加密市场迎来转折点，Aave 公布 V4 计划

近期，加密货币市场持续下跌，主要是由于缺乏明确的宏观方向。山寨币也同样表现低迷，加密资产之间的相关性接近今年以来的最高点。当前的宏观不确定性验证了我们 4 月份的观点:宏观经济将继续主导比特币表现，美国现货 ETF 流入逐渐减少，市场开始寻找比特币减半以外的其他催化剂。

尽管欧洲央行等机构重申了夏季降息计划,但高于预期的美国通胀数据引发了市场对美联储推迟降息的担忧。对美国推迟降息的预期导致美元走强,进而对加密货币市场产生压力。

不过,美联储会议后美元走强势头已经停滞。5 月 3 日非农就业数据弱于预期后,市场对首次降息的预期从 11 月转移到 2024 年 9 月。5 月 9 日失业金初次申领人数高于预期,进一步增加了加速降息的可能性。

尽管如此,我们认为美国失业率(目前 3.9%)的变化不会成为美联储短期关注的焦点,因为它仍接近历史低点。我们仍然认为,美国经济将受到技术进步和政府支出的支撑,不会进入收缩期。在下次联邦公开市场委员会会议上,我们预计美联储仍将关注通胀指标,这凸显了即将于 5 月 14 日和 15 日公布的 PPI 和 CPI 数据的重要性,尤其是如果它们高于预期的话。

另外,某比特币信托基金转型为开放式基金后的前两天出现了资金流入。尽管这些资金流入的来源尚不清楚,但这标志着结构性资本轮换的完成。我们认为,早期资金流出主要与破产程序、折价交易利润实现以及转向低费用产品有关。展望未来,我们预计流量数据不会出现结构性扭曲。

与此同时,Aave 最近公布了其协议第四次迭代(V4)计划,作为 Aave 2030 长期路线图的一部分。V4 包含架构改进,如统一的流动性层、模糊利率和流动性溢价等。V4 还专注于加强其 GHO 稳定币的使用,并结合了改进的风险管理和清算引擎等其他改进。

虽然主网计划于 2025 年第二季度推出,但我们认为这一公告体现了 DeFi 协议在核心功能上的成熟。这可能为新协议在去中心化、长期代币效用和功能迭代方面树立先例。

扩展 DeFi 协议功能是一项技术挑战。成功的 DeFi 协议很少以对用户透明的方式扩展初始架构,而是部署新版本并激励流动性迁移。这些跨版本流动性迁移是一项艰巨任务,因为用户需要主动转换。我们预计 Aave V4 的采用周期可能也会经历类似过程。

尽管新版本功能改进显著,但流动性的谨慎迁移凸显了 Lindy 效应在 DeFi 市场中的重要性。去中心化技术的对抗性环境意味着时间通常是确定协议安全性的最可靠方法。我们认为这凸显了智能合约不变性的特征和 web3 产品的金融化特性。因此,加密产品的长期采用周期可能与 web2 市场有所不同。

Aave 2030 路线图似乎与 Maker 的 Endgame 形成了竞争关系,尤其是在稳定币方面。Aave 和 Maker 的 TVL 分别为 105 亿美元和 82 亿美元,都是该领域的重要贷款来源。然而,Maker 借款人仅限于 DAI,而 Aave 则支持更广泛的资产借贷。

有趣的是,Aave 似乎正在专注于去中心化稳定币领域,尽管该领域相对中心化稳定币而言市场一直在萎缩。在 DAI 需求暂停的情况下,Aave 在 2024 年初超越了 Maker,成为最大的借贷 DeFi 协议。然而,我们仍处于 web3 的早期阶段。虽然 Maker 和 Aave 的长期规划为这些协议的未来提供了愿景,但我们认为这些发展在短期内可能会被市场忽视,因为宏观环境仍然是关注的重点。