加密市场周报：经济数据略超预期，短期调整仍未结束

本周比特币从80708.21美元起步，收于82562.57美元，全周涨幅2.31%，振幅10.86%，成交量较上周继续下滑。比特币价格在下降通道中运行，有小幅反弹。

美国公布的CPI数据略高于预期，俄乌冲突也出现缓和迹象，给美股和比特币市场带来了喘息机会。

然而，美国股市估值仍在下跌探底，历史数据显示可能还有下行空间。推动估值下跌的因素——关税政策混乱可能引发通胀，进而导致美国经济陷入"滞涨"的担忧尚未消除。这种不确定性和僵局持续时间越长，估值下修空间就越大。这也是我们短期对比特币反弹持谨慎态度的原因。

宏观经济概况

上周美国公布的就业数据显示，非农就业人数略低于预期，失业率小幅上升，就业市场出现放缓迹象，加剧了经济衰退预期，引发市场大幅下跌。

本周公布的2月CPI数据显示，未经季节调整的同比CPI上升2.8%，低于预期的2.9%；经季节调整后的环比CPI上升0.2%，也低于预期的0.3%。这一数据缓解了上周就业数据带来的恐慌情绪，为市场提供了喘息机会。

在上周大跌和本周CPI数据利好的双重影响下，美股从深跌中暂时回升，但全周仍呈下跌态势。纳斯达克指数仍位于250天线下方，周跌幅收窄至2.43%；标普500指数回升至250天线上方；道琼斯指数跌3.07%，勉强触及250天线。

3月14日，密歇根大学公布的消费者信心指数初值降至57.9，远低于市场预期的63.1和前值64.7。同时，一年期通胀率预期初值升至4.9%，高于预期的4.2%和前值4.3%，反映出消费者对经济前景的担忧加剧。

周五，全球股市普遍反弹，主要受益于俄乌冲突出现积极进展，双方有望达成为期30天的停火协议。

当前美股调整的本质可能是降息预期引发的估值调整。标普500席勒市盈率在去年12月达到37.80倍的高点，接近2021年11月创下的38.71倍高位。这一高估值包含了贸易政策改善和AI产业高速发展的预期。今年以来，AI增长预期降温，加上关税政策和裁员行动打击经济增长预期，市场难以维持如此高估值，开始向下寻求新的平衡点。

目前，纳斯达克、标普500和道琼斯指数最大跌幅分别达到14.59%、10.36%和9.79%，均已接近250日均线，进入10%-20%的"市场修正"区间。但这并不意味着市场调整已经结束。当前标普500席勒市盈率为34.75倍，较高点下跌约8.07%。根据20年来的历史规律，如果继续下探可能回到32.89倍，意味着还有5%以上的下跌空间。如果回归27.25倍的均值水平，则仍有超过21%的回撤空间。

在市场动荡中，避险情绪升温推动金价一度突破3000美元/盎司。美元指数在创出新低后小幅回升，2年期美债收益率上涨0.7%，10年期美债收益率上涨0.37%，显示部分资金开始撤出美债转向股市抄底。

总的来说，美国股市已进入调整阶段，但通胀和降息前景仍不明朗。市场可能会继续向下修正，以适应当前复杂的经济环境。考虑到比特币现货ETF与美股的联动性，我们维持比特币将受制于美股调整的判断。尽管比特币连续数日反弹重返83000美元附近，但未来两个月仍有可能下探至73000美元水平。

稳定币及比特币现货ETF动向

本周加密市场资金流入总额为2.37亿美元，较上周12.82亿美元的净流入大幅减少。具体来看，比特币现货ETF流出8.42亿美元，以太坊现货ETF流出1.84亿美元，稳定币流入12.64亿美元。

虽然稳定币流入规模减小，ETF资金流出增加，但存量资金进入交易所转化为买盘，支撑比特币价格重返83000美元。目前，交易所资金存量略有回升，但这种回升可能只是少量资金的抄底行为，尚不足以推动市场全面反转。

抛压与抛售情况

数据显示，上周短期持有者继续在下跌中止损，3月13日损失最大，但规模低于3月10日。

在浮动盈亏方面，短期持有者目前平均承担约9%的亏损，其中包括大量ETF持有者。在本轮下跌中，短期持有者既是促发力量，也是主要亏损承担者，后市波动中将继续面临压力，可能成为进一步下跌的抛压来源。

在过去3周的下跌中，长期持有者已从减持转为增持，净增持约10万枚比特币。另一个值得关注的群体是大型持有者，他们增持了近6万枚比特币，成本在8万美元以下。从长期来看，这两个群体通常能获得稳定收益，也起到市场稳定器的作用。

周期指标

根据市场周期指标，当前比特币市场处于上升中继期，指数为0.375。