Curve推出创新稳定币方案，有望提升协议收益

去中心化稳定币市场潜力巨大，但多数项目难以长久生存。即便是曾经市值数百亿美元的LUNA和UST也迅速归零。如今，拥有37亿美元TVL的Curve也加入了这一竞争。

Curve最近发布了其稳定币的白皮书和代码。从GitHub上看，该白皮书完成于10月，尚非最终版本。虽然白皮书中未明确命名，但代码显示该稳定币全称为"Curve.Fi USD Stablecoin"，简称"crvUSD"。这一举措或可改善Curve因CRV通胀导致的收入不足问题，通过稳定费和PegKeeper收入来增加协议收益。

白皮书主要介绍了crvUSD的三大创新：借贷-清算自动做市商算法（LLAMMA）、PegKeeper和货币政策。

LLAMMA：更平滑的清算算法

传统借贷协议的清算机制可能导致市场剧烈波动。例如，今年6月，某交易平台上的一笔清算操作导致ETH价格从1300美元骤降至1000美元以下。

为减少清算带来的影响，crvUSD采用了LLAMMA算法。这种方法仍然基于超额抵押，但使用特殊AMM代替传统借贷和清算流程。清算不再是一次性的，而是持续的清算/去清算过程。

例如，用ETH抵押借入crvUSD。当ETH价值足够高时，抵押品保持不变。当ETH价格下跌进入清算区间，ETH会逐渐被卖出。如果ETH价格回升，系统会用稳定币重新买入ETH。这个过程类似于AMM中提供流动性后的无常损失对冲。

相比一次性清算的借贷协议，LLAMMA在市场反弹时能为用户保留更多价值。Curve团队的测试显示，当市场价格跌至清算阈值以下10%并重新上涨后，在3天内用户抵押品的损失仅1%。

然而，这种算法也可能更容易触发清算。在小幅波动时，某些传统借贷平台上的头寸可能不会被清算，而Curve上可能已经经历了清算和去清算过程，导致用户有少量损失。

自动稳定器和货币政策

crvUSD采用PegKeeper机制维持价格稳定。当crvUSD价格高于1美元时，PegKeeper可无抵押铸造crvUSD并存入稳定币兑换池，压低价格。当价格低于1美元时，PegKeeper可撤回部分crvUSD流动性，提高价格。这个过程中，PegKeeper通过高买低卖获利，同时维持crvUSD价格稳定。

货币政策则通过控制稳定器债务与crvUSD供应量之间的关系来调节市场。例如，当债务/供应量比例过高时，系统会鼓励借款和抛售稳定币；反之则鼓励还款。

潜在优势与展望

Curve可能将其主要稳定币池中的LP代币用作抵押品，提高资金利用效率。Curve团队控制大量veCRV投票权，有利于crvUSD的冷启动。

稳定费和PegKeeper的引入可能改善Curve的收入状况。Curve采用自身DEX的价格预言机，可能限制抵押品类型，但也节省了预言机成本。

基于交易的借贷模式，如果能根据流动性控制借款上限和清算阈值，理论上可以避免因清算不及时产生的坏账。