美國經濟進入滯脹？加密市場調整，多國ETF獲批

本月美國通脹加劇，而GDP不及預期，引發市場對美國經濟陷入"滯脹"的擔憂。在這種擔憂以及地緣衝突的雙重影響下，本月資本市場出現回調。雖然美股和日股回調明顯，但歐洲股市表現較爲穩健，顯示全球投資者並未對所謂的全球經濟系統性風險過度擔憂。盡管加密市場經歷波動，突發事件導致比特幣一度跌破6萬美元，但4月29日加密市場迎來了歷史性時刻：中國香港加密資產ETF獲批，表明增量資金仍在持續進入，市場前景向好。

年初時，在联准会降息預期和消費者價格指數(CPI)持續下降推動下，市場將通脹擔憂暫時擱置。但隨後通脹數據不斷上升，降息預期逐步降低。目前市場仍然維持五月不降息的預期，甚至有少數觀點認爲可能繼續加息。

當前數據顯示，美國似乎正陷入"滯脹"狀態——高通脹伴隨經濟低增速。美國一季度GDP同比增長僅1.6%，遠低於預期；而核心PCE物價指數一季度增長3.7%，超出預期。即便剔除近期國際大宗商品價格漲的影響，美國通脹依然嚴重。

短短幾個月內，美國經濟形勢從"高增速、低通脹"的理想狀態轉變爲"滯脹危機"，美國接下來將重點關注如何應對"脹"的問題。雖然市場上有極少數觀點認爲可能繼續加息，但繼續加息的可能性不大，更可能的是延後降息時間、減少降息次數和降息幅度。隨着商品價格趨於理性、勞動力市場再平衡、二手車價格回落趨勢延續等因素影響，美國核心通脹有望逐步回落。

目前美國的經濟態勢正符合联准会的預期。解決"工資-通脹"螺旋並非只能選擇繼續加息這種對經濟影響較大的方式。本月日元和日本股市大幅下跌，國際投資者賣出日元買入美元的行爲，也在一定程度上幫助收縮了美元流動性。

當前联准会官員整體態度偏向鴿派，並未明確釋放進一步加息的信號，這或許表明美國擁有其他政策工具來應對通脹問題。簡而言之，現階段美國經濟確實面臨通脹壓力，引起了市場的一定憂慮，但投資者無需對通脹問題過度恐慌。

本月地緣衝突頻發，也是導致資本市場出現波動的因素之一。目前看來，相關各方都保持相對克制，並無進一步衝突升級的跡象。在現代社會，大國核威懾下爆發大規模戰爭的可能性極小。地緣政治問題對金融市場的影響往往是突發但短暫的，因此本月戰爭影響僅是一個暫時性變量。

在美股持續5個月的強勢漲後，終於出現了較大幅度的調整——納斯達克指數最低觸及120日線，部分科技股出現兩位數跌幅。美股目前的走勢主要反映了降息預期的變化，地緣衝突是次要原因。科技股估值與流動性直接相關，降息預期推遲將壓縮科技股的估值空間。

除美國外，日本股市本月也出現明顯回調。日本的情況主要受日元大幅貶值影響，導致投資者拋售日本資產。此外，日元和美元的協同性較強，联准会降息預期延後也是日元近期波動的重要原因之一。

盡管美日股市表現不佳，但其他主要國家股市並未出現明顯回調：法國和德國股指依然堅挺，印度股市也維持在高位波動。美股此次回調很可能只是市場對預期變化和突發事件的短期反應，並未顯現明顯的系統性風險。

本月加密市場走勢不佳，比特幣價格一度跌破6萬美元，以太坊最低跌破2800美元。自3月中旬比特幣創下新高後，市場進入調整期，至今已持續一個半月。期間，地緣衝突、美國經濟數據不及預期等突發事件對本就疲軟的加密市場造成進一步衝擊。

目前，加密市場與傳統資產走勢呈現高度相關性，比特幣價格與某些科技股近一年來走勢極爲相似。這種強相關性引人深思，目前尚無公認的解釋。

如果比特幣被市場共識爲"電子黃金"，那麼理論上其走勢應該與黃金相關。在地緣衝突期間，黃金價格創出歷史新高，充分展現了其避險屬性。而比特幣卻出現下跌，這可能表明目前比特幣走勢已被美國ETF影響。整個四月，ETF呈現出淨流出態勢。

比特幣最引人注目的去中心化屬性使其成爲被廣泛認可的價值存儲工具。然而，目前單一國家的ETF已在很大程度上掌握了比特幣的定價權，這與去中心化理念有所背離。

幸運的是，4月29日中國香港正式批準了6支虛擬資產現貨ETF，其中包括3支比特幣ETF和3支以太坊ETF。這些ETF產品在費用結構、交易效率、發行策略上各有特色，爲投資者提供了多樣化的選擇。值得注意的是，香港在ETF類別上已領先美國，目前美國尚未批準以太坊現貨ETF。預計這六支ETF將爲加密市場帶來約10億美元的增量資金。

最新消息顯示，澳大利亞也計劃在今年年底推出比特幣ETF。多國ETF的推出有望在二級市場上維護比特幣的去中心化屬性，避免單一機構或國家壟斷比特幣定價權。隨着越來越多國家或地區的機構推出比特幣現貨ETF，大型投資者的持倉將更加分散，比特幣在二級市場的定價權也將呈現去中心化特徵，有望回歸其作爲電子黃金的本質價值。

4月，联准会的鷹派言論和中東地緣政治衝突給資本市場帶來波動，但核大國之間的戰略穩定爲市場提供了一定保障。在通脹抑制策略方面，联准会正積極應對潛在的金融風險。盡管美國和日本股市出現回調，全球資本市場尚未顯現廣泛的金融危機跡象。

在這關鍵時刻，亞洲市場特別是中國香港的金融創新舉措顯得尤爲重要。香港比特幣ETF的獲批和即將上市，不僅標志着亞洲金融市場在加密貨幣領域邁出重要一步，也可能成爲全球資本市場的新引爆點。這一進展爲投資者提供了新的資產配置選擇，有望推動加密貨幣市場向更加成熟和規範化的方向發展，預示着新的投資機遇和市場趨勢的到來，同時也在推動二級市場比特幣定價權的"去中心化"進程。