美国经济进入滞胀？加密市场调整，多国ETF获批

本月美国通胀加剧，而GDP不及预期，引发市场对美国经济陷入"滞胀"的担忧。在这种担忧以及地缘冲突的双重影响下，本月资本市场出现回调。虽然美股和日股回调明显，但欧洲股市表现较为稳健，显示全球投资者并未对所谓的全球经济系统性风险过度担忧。尽管加密市场经历波动，突发事件导致比特币一度跌破6万美元，但4月29日加密市场迎来了历史性时刻：中国香港加密资产ETF获批，表明增量资金仍在持续进入，市场前景向好。

年初时，在美联储降息预期和消费者价格指数(CPI)持续下降推动下，市场将通胀担忧暂时搁置。但随后通胀数据不断上升，降息预期逐步降低。目前市场仍然维持五月不降息的预期，甚至有少数观点认为可能继续加息。

当前数据显示，美国似乎正陷入"滞胀"状态——高通胀伴随经济低增速。美国一季度GDP同比增长仅1.6%，远低于预期；而核心PCE物价指数一季度增长3.7%，超出预期。即便剔除近期国际大宗商品价格上涨的影响，美国通胀依然严重。

短短几个月内，美国经济形势从"高增速、低通胀"的理想状态转变为"滞胀危机"，美国接下来将重点关注如何应对"胀"的问题。虽然市场上有极少数观点认为可能继续加息，但继续加息的可能性不大，更可能的是延后降息时间、减少降息次数和降息幅度。随着商品价格趋于理性、劳动力市场再平衡、二手车价格回落趋势延续等因素影响，美国核心通胀有望逐步回落。

目前美国的经济态势正符合美联储的预期。解决"工资-通胀"螺旋并非只能选择继续加息这种对经济影响较大的方式。本月日元和日本股市大幅下跌，国际投资者卖出日元买入美元的行为，也在一定程度上帮助收缩了美元流动性。

当前美联储官员整体态度偏向鸽派，并未明确释放进一步加息的信号，这或许表明美国拥有其他政策工具来应对通胀问题。简而言之，现阶段美国经济确实面临通胀压力，引起了市场的一定忧虑，但投资者无需对通胀问题过度恐慌。

本月地缘冲突频发，也是导致资本市场出现波动的因素之一。目前看来，相关各方都保持相对克制，并无进一步冲突升级的迹象。在现代社会，大国核威慑下爆发大规模战争的可能性极小。地缘政治问题对金融市场的影响往往是突发但短暂的，因此本月战争影响仅是一个暂时性变量。

在美股持续5个月的强势上涨后，终于出现了较大幅度的调整——纳斯达克指数最低触及120日线，部分科技股出现两位数跌幅。美股目前的走势主要反映了降息预期的变化，地缘冲突是次要原因。科技股估值与流动性直接相关，降息预期推迟将压缩科技股的估值空间。

除美国外，日本股市本月也出现明显回调。日本的情况主要受日元大幅贬值影响，导致投资者抛售日本资产。此外，日元和美元的协同性较强，美联储降息预期延后也是日元近期波动的重要原因之一。

尽管美日股市表现不佳，但其他主要国家股市并未出现明显回调：法国和德国股指依然坚挺，印度股市也维持在高位波动。美股此次回调很可能只是市场对预期变化和突发事件的短期反应，并未显现明显的系统性风险。

本月加密市场走势不佳，比特币价格一度跌破6万美元，以太坊最低跌破2800美元。自3月中旬比特币创下新高后，市场进入调整期，至今已持续一个半月。期间，地缘冲突、美国经济数据不及预期等突发事件对本就疲软的加密市场造成进一步冲击。

目前，加密市场与传统资产走势呈现高度相关性，比特币价格与某些科技股近一年来走势极为相似。这种强相关性引人深思，目前尚无公认的解释。

如果比特币被市场共识为"电子黄金"，那么理论上其走势应该与黄金相关。在地缘冲突期间，黄金价格创出历史新高，充分展现了其避险属性。而比特币却出现下跌，这可能表明目前比特币走势已被美国ETF影响。整个四月，ETF呈现出净流出态势。

比特币最引人注目的去中心化属性使其成为被广泛认可的价值存储工具。然而，目前单一国家的ETF已在很大程度上掌握了比特币的定价权，这与去中心化理念有所背离。

幸运的是，4月29日中国香港正式批准了6支虚拟资产现货ETF，其中包括3支比特币ETF和3支以太坊ETF。这些ETF产品在费用结构、交易效率、发行策略上各有特色，为投资者提供了多样化的选择。值得注意的是，香港在ETF类别上已领先美国，目前美国尚未批准以太坊现货ETF。预计这六支ETF将为加密市场带来约10亿美元的增量资金。

最新消息显示，澳大利亚也计划在今年年底推出比特币ETF。多国ETF的推出有望在二级市场上维护比特币的去中心化属性，避免单一机构或国家垄断比特币定价权。随着越来越多国家或地区的机构推出比特币现货ETF，大型投资者的持仓将更加分散，比特币在二级市场的定价权也将呈现去中心化特征，有望回归其作为电子黄金的本质价值。

4月，美联储的鹰派言论和中东地缘政治冲突给资本市场带来波动，但核大国之间的战略稳定为市场提供了一定保障。在通胀抑制策略方面，美联储正积极应对潜在的金融风险。尽管美国和日本股市出现回调，全球资本市场尚未显现广泛的金融危机迹象。

在这关键时刻，亚洲市场特别是中国香港的金融创新举措显得尤为重要。香港比特币ETF的获批和即将上市，不仅标志着亚洲金融市场在加密货币领域迈出重要一步，也可能成为全球资本市场的新引爆点。这一进展为投资者提供了新的资产配置选择，有望推动加密货币市场向更加成熟和规范化的方向发展，预示着新的投资机遇和市场趋势的到来，同时也在推动二级市场比特币定价权的"去中心化"进程。