比特币突破10万美元 ETF资金流入28亿 警惕结构性风险

市场波动加剧，结构性风险隐现，或迈入高位震荡期

宏观环境温和：信用评级下调、关税和减税政策引发波动，市场避险情绪升温，黄金价格大涨

资金面动能：稳定币和ETF资金流入强劲，新增买盘活跃，但市场避险情绪上升，持续性有待观察

价格与基本面背离：比特币上涨，资金、场外溢价、ETF同步升温，回调风险增加

投资建议：采取防御策略，关注比特币10.3万美元支撑位，以太坊和索拉纳对比特币比价走势

一、宏观环境与市场形势

信用评级下调、关税和减税政策推高美债收益率，引发股市和加密货币市场波动。

美股可能面临回调，科技股承压，金融和国防板块相对抗跌；加密货币或跌向支撑位，需关注货币政策宽松信号。

财政刺激和降息有利于股市和加密货币，但需警惕赤字扩大和美元地位风险。

若货币政策转向宽松且美元地位稳固，市场将持续上行；否则需增加非美元资产配置。

策略：增持主流加密货币，动态调整全球资产配置。

二、资金流向分析与主要加密货币市场结构

外部资金流向

• ETF资金：本周流入28亿美元，流入量大幅增加
• 稳定币：本周增发23亿美元，日均增发3.21亿美元，增发水平较高

市场情绪指标

• 场外溢价：稳定币溢价持续上升

比特币（BTC）

• 技术面：市场处于震荡上行区间
• 链上筹码分布：10.3万美元以上筹码增强

以太坊（ETH）

表现弱于比特币，ETH/BTC比价维持震荡，资金持续回流至比特币主导。

链上异动：活跃地址上升，可能预示阶段性筑底完成。

宏观经济回顾

信用评级下调对市场的影响

背景：

2025年5月16日，某评级机构将美国信用评级从Aaa降至Aa1，理由是债务规模激增（36万亿美元，占GDP 122%）和利息支出高企（占GDP 3%）。这是继2011年和2023年其他评级机构降级后，美国失去最高信用评级。降级叠加关税及减税法案（预计增加3.3万亿美元赤字），短期内加剧美债市场波动。

历史复盘：

• 2011年：避险情绪推高美债需求，10年期收益率跌至1.7%。
• 2023年：发债增加导致卖压，收益率升至4.9%，后震荡。
• 2025年：类似2023年，降级及政策不确定性推高收益率（30年期已破5%），短期卖压持续。

供给面：

• 到期压力低：5-6月美债到期高峰多为短期国库券（占比80%），4%收益率吸引买盘，展延风险小。
• 发债压力大：新政策将扩大发债，推高供给，收益率或进一步上升。

需求面：

• 短期：货币政策转向宽松（每25基点降息节省约900亿美元利息）及停止缩表可提振需求，降低收益率。
• 长期：美债需求依赖美元地位，需维持美元国际地位以确保刚性买盘。

对股市和加密货币的影响

短期影响（至2025年7月）

1. 股市

• 市场波动加剧：信用评级下调加剧市场对财政可持续性的担忧，叠加关税政策和减税法案的不确定性，可能引发避险情绪升温。债务上限调升导致美债供给增加，推高收益率（30年期已破5%），提高企业融资成本。
• 板块分化：

受压板块：科技股和高估值成长股对利率敏感，收益率上升将压低估值（如主要科技股，市盈率高企）。消费品和零售业可能因关税推高成本而承压。

受益板块：金融板块（如银行、保险公司）受益于高利率环境，国防和能源板块因新政策增加支出而可能表现较强。

• 政策信号：若7月释放降息或停止缩表信号，可能缓解市场压力，提振股市，尤其是中小盘股。

策略：

• 减持高估值科技股，关注金融、国防和能源板块。
• 动态关注货币政策信号，准备捕捉降息预期下的反弹机会。
• 配置防御性资产（如消费必需品ETF或黄金）以对冲波动。

2. 加密货币

• 利率压力：美债收益率上升使无收益资产（如加密货币）吸引力下降，资金可能流向高收益国库券（4%收益率）。
• 潜在利好：若7月暗示降息，加密市场提前反弹，因宽松预期利好风险资产。去中心化金融（DeFi）项目可能因避险需求而吸引部分资金。

