في عصر التطور السريع للعملات المشفرة وتكنولوجيا البلوكشين، يُعتبر مؤسسا Frax Finance سام كازميان وAave ستاني كوليكوف بلا شك من الشخصيات الرائدة في مجال العملات المستقرة. في أحدث حوار خاص مع The Rollup، شاركوا النمو السريع لصناعة العملات المستقرة، وتاريخ الابتكار في مشاريعهم، ورؤيتهم للتغيرات التنظيمية القادمة، خاصة بعد تقلبات سوق العملات المشفرة في عام 2022، وكيف أصبحت العملات المستقرة محور التركيز في الصناعة.
اليوم، تركز أنظارهم على قانون GENIUS، وهو تشريع تاريخي قد يرفع العملات المستقرة إلى مستوى العملة القانونية، مما يغير بشكل جذري من المشهد العالمي للدولار. ستتناول هذه المقالة بعمق رؤى سام وستاني حول سوق العملات المستقرة، وتوقعاتهم بشأن القانون، وكيف يمكن للعملات المستقرة تشكيل مستقبل النظام المالي. قامت PANews بترجمة نص الحوار لهذا العدد.
عملة مستقرة热潮与立法风口
المحاور: الآن يمكن القول إن صناعة العملات المستقرة تتقدم بسرعة، وقد تم دفع عدة نسخ على المستوى التشريعي في مجلس النواب ومجلس الشيوخ، وعلى الرغم من أن حصتها في السوق لا تتجاوز حالياً 1.1% من عرض الدولار M1، إلا أن يبدو أن الصناعة بأكملها تعتقد أن "هذه مجرد بداية". كلكم كلاعبي رئيسيين في الصناعة، كيف ترون هذه النقطة الزمنية؟
سام كازميان:
بصراحة، أجد صعوبة في كبح مشاعري الحماسية. أقرأ تقارير الاستثمار، ونشرات ETF يوميًا، ودائمًا ما يتم تصنيف "AI" و"عملة مستقرة" كأكثر المجالات سخونة في العالم اليوم، ولا يوجد أي صناعة أخرى يمكن أن تنافسها. كوني مؤسس بروتوكول عملة مستقرة، فإن رؤية هذه الصناعة تُفهم وتُقبل أخيرًا من قبل العالم بأسره هو شعور رائع.
لقد قضينا سنوات عديدة في دراسة وبناء Frax، والتي كانت في البداية نموذجًا تجريبيًا "مختلطًا"، والآن أصبحت طريقًا "للدولار الرقمي المدعوم" التي يرغب صانعو السياسات في دعم التشريع لها، وهذا الانتقال هائل.
ستاني كوليتشوف:
أفهم تمامًا مشاعر سام. العملة المستقرة نفسها أداة بديهية وسهلة الفهم، خاصة في المناطق التي تشهد اضطرابات مالية عالمية أو تراجع في قيمة العملات المحلية - مثل الأرجنتين، والدول الإفريقية، وبعض مناطق الشرق الأوسط - حيث أن الاستقرار المالي الذي تقدمه العملة المستقرة أكثر جاذبية بكثير من عملاتهم المحلية.
لكن حتى في الدول الغربية، فإن قيمة العملة المستقرة ليست فقط في "الاستقرار" بحد ذاته، بل تكمن في أنها حولت عائدات DeFi إلى شيء يمكن أن يفهمه ويستخدمه المستخدمون الرئيسيون. هذه هي التطور الطبيعي للتكنولوجيا المالية من "النقود الورقية → العملات الرقمية → الأصول داخل السلسلة". إنها تفتح حقًا نموذجًا جديدًا لنقل القيمة عبر الحدود.
هل تهدد العملة المستقرة الدولار?
المضيف: لقد ذكرتم قيمة عملة مستقرة في توسيع الوصول إلى الأسواق التي يصعب فيها الحصول على عملة جيدة، مثل الأرجنتين والدول الأفريقية وبعض المناطق في الشرق الأوسط وآسيا. بشأن كيفية تأثير عملة مستقرة على مكانة الدولار في النظام النقدي العالمي، يرى البعض أن عملة مستقرة قد تهدد الهيمنة العالمية للدولار، بينما يعتقد آخرون أن عملة مستقرة توسع في الواقع من التأثير العالمي للدولار. كيف تنظرون إلى هذه المسألة؟
سام كازميان:
أعتقد أن هذا يسيء فهم دور العملة المستقرة تمامًا. الحقيقة هي العكس تمامًا: العملة المستقرة هي "امتداد" للدولار، وهي التمدد العالمي لنفوذ الدولار.
