Ethena: 新一代加密貨幣穩定幣協議

一、項目背景與團隊

Ethena 是一個合成美元協議，推出了穩定幣 USDe 和美元儲蓄資產 sUSDe。團隊成員擁有豐富的加密貨幣、金融和科技背景。創始人 Guy Young 有對沖基金工作經驗，COO Elliot Parker 曾任某知名投資機構產品經理。

項目已完成三輪融資，累計 1.195 億美元。投資方涵蓋交易所、做市商和傳統金融機構等多個領域的知名機構。

二、產品機制

USDe 的穩定性由加密資產和相應的 Delta 中性對沖頭寸支持。鑄造/贖回只能由白名單上的兩個獨立法人進行，使用 BTC/ETH/ETH LSTs/USDT/USDC 作爲抵押品。

sUSDe 的收益來自 Ethena 對抵押品的處置，包括存款利率、期貨對沖的資金費率和 ETH 質押收益等。

USDe/sUSDe 可在 DeFi 和 CeFi 領域廣泛應用，如作爲借貸平台抵押品、交易對計價貨幣等。iUSDe 則專門面向傳統金融市場。

三、創新特點

1. 採用 Delta 中性策略對沖抵押資產價格波動
2. 高資本效率，抵押率接近 1:1
3. OES 托管模式保障資產安全
4. 連接 CeFi、DeFi 和 TradFi，捕獲利率差

四、發展現狀

USDe 已成爲第三大美元穩定幣，發行量超過 55 億美元。Ethena 已成爲多個 DeFi 協議的重要組成部分，並正在打造自己的生態系統。

項目面臨的潛在風險包括：核心收益不穩定、交易所 ADL 機制可能影響對沖策略、以及合作夥伴可能帶來的流動性風險。

五、代幣經濟學

ENA 代幣目前 FDV 約 56 億美元，流通市值 20 億美元。未來幾個月將有部分代幣解鎖，可能對短期價格造成壓力。

綜合來看，Ethena 項目具有長期發展潛力，但短期內代幣價格可能面臨一定壓力。