ETH 流动性质押市场的变数：frxETH TVL 下降背后的原因

近期，作为收益率最高的以太坊流动性质押衍生品(LSD)，Frax Finance 推出的 frxETH 在过去三个月出现了约 10 万枚 ETH 的 TVL 减少。本文将深入分析 ETH 质押市场的竞争格局，以及 Frax Finance 所面临的挑战。

frxETH 简介

frxETH 是一种基于以太坊的稳定币，由直接质押 ETH 生成。它采用双代币设计(frxETH 和 sfrxETH)，这使得 sfrxETH 成为目前收益率最高的 ETH 流动性质押衍生品。自 2022 年 11 月推出以来，sfrxETH 的年化收益率显著高于其他同类产品。

TVL 下降的原因

尽管收益率高企，frxETH 的 TVL 却出现大幅下跌。主要原因在于再质押热潮的兴起，特别是 Eigenlayer 等平台提供的额外奖励吸引了大量资金。数据显示，2 月 5 日 Eigenlayer 开放存款的时间点，恰好与 frxETH TVL 达到峰值的时间吻合。

frxETH 与 sfrxETH 的套利机制

Frax Finance 为 frxETH 用户提供了两种主要的收益途径：

1. 将 frxETH 存入某 DEX 的 frxETH/ETH 流动性池，获取交易费收益。
2. 将 frxETH 再次质押为 sfrxETH，获得额外的质押收益。

这两种选择之间的收益率差异会形成动态的套利平衡，使得两种方式的收益率保持在相近的水平。截至 6 月 12 日，某 DEX 的 frxETH/ETH 流动性池收益率为 2.72%，而 sfrxETH 的收益率为 3.42%。

LSD 积分战争的影响

在 LSD 市场竞争中，积分奖励成为吸引投资者的重要手段。然而，这种激励模式并非长期可持续。随着积分转换为其他资产，被高额奖励吸引的用户可能会转向其他项目。

为应对这一挑战，Frax Finance 计划在 frxETH v2 中引入原生再质押服务。同时，他们还设计了 Flox 机制，作为针对新 L2 网络 Fraxtal 的区块空间激励计划。

Fraxtal 的特性

Fraxtal 作为一个模块化的 Rollup 区块链，具有以下特点：

• EVM 兼容性
• 模块化 Rollup 架构
• 区块空间激励措施 (Flox)
• 使用 frxETH 作为 Gas 支付代币

frxETH 的未来发展

frxETH v2 将引入多项新功能，包括：

• 去中心化验证者
• 提高节点资本效率
• 节点运营商绩效激励

最值得注意的是，Fraxtal 将使用 frxETH 作为 Gas 费用，这一机制可能会提高 sfrxETH 的年化收益率。

尽管面临挑战，frxETH 在以太坊流动性质押市场中仍有潜力成为一个重要角色。其未来发展值得业内人士持续关注。