2024年加密市場回顧與2025年展望

2024年是加密貨幣歷史上具有裏程碑意義的一年。圍繞ETF和美國大選兩大核心敘事，以比特幣爲主要驅動力,加密行業成功實現突圍。上市公司、傳統金融機構甚至國家政府紛紛湧入,行業主流化程度和認可度大幅提升。監管環境也隨着新政府上臺而變得更加清晰和寬松。主流融合、路徑分化以及監管演進成爲了今年的行業主旋律。

2024年回顧

比特幣無疑是今年的核心敘事。ETF的獲批和國家儲備的加入推動比特幣站上10萬美元高位,標志着比特幣正式超越加密貨幣的範疇,成爲全球認可的抗通脹資產和價值儲存手段。比特幣正從數字黃金向超主權貨幣邁進,這場始於中本聰的金融實驗取得了階段性勝利。

另一方面,比特幣生態在今年得到顯著擴展。雖然銘文、符文等新興應用經歷了大起大落,但多元化生態已初步形成。BTCFi、NFT、遊戲、社交等應用持續發展,比特幣DeFi總鎖倉量從年初的3億美元飆升至67.55億美元,全年增長超過20倍。其中Babylon成爲最大協議,鎖倉量達55.64億美元,佔比82.37%。廣義的BTCFI表現更爲亮眼,比特幣現貨ETF份額飆升,選入納指100的MicroStrategy引發模仿熱潮,反映出比特幣在中心化金融領域的壓倒性優勢。

以太坊今年的日子則不太好過。相比其他資產,以太坊的價值捕獲和用戶活躍度下降,敘事力不如前。DeFi復興的口號雖然響亮,但除了再質押掀起的TVL套娃狂潮外,似乎只有Aave一家獨大,實際投資明顯不足。不過,年末衍生品黑馬Hyperliquid的出現,不僅對中心化交易所造成衝擊,也爲DeFi吹響了反攻號角。另一方面,Dencun升級後,以太坊Layer內卷加速,並持續蠶食主網份額,引發市場對以太坊機制的大討論,質疑聲此起彼伏。甚至連Base的快速增長也讓市場產生以太坊未來屬於Coinbase的猜測。

與之形成鮮明對比的是Solana的強勢崛起。從TVL來看,以太坊在公鏈的市佔比從年初的58.38%下降至55.59%,而Solana從年初的微不足道躍升到年末的6.9%,成爲僅次於以太坊的第二大公鏈。SOL價格更是創造了增長奇跡,從2年前的6美元狂漲至如今的200美元,僅今年就漲超100%。憑藉低成本與高效能的優勢,Solana瞄準核心流動性定位,依托Degen文化一舉成爲MEME之王,成爲今年散戶的集中地。Solana每日鏈上費用多次超過以太坊,新開發者增長也超越以太坊,趕超趨勢明顯。

TON與SUI今年也突出重圍。Telegram以其9億用戶基礎帶火鏈遊領域,開闢了Web3流量新入口,給9月前沉寂許久的市場帶來強烈刺激。TON終於從長期停滯的狀態進入快速增長軌道。目前TON累計鏈上用戶已超3800萬,累計交易量超21億美元。SUI則完全以漲勢徵服市場,Move語言公鏈發展迅速,在硬件、協議和空投等多方面全面開花,前景看好。相比之下,同期公鏈Aptos雖然價格表現相對較弱,但更受傳統資本青睞,今年成功與貝萊德、Franklin Templeton、Libre等建立合作,合規導向或讓其在新一輪RWA、BTCFI週期中迎來機遇。

從應用角度看,MEME是今年市場的主要驅動力。MEME的崛起標志着當前市場格局的轉變,VC代幣不再受追捧,多餘的流動性轉向公平性和投機性更強的領域。MEME的內涵也在不斷擴展,從單純的炒作對象逐漸發展成爲文化金融的代表,「一切皆可MEME」正在成爲現實。雖然從市值看MEME僅佔前300大加密貨幣(不含穩定幣)的不到3%,但其交易量卻持續佔據6-7%的份額,近期一度達到11%,是流動性最爲集中的主要賽道。根據數據,MEME今年佔據投資者關注度的30.67%,位居所有賽道之首。從預售募資到名人代幣,從動物園大戰到PolitFi與AI,MEME項目個個都是圈內頂流。

在此背景下,圍繞MEME的基礎設施不斷完善,公平發射平台Pump.fun應運而生。它不僅重塑了MEME格局,還成爲今年最賺錢也最成功的應用之一。11月,Pump.fun成爲「有史以來首個月收入超1億美元的Solana協議」。截至12月22日,Pump.fun累計收入超3.2億美元,已部署代幣總數約493萬。

然而,平台賺錢並不意味着散戶賺錢。考慮到極低的中獎概率,以及僅有3%用戶在Pump.fun上盈利超1000美元,再加上日益凸顯的MEME機構化趨勢,從用戶角度看,無論表面上多麼公平,割與被割似乎都難以避免。或許正因如此,爲MEME增加基本面成爲項目的新發展模式,大多數Desci與AIMEME等相對長週期的項目都採用了這種模式。但從目前來看,曇花一現仍是主流,「跑得快才能活得好」的理念仍在盛行。

