美国经济面临高通胀挑战，香港开启比特币ETF新时代

近期美国通胀加剧，但GDP增长不及预期，引发市场对美国经济可能陷入"滞胀"的担忧。在这种忧虑氛围下，加上地缘冲突的影响，本月资本市场出现了回调。美股和日股回调明显，而欧洲市场表现相对较好，显示全球投资者并未对所谓的全球经济系统性风险过度担忧。尽管加密市场经历波动，一些突发事件导致比特币价格一度跌破6万美元，但4月29日加密市场迎来了历史性时刻：香港批准了加密资产ETF，表明增量资金仍在持续流入，市场前景向好。

年初时，在美联储降息预期和消费者价格指数(CPI)持续下降的推动下，市场将通胀担忧置之不理。然而，之后通胀数据不断上升，降息预期一再下调。目前市场普遍预期五月不会降息，甚至有少数观点认为可能会继续加息。

从目前的数据来看，美国似乎进入了"滞胀"状态——高通胀伴随经济低增速。美国一季度GDP同比增长仅1.6%，远低于预期；而核心PCE物价指数一季度超预期增长3.7%，这已经是剔除能源和食品后的数据。换言之，即使不考虑近期国际大宗商品价格走高的影响，美国通胀依然严重。

年初时，美国经济呈现"高增速、低通胀"态势，"金发姑娘"经济成为全球投资者押注的主流叙事。短短几个月，形势从"一片大好"转变为"滞胀危机"，美国接下来的重点将是如何应对"胀"的问题。目前市场上极少数人甚至开始押注会继续加息，但继续加息的可能性不大，更可能的是延后降息时间、减少降息次数和基点。美国当前的通胀受到上游原料价格、就业和需求的多重影响。随着后续商品价格趋于理性、劳动力市场再平衡、二手车价格回落趋势延续等因素的影响，美国核心通胀有望出现回落。

目前，美国的经济态势正是美联储所期望看到的。解开"工资-通胀"螺旋的方式有多种，不一定要选择对经济影响较大的继续加息。本月，日元和日股出现大幅跳水，在这种情况下，国际投资者会卖出日元并买入美元，这对于收敛美元流动性也有较大帮助。

当前美联储官员整体偏鸽派，并未释放出进一步加息的明确信号，这或许表明美国拥有一定的政策工具来应对通胀问题。简而言之，现阶段美国经济确实面临通胀压力这一难题，引起了市场的一定忧虑，但投资者无需对通胀问题过度恐慌。

另外，本月地缘冲突较多，这也是导致资本市场出现波动的因素。从目前来看，相关各方都保持着相对克制，并无进一步冲突升级的迹象。而且在现代社会，大国核威慑下爆发大规模战争冲突的可能性极小，因此地缘政治问题对金融市场的影响往往是突发但短暂的。因此，本月战争影响仅仅是一个突发变量。

在美股连续5个月的强劲上涨后，终于出现了幅度较大的调整——纳斯达克指数最低触及120日线，部分科技股出现较大跌幅。美股目前的走势更多反映了降息预期的变化，地缘冲突是次要原因。科技股的估值直接与流动性相关，降息预期推迟将直接压缩科技股的估值空间。

除了美国，日本股市本月也出现了较大程度的回调。日本的情况主要是近期日元的大幅贬值，导致投资者抛售日本资产。另外，日元和美元协同性较强，美联储的降息预期延后也是日元近期波动的重要原因之一。

美日两国股市的表现不佳，让一些人担心美国通胀问题可能导致全球性的金融危机。但得出这样的结论还为时尚早，因为除了美日，其他国家的股市并未出现明显回调：法国和德国股指依旧坚挺；印度股市也维持在高位波动。美股这次回调大概率只是市场面对预期变化和突发事件的反应，并没有明显的系统性风险。

本月加密市场走势不尽如人意，比特币价格最低跌破了6万美元，以太坊价格最低跌破2800美元。自3月中旬比特币价格创下新高后，便开始进入调整期，至今已调整一个半月。在此期间，地缘冲突、美国经济数据不及预期等突发事件也为本不火热的加密市场雪上加霜，四月中旬的急跌走势正是中东地缘冲突引起的。

目前，加密市场进入到一种与传统资产走势强相关的状态——比特币价格和某些科技股近一年来呈现出惊人的相关性。这种强相关性非常耐人寻味，目前并没有公认的解释。

如果比特币确实被市场共识为"电子黄金"，那么理论上走势应该与黄金相关，地缘冲突对应的走势应该是暴涨而不是向下急跌。从黄金的价格走势可以看出，黄金在中东冲突的几天中走势创出历史新高，充分彰显了黄金的避险属性。

这种情况可能说明了一点——目前比特币的走势确实已经被某些国家的ETF绑定。整个四月，ETF呈现出净流出的走势。

这种被单一国家资产绑定的走势其实并不是特别合理。比特币最瞩目的去中心化属性使其成为被所有人共识的价值存储工具，没有任何人有权发行、销毁比特币，这种与法币不同的属性成为信用货币时代的一股清流。然而，目前单一国家的ETF已经拥有了比特币的定价权，尽管并不能制造或者销毁，但其实是与去中心化属性出现一定的背离。

幸运的是，4月29日香港也正式批准了6支虚拟资产现货ETF，其中3支比特币ETF，3支以太坊ETF。这些ETF产品在产品费用结构、交易效率、发行策略上不尽相同，为投资者提供了多样化的选择，而且在类别上已经领先了美国，目前美国还未批复以太坊现货ETF。机构预测，随着市场对这些创新ETF兴趣的日益增长，这六支ETF会为加密市场带来10亿美元的增量资金。

最新消息显示，澳大利亚也将在今年年底推出比特币ETF。

这种多点开花式的ETF上市有些类似早期分布在全球各地的矿场和矿机，能够充分在二级市场上维护比特币的去中心化属性——没有一家机构或者国家有权单独定价比特币。

因此，随着越来越多国家或地区的机构上市比特币现货ETF，大型持有者的持有也会越来越分散，届时在二级市场中，比特币的定价权也会呈现出去中心化的特点，可能会回归电子黄金的价值本质。

总的来说，4月份美联储的鹰派发言和中东地区的地缘政治冲突给资本市场带来了波动，但核大国间的战略稳定为市场提供了一定程度的保障。在通胀抑制策略方面，美联储正积极应对潜在的金融风险，尽管美国和日本股市出现了回调，全球资本市场尚未显现广泛的金融危机迹象。

在这个关键时刻，亚洲市场特别是香港的金融创新举措显得尤为重要。香港比特币ETF的获批和即将上市，不仅标志着亚洲金融市场在加密货币领域的一大进展，也可能成为全球资本市场的一个新的引爆点。这一进展不仅为投资者提供了新的资产配置选项，也可能推动加密货币市场向更加成熟和规范化的方向发展，预示着新的投资机遇和市场趋势的诞生，同时也在推动二级市场比特币定价权的"去中心化"。