USDC供应与Circle估值：解析580亿美元市值的基本面

Circle在公开市场的上市标志着机构对受监管加密基础设施需求的增长。其估值的可持续性主要依赖于USDC相关的核心收入引擎。本文旨在从数据角度分析Circle的估值结构。

Circle超过95%的收入来自USDC相关业务，使其对短期利率和USDC总流通量高度敏感。我们首先对USDC的供应曲线进行结构性分析，研究链级集中度变化、资本流动性以及特定市场环境下的拐点，以确定推动铸币活动的关键因素。

接着，我们引入了一个经过重新校准的自回归模型，该模型可以预测每周供应量，误差范围约为±1.5%，并将增量扩展直接转化为EBITDA的敏感性。

最后，我们展示了如何将这一供应指标用作实时可交易信号，为市场参与者提供Circle基本面动态的即时参考。

Circle估值结构分析

在582亿美元市值的基础上，Circle的市盈率已超过Visa的近8倍。知名机构的投资表明，投资者不仅在为当前基本面定价，更是在押注其未来大规模普及的潜力。

为维持当前估值，Circle必须保持强劲的盈利增长。历史数据显示，Circle超过95%的收入来自其稳定币的法币资产储备所产生的利息和股息。因此，其收入对短期利率及USDC的流通量高度敏感。

EBITDA敏感性分解

随着美联储降息临近，净利息收益率将被压缩，市场预期基于交易量的收入增长将超过利率压缩的影响。这一增长依赖于USDC作为全球支付网络的持续采用，其费用捕获能力将随使用速度、跨境资金流动和生态系统整合而扩大。因此，研究USDC的供应动态至关重要，它不仅是Circle未来收入流的领先指标，也是其估值的核心锚点。

稳定币供应动态解析

目前，稳定币总供应量已达2510亿美元，创历史新高，较2021年上一轮周期峰值增长34%。这反映了显著的资本流入和对加密生态系统信心的回升。

USDT和USDC占据稳定币总供应量的86%以上，其中USDT市场份额为62.1%，USDC为24.2%。这两种稳定币在不同生态系统中扮演着基础性角色，尤其是USDC，其发展轨迹为观察受监管、机构级需求提供了更透明的视角。

加速扩张

USDC当前流通供应量已达612亿美元的历史新高，体现了其从简单交易型稳定币向核心金融原语的演变。自2021年以来，日均交易量增长406%，日活跃用户以142.92%的年复合增长率快速增长。

USDC的增长主要受三股力量推动：DeFi复兴、传统金融采用以及与Coinbase的战略合作。

资本效率揭示真实价值

在资金流动效率方面，USDC表现突出。尽管在某平台上USDC的供应量仅为USDT的三分之一，但交易量差距几乎消失。计算资金速度后发现，USDC的资金速度是USDT的2.81倍，表明USDC的资金流动更快、效用更高。

链级增长：扩展至Alt-VM和Layer 2

USDC的供应增长从以太坊为中心逐步转向更广泛的生态系统，包括Solana、以太坊Layer 2和新兴的Alt-VM链。数据显示USDC的供应正日益分布在多元化的生态系统中，与流动性、结算需求和链上效用扩展最快的领域保持一致。

在Solana上，USDC占据了96%以上的稳定币交易量市场份额。在某Layer 2平台上，USDC已超越USDT成为主导稳定币，这一反转主要得益于某协议的爆发式增长。

USDC供应曲线量化模型

我们构建了一个自回归模型来预测USDC的总供应量。模型每90天重新校准一次，以捕捉最新市场动向。自2022年以来，模型预测的7天平均USDC总供应量有80%的概率落在预测结果的±1.5%范围内。

结语

Circle的上市标志着加密行业的重要转折点，突显了投资者对合规数字美元基础设施的深厚兴趣。随着USDC在DeFi生态系统和传统金融体系中深入嵌入，它正成为一个实时的全球流动性晴雨表，反映资本流动、风险情绪和市场定位。目前，押注这种增长的主要方式是交易Circle的股票，但股票特有的因素往往掩盖底层动态。