受美國大選影響,另一個神級應用Polymarket浮出水面。它以高準確率在預測市場一炮而紅,超越了市面上所有的博彩平台。僅10月份,Polymarket網站的訪問量就達到3500萬次,是FanDuel等熱門博彩網站的兩倍,月交易量也從4月的4000萬美元激增至25億美元。廣泛的用戶基礎和真實的需求等同於明確的價值應用,難怪V神對其贊不絕口。唯一遺憾的是並未實現規模級的加密用戶轉化。但媒體+博彩的新型融合模式,無疑正在逐步成形。

年末,大模型從技術跨越到應用,競爭已進入白熱化階段。AI在Web3熱點中徘徊一年後,終於再次成爲年度黑馬。MEME率先引爆,Truth Terminal帶着金狗GOAT、ACT、Fartcoin快速崛起,百倍神話重現,掀起了AI Agent這一小衆應用的狂潮。目前,幾乎所有主流機構都看好AI Agent,認爲其是繼DeFi之後第二個現象級的賽道。但截至目前,該領域基礎設施還不完善,應用也多集中在MEME、Bot等表層,AI與區塊鏈的深度結合較少。不過,新也意味着機會,賽博式炒幣的前景還需拭目以待。

另一方面,從本輪牛市的核心驅動力來看,連接傳統金融與Web3的PayFi必然首當其衝。穩定幣與RWA是其中的典型代表。穩定幣今年真正展現出衆人期待已久的大規模應用前景,不僅在加密領域快速增長,在全球支付和匯款市場也開始佔據一席之地。撒哈拉以南非洲、拉美和東歐地區開始繞過傳統銀行系統,直接採用穩定幣進行交易結算,規模同比增長超40%。目前流通的穩定幣價值超2100億美元,顯著高於2020年的數十億美元,月均超2000萬個地址在公共區塊鏈上進行穩定幣交易。僅2024年上半年,穩定幣的結算價值就超過2.6萬億美元。新產品方面,Ethena是今年穩定幣項目中表現最亮眼的,並進一步催生了生息穩定幣的熱潮,也是AAVE今年收入的主要驅動力。而RWA在貝萊德宣布進入後被徹底點燃,3年前還不到20億美元市值的RWA今年規模已擴展到140億美元,標的覆蓋借貸、房地產、穩定幣、債券等多個領域。

實際上,PayFi的發展與市場步調表現一致。正是由於內部市場增長已遇瓶頸,作爲增量的主流化機構市場正處於新週期伊始,爲尋求增量空間,PayFi才在現階段邁入關鍵進程。值得注意的是,由於與傳統金融體系的接軌,該領域也是政府機構最爲青睞的Web3賽道,如中國香港已將穩定幣與RWA列爲明年發展的重要領域。

然而,盡管前景看似一片光明,但不能否認的是,在近2年的宏觀緊縮與行業下行週期的雙重壓力下,加密領域也經歷了異常艱難的考驗。創新應用難以突破、內部紛爭加劇、重組並購不斷,流動性的減弱導致加密行業的路徑分化,形成了比特幣核心流入,不斷吸納其他幣種的格局。山寨市場今年大部分時間都處於低迷狀態,「本輪牛市無山寨」的論調被反復驗證與否定,直到年底才在華爾街的關注下觸底反彈,山寨季拉開序幕。從目前來看,路徑分化在短期內仍將持續,且可能愈演愈烈。

2025年展望

展望2025年,隨着新政府開啓加密新紀元,資金雄厚的機構也躍躍欲試。目前已有超過15家機構發布了明年的市場預測。

從價格預測來看,所有機構都對比特幣的價值持樂觀態度,15-20萬美元是6家機構認爲的比特幣高點區間。其中,VanEck、Dragonfly預計明年價格會達到15萬美元,而Presto Research、Bitwise、Bitcoin Suisse則預計會達到20萬美元。若考慮戰略儲備因素,Unstoppable、Bitwise甚至提出了50萬美元或更高的預測。對於其他幣種,VanEck、Bitwise以及Presto Research給出了預測,認爲ETH會在6000-7000美元左右,而Solana則在500-750美元,SUI也可能漲至10美元。Presto與福布斯預計加密總市值會達到7.5-8萬億美元,Bitcoin Suisse則表示山寨幣總市值會漲5倍。

這些價格預測自然有其依據。幾乎所有機構都認爲明年美國經濟會實現軟著陸,宏觀環境轉好,加密監管也會隨之放寬。超過5家機構對比特幣戰略儲備持積極看法,預計至少會有一個主權國家和衆多上市企業將比特幣納入儲備。所有機構都認爲ETF資金流入增加將成爲既定事實。

從具體賽道來看,穩定幣、代幣化資產以及AI是機構最爲關注的領域。穩定幣方面,VanEck預計明年結算量將達到3000億美元,Bitwise則預測在立法加快、金融科技應用加速以