BTC刷新历史新高，市场等待降息与进一步上涨

5月美国股市继续强劲上涨,BTC创下历史新高。尽管地缘政治局势仍存在不确定性,但资金流入汹涌,BTC现货ETF吸引了大量资金。长期持有者持仓接近高位,交易所BTC持有量持续下降,显示供需格局强劲。

政策方面,美国州级BTC储备法案取得突破,与稳定币相关的法案也通过参议院投票。美国就业数据表现强劲,通胀继续下降,GDP预期开始上调,这可能是推动市场走强的根本原因。不过,考虑到目前市场已经对乐观预期进行充分定价,未来可能会出现震荡以消除不确定性,等待第三季度降息的到来。

宏观金融:美国经济可能正在经历"温和衰退"

4月以来,全球地缘政治博弈趋缓,美国政治局势也趋于稳定,市场预期回归理性,迎来持续反弹,做出了较为乐观的定价。

5月初,美中在瑞士进行首轮贸易谈判,双方承诺在90天内互降此前加征的高关税,并继续就经贸关系进行协商。受此利好消息影响,美股大幅上涨。截至5月31日,纳指、标普500和道琼斯指数分别录得9.56%、6.15%和3.94%的月度涨幅。

5月公布的经济数据显示,美国一季度GDP按年率计算萎缩0.2%,略好于此前公布的初值。亚特兰大联储GDP Now预测数据显示,二季度GDP可能回升至3.8%左右,表现出乐观情绪。通胀数据方面,PCE年率连降3个月至2.15%,核心PCE跌至2.52%,为疫情以来新低,正逐步接近美联储2%的目标。

就业数据超出市场预期。4月非农就业人数新增17.7万人,高于预期的13.8万人。截至5月24日当周,首次申请失业救济金人数为24万人,高于前一周和市场预期。就业数据的强劲表现,一定程度上消除了市场对美国经济衰退的担忧。

美联储5月议息会议继续按兵不动,强调关税引发的不确定性可能导致通胀数据反弹。金融市场的强劲表现,叠加贸易摩擦尚未完全结束,通胀可能反弹,使得市场判断美联储不太可能在上半年重启降息。交易员预期美联储今年可能在9月和12月各降息25个基点。

综合当前数据和形势判断,美股和BTC在未来2个月内可能维持震荡,直至8月份降息预期可能才会推动它们创出新高。考虑到一季度GDP已出现小幅萎缩,如果二季度再次录得负增长,美国经济将达到"温和衰退"的标准,因此9月启动降息可能是更为谨慎的预期。

加密资产:旺盛资金推动BTC创新高

5月BTC开盘94182.55美元,收盘104645.87美元,全月上涨11.11%,振幅19.79%,成交量连续两个月下降。

从技术面来看,BTC价格在4月重返9万至11万美元区间后,5月创下112000美元的历史新高,并站上"牛市第一上升趋势线"之上。

在高利率环境下,散户买盘力度不足,自去年3月以来BTC日新增地址数量持续处于低位。4月以来的触底反弹主要由机构资金推动。据公开数据显示,某知名上市公司今年以来增持BTC 133850枚,总持仓已达580250枚。

自今年1月11只BTC现货ETF获批以来,加密资产在美国的采用进一步主流化。5月,新罕布什尔州成为美国首个将加密货币纳入战略储备的州,德克萨斯州和亚利桑那州的相关法案也已获得参议院投票通过。

稳定币监管方面,美国参议院通过了《GENIUS法案》的程序性投票,为该法案最终签署铺平道路。香港也正式通过条例设立稳定币发行人发牌制度。多家美国大型银行正探讨合作推出联合稳定币。这些进展为区块链和智能合约平台的发展奠定了用例基础。

BTC及区块链正在成为美国必须占领的技术高地。这种趋势引发的投资和投机情绪正在扩散,多家公司正在启动BTC及其他加密资产的囤积计划。用例拓展和合规突破激发的市场情绪成为BTC及其他加密资产价格上涨的基本驱动力。

资金:乐观预期推动资金流入

3-4月美股下跌过程中,BTC现货ETF资金流入暂停,导致BTC随股市下跌超过30%。4-5月以来,随着美股反弹,BTC现货ETF资金流入强势恢复,分别净流入6.05亿和27.75亿美元,推动BTC收复跌幅并创新高。

稳定币方面,4-5月分别净流入53.75亿和55.67亿美元,变动相对较小。

BTC定价权已由场内交易转移至现货ETF通道和机构投资者。这些机构呈现长期看多的倾向,主要源于BTC在美国政策层面不断取得突破性进展。这是BTC能在4-5月快速反弹并率先创新高的原因,也是长期看好的逻辑支撑。

然而,需要注意的是,美股目前对贸易摩擦缓和做了较为乐观的定价,并可能隐含了美国经济不会出现大幅衰退的预期。美股难以突破新高,震荡在所难免。虽然机构资金持续流入,但BTC现货ETF难以走出独立于纳指的行情,因此短期内BTC再创新高的预期或许过于乐观。

筹码结构:交易所BTC存量持续下降

3-4月下跌期间,BTC长期投资者再次增持,起到减少市场抛压的作用。截至5月底,长期持有者持仓规模达1441.99万枚,接近历史高点。与此对应,中心化交易所的BTC存量持续下降,目前仅剩298.82万枚,接近2020年11月底的水平。

与以往周期不同的是,此轮"二次抛售"后市场选择继续上涨,可能是由于长期持有者结构中加入了更多机构投资者,从而改变了市场走势。这种变化是否会持续仍需进一步观察。

结语

虽然我们对BTC的长期前景持乐观态度,但短期内BTC价格走势之强劲仍超出预期。这主要源于风险资产市场过度乐观,以及BTC在美国获得巨大用例拓展引发的投资热潮。

考虑到市场对贸易摩擦缓和的乐观定价可能过高,以及美联储降息预期推后,我们认为未来两个月BTC可能随美股震荡整理,创新高的概率不大。如果一切顺利,BTC再上新台阶可能要等到第三季度。