Sky的痛苦转型：500万美元的损失凸显了USD的成长烦恼

天空(前身为maker协议)报告5MQ1因不持续性造成的损失12.55MQ1因不持续性造成的损失12.531M利润。

USDS采用的高利率策略适得其反，增加了成本却没有扩大用户基础，因为DAI持有者只是转换为更高收益的USDS。

Sky’s Endgame initiative面临着在竞争激烈的稳定币市场中平衡增长激励与财务可持续性的挑战，该市场被USDT和USDC主导。

在去中心化金融的世界中(DeFi)，Sky(前身为maker协议)，一直以来都是稳定币领域的领先者，其旗舰代币DAI因其去中心化和可靠性而广受认可。

然而，该项目2025年第一季度的财务报告敲响了警钟：Sky报告了500万美元的亏损——与上一季度记录的3100万美元利润形成了鲜明对比。

根据Steakhouse Financial的说法，损失是由于对代币持有者的利息支付激增了102%，这直接与Sky推动用其新稳定币Sky Dollar (USDS)替代DAI有关。

根本原因：高利率策略适得其反

Sky在2025年初的财务挫折可以追溯到一个主要问题：利息支出的不可持续增长。为了促进USDS的采用，Sky推出了激进的激励措施，提供高达12.5%的储蓄利率——远高于行业标准。

这一策略吸引了大量资本流入，但也 sharply 提高了运营成本，尤其是由于 USDS 的需求未能跟上。

正如GFX Labs的治理联络人PaperImperium所指出的，这种方法损害了盈利能力。“DAI是盈利的。

“USDS，不是那么多，”他评论道。相比之下，Sky 在 2024 年第四季度的强劲表现得益于 DAI 的广泛采用和较低的运营费用。从利润到亏损的剧烈波动突显了高收益激励的金融风险。

在2025年2月，Sky将USDS储蓄利率降低至4.5%。然而，许多用户继续持有高收益头寸，增加了利息负担，并限制了降息的直接影响。

USDS 与终局愿景

USDS的引入是Sky更广泛的“最终游戏”计划的一部分——这是由联合创始人Rune Christensen主导的一个计划，旨在使协议更加去中心化、更加具有韧性，并且更适合机构。

USDS于2024年8月推出，旨在作为DAI的升级版和合规替代品，目标是对冲基金和家族办公室等高端投资者。

USDS旨在激励迁移，提供更高的收益( 4.5% vs. DAI的2.75%)。然而，新产品在吸引新资本方面遇到了困难。

根据PaperImperium的说法，许多现有的DAI持有者简单地转换为USDS，这意味着Sky不得不开始向之前接受低或零收益的用户支付更高的回报。这一内部变化提高了成本，而没有扩大用户基础。

Sky的模型类似于传统银行：它依赖于从借贷中赚取比支付的利息更多的收益。但由于对USDS的需求仍然疲软，高收益策略已经使协议的财务健康受到压力。

在十字路口

尽管面临挑战，USDS仍然代表着Sky的机会。如果这款稳定币能够兑现合规、高效和机构采用的承诺，它可能会帮助该协议在DeFi领域保持领导地位。

终局愿景——强调去中心化和品牌转型——可能会吸引新资本并实现长期增长。

然而，仍然存在障碍。高额的激励成本继续对财务造成压力，而从DAI转向USDS并没有显著扩大Sky的用户基础，这表明社区的惯性和转换障碍依然强烈。

在竞争激烈的稳定币市场中，USDS必须与USDT的巨大流通量和USDC的机构支持竞争。

最关键的是，Sky必须在用户激励和财务可行性之间找到可持续的平衡——否则将面临重蹈本季度损失的风险。

去中心化金融行业的教训

Sky的经历为DeFi领域提供了一个警示故事。许多协议依赖高额激励来启动新产品，但这种方法可能会破坏长期的可持续性。

像Aave和Compound这样的项目也必须权衡创新与盈利之间的权衡。

更广泛地说，Sky的第一季度表现凸显了DeFi成熟阶段面临的挑战。随着竞争的加剧，协议需要的不仅仅是技术创新——它们还必须提供强大的品牌、治理和财务纪律。

Endgame计划是一个大胆的实验，其结果可能会影响下一代DeFi的发展。

〈Sky 的痛苦转型：$5M 亏损凸显 USDS 成长的烦恼〉篇文章最早发表佈於《CoinRank》。