RWA：在夾縫中尋求突破的大象

前言

現實資產的代幣化旨在提升流動性、透明度和可訪問性，使更多人能接觸高價值資產。這種解釋雖然普遍，但並不全面。本文將從個人視角解讀當前背景下的RWA。

一、破碎的棱鏡

現實資產與區塊鏈的結合可追溯至比特幣上的Colored Coins。這是首次在區塊鏈上實現非貨幣功能的系統性嘗試，也開啓了區塊鏈智能化的序幕。然而，受限於比特幣腳本的局限性，Colored Coins需依賴第三方錢包解析，最終因中心化信任和流動性不足等問題而失敗。

以太坊的出現開啓了圖靈完備時代，各類區塊鏈敘事曾經歷瘋狂時刻，但RWA除法抵穩定幣外一直未能真正落地。這主要源於三個原因：

1. 區塊鏈的去中心化本質與RWA所需的中心化信任相悖。

2. 資產復雜性，尤其是非金融資產的代幣化面臨巨大挑戰。

3. 相較於數字資產的高波動性和DeFi的高收益，現實資產缺乏吸引力。

二、監管推進

近期，香港、迪拜、新加坡等地相繼落地RWA監管框架，爲其發展提供了基礎。然而，監管碎片化和傳統金融機構的風險規避仍是主要障礙。

目前，各國監管框架各有特點：

• 美國：SEC和CFTC分別監管證券型和商品型代幣，要求嚴格的KYC/AML。
• 香港：將證券型代幣納入監管，推出沙盒計劃測試代幣化債券和房地產跨境抵押。
• 歐盟：MiCA法規即將生效，要求RWA發行方設立歐盟實體並接受審計。
• 迪拜：啓動代幣化沙盒，允許測試證券型和衍生品型代幣。
• 新加坡：證券型代幣納入現有法規，功能型代幣需遵守反洗錢法規。

盡管監管框架的出現爲RWA發展提供了基礎，但目前RWA協議仍面臨可訪問性和互操作性的挑戰。一些項目正在探索突破這些限制的方法，如Ondo通過創新的代幣設計和跨鏈技術，實現了與DeFi世界的部分交互。

三、資產與收益

根據數據，當前鏈上RWA資產總值約206.9億美元，主要包括私人信貸、美債、大宗商品、房地產和股票證券。主要RWA協議如Goldfinch、Maple Finance和Centrifuge主要面向中小企業和機構用戶。

RWA在鏈上的優勢包括：

1. 全天候即時結算
2. 打破地域流動性限制
3. 降低邊際服務成本
4. 爲特殊行業提供融資渠道
5. 降低投資門檻

對於加密貨幣行業，RWA的成功將帶來巨大機遇。對DeFi來說，引入真實收益的資產可以增強協議穩定性。對用戶而言，RWA提供了更多資產配置選擇，特別是在當前經濟不確定性較高的背景下。

四、執劍人

RWA可能成爲解決某些區塊鏈領域問題的"執劍人"。以NFT爲例，目前大多數NFT項目中，持有者並不真正擁有IP權利。RWA的引入可能有助於重塑這種關係，使得持有者能夠獲得更多實際權益。

五、載體之上

RWA雖然具有重塑金融的潛力，但目前仍受限於傳統金融的監管框架。未來需要進一步打通障礙，釋放其真正潛力。理想中的RWA形態應該能夠實現全球範圍內的無縫資產交易和投資，打破地域和時間的限制。