策略：

• 若货币政策释放宽松信号，可考虑增持主流加密货币或DeFi代币。

二、长期影响（2025年后）

1. 股市

• 政策驱动：新政策的3.8万亿美元减税和2000亿美元国防/边境支出将刺激经济增长，利好股市整体表现。若关税收入（预计2.7万亿美元）有效抵消赤字，市场对财政恶化的担忧将缓解，支撑牛市延续。
• 利率与估值：货币政策转向宽松可降低企业融资成本，提振高成长板块（如科技、清洁能源）。但若赤字持续扩大且维持高利率，估值压力将限制上涨空间。
• 美元地位影响：股市长期表现依赖美元国际地位。若美元地位稳固（通过经常账户输出、金融账户回收），外资流入将支撑股市；若美元地位动摇，资本外流可能拖累市场。

2. 加密货币

• 宽松政策利好：若货币政策持续转向宽松并停止缩表，流动性增加将推动加密货币上涨，类似2020-2021年牛市（比特币从1万涨至6.9万美元）。长期看，比特币可能突破15万美元
• 监管与采用：政府对加密态度友好（如支持比特币储备），可能推动机构采用，利好市场。但若财政恶化导致美元信任危机，加密货币可能作为避险资产获资金流入。
• 风险因素：若货币政策推迟转向或美元地位受挑战，加密市场可能因风险偏好下降而波动加剧。

策略：

• 长期持有主流加密货币，关注链上数据（如活跃地址、交易量）以判断趋势。
• 分散投资至潜力项目（如Layer 2解决方案、Web3），规避单一资产风险。
• 若美元地位动摇，增加比特币配置作为对冲。

二. 链上数据分析

1.本周影响行情的中短期行情数据变化

1.1 稳定币资金流动情况

本周（5月16日至5月26日），稳定币总量小幅增长至2135.96亿，增发量23.4亿美元，较前期有明显回升，回升的时间段主要来自于本周的后半段，相对于稳定币总量（2135.96亿）来说，23.4亿约为1.1% 的增量，属于相对明显回升。对于山寨币来说，是一个积极的边际变化。增发意味着有更多的"准备投入加密市场的购买力"被铸造出来。

1.2 ETF资金流动情况

本周比特币ETF出现大额流入，本周流入28亿美元，这是一个强烈的资金信号，说明机构投资者重新看多比特币，倒数第二列，是我们估算的ETF可能购买的比特币数量，当然这个数据并不准确，只是估计，本周虽略低于4/21那一周的33462枚，但大幅高于前几周（尤其是上周的5849枚），说明有实质性买入，价格走势与资金一致性良好。

1.3 场外折溢价

本周主要稳定币场外溢价双双略有小幅度回升，已经回升至100%水平，表明市场上稳定币需求重新上升。结合稳定币数据，不只是链上数据表现乐观，场外资金流入同样略有回暖趋势。

1.4 机构购买

图中本轮上涨（4.14开始），某机构购买了48045个比特币，共花费约45.469亿美元，我们可以结合上面的稳定币数据和ETF数据，可以看出，该机构的购买其实也成为了本轮上涨重要的资金驱动渠道。而且从去年相对高位开始的购买的频率都相比23年-24年有明显提升。目前该机构的成本提升到69726美元，接近4月份的低点。从分析的角度，该机构已经成为影响市场的重要力量，后期要加强相关数据监控

1.5 交易所余额

本轮上涨过程的后半段，也就是价格在95000的时候，市场出现比特币和以太坊双双持续被提离交易所的情况，显示投资者不愿出售。特别是以太坊，在逼空上涨后（到2500），有资金快速撤离交易所，释放强烈的"锁仓意图"，显示了投资者重新积累信心，其实也是支撑本轮后半段上涨的重要力量。不过要注意当前，余额减少的速度有所放缓，密切关注，交易所的流动性是否会被继续挤压。

2.本周影响行情的中期行情数据变化

2.1持币地址持币占比和URPD

本周持币地址持币占比这个数据表现的变化并不是特别大，尤其是100-1K的地址也没有继续明显增持。URPD呈现出相对健康的柱体结构，从这两个数据来看，并没有给出异动的数据。

数据层面，本周的资金面和链上数据面其实表现的不错，加上K线的走势相对流畅，整体阶段还是定性为强势状态（除非下周有破坏性调整），下周即使调整，也不能预判性的、想当然的认为一定会调整多深。

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