يمكننا أن ننظر إلى عملة مستقرة من مرحلتين تاريخيتين:
المرحلة الأولى هي "عملة مستقرة خوارزمية لامركزية" المثالية - مثل Terra التي تعتمد فقط على آلية السوق للحفاظ على الاستقرار، وانتهت أخيرًا بانهيار؛
المرحلة الثانية هي مرحلة الواقعية التي ندخلها الآن: إذا كنت مؤمناً بـ USD، فإن "أكثر" تصميم عملة مستقرة "مثالي" هو في الواقع الحصول على اعتراف الحكومة الأمريكية - جعلها تعترف مباشرة بأن هذه العملة "دولار".
هذه هي النقطة الثورية في مشروع قانون GENIUS. إنه يجعل عملة مستقرة تتمتع "بمؤهلات الدولار القانونية" للمرة الأولى، مما يعني أنه عندما تقول وزارة الخزانة الأمريكية "هذه العملة المتوافقة تعادل الدولار"، فإنها يمكن أن تُقبل بالفعل من قبل جميع البنوك التي تقبل الدولار في جميع أنحاء العالم - لم تعد مجرد "أصل رقمي داخل السلسلة"، بل أصبحت "دولار" بمعنى قانوني.
** ستاني كوليتشوف: **
الدولار كأداة لتسوية المعاملات بسيطة وفعالة، وانتشار الإنترنت زاد من تجارة الدولار العالمية. من المتوقع أن تحدث عملة مستقرة أيضًا حالة مماثلة في المستقبل، لأن نطاق تغطية الإنترنت سيكون أوسع. يتطلب تحقيق نظام أكثر لامركزية الوقت واعتماداً واسعاً، وهذه عملية طويلة الأمد. حاليًا، تتجلى نطاق التكنولوجيا في توسيع القيمة الحالية.
في غضون 2-3 سنوات القادمة، ستصبح العملة المستقرة أكبر فئة من الأصول داخل السلسلة، وفي غضون 5-7 سنوات، ستتجاوز رموز الأوراق المالية مجموع العملة المستقرة والأصول المشفرة الأصلية. ستجلب الأصول التقليدية على السلسلة فوائد لـ RWA (الأصول من العالم الحقيقي) والتي تُقاس في الغالب بالدولار، مما يعزز مفهوم معاملات التسوية بالدولار، ولكن ليس بالضرورة الشكل النهائي للنظام المالي في المستقبل. ستشهد السنوات الـ 10-15 القادمة تحول وسيلة التداول إلى وسائل جديدة ذات أمان فريد وقابلية للتشغيل البيني، مما سيعزز السيولة ويوفر اهتمامًا أكبر بالنظام البيئي، ويؤسس طرقًا جديدة لقيمة العملة المستقرة والتداول في المستقبل.
هل تعتبر الرموز المميزة للأوراق المالية الشكل النهائي للأصول داخل السلسلة؟
المقدم: ستاني، لقد ذكرت للتو أنه على المدى الطويل، فإن عملة مستقرة هي مجرد انتقال، وأن الرموز الأمنية (Security Tokens) ستصبح أكبر فئة أصول داخل السلسلة، حتى تتجاوز العملات المستقرة والأصول المشفرة الأصلية. ما هي الأصول التي تشير إليها بالتحديد؟ ما هي المنطق وراء هذه الفرضية؟
ستاني كوليشوف:
هذا مفهوم واسع ، وما نسميه غالبا RWA (أصول العالم الحقيقي) يغطي في الواقع رموز الأمان. يمكن أن يتراوح هذا من أسهم الشركات المدرجة والأسهم الخاصة وأدوات الدين (مثل سندات الخزانة وسندات الشركات) إلى المنتجات المالية المهيكلة المحتملة في المستقبل.
في الوقت الحالي، يتم دعم احتياطي العديد من العملات المستقرة بواسطة سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وقد لعبت هذه الأصول بالفعل دورًا داخل السلسلة. ولكن مع نضوج أدوات أسعار الفائدة داخل السلسلة، سنرى أصول تقليدية ذات عوائد أعلى وطبقات مخاطر أكثر تعقيدًا تُدرج أيضًا داخل السلسلة - وهذا هو العمود الفقري للنظام المالي.
لقد كانت السيولة للعديد من الأصول عالية الجودة ضعيفة في الماضي، ليس لأنها ليست جذابة، ولكن بسبب ارتفاع عتبة الدخول وقلة قنوات التوزيع. توفر DeFi شبكة سيولة عالمية يمكن أن تحرر هذه الأصول من الهيكل المالي "المغلق"، مما يسمح بتسعيرها وتداولها مباشرة داخل السلسلة. سيساهم ذلك في إعادة تشكيل هيكل سوق رأس المال بأكمله.
التأثيرات الرئيسية لقانون GENIUS: من الذي يمكنه "طباعة الدولار الأمريكي"؟
المضيف: سام، لقد تحدثت عن الحوار مع السيناتور هاغرتي وغيرهم من المشرعين. هل يمكنك التحدث عن الفرص الجديدة التي سيفتحها قانون GENIUS بمجرد دخوله حيز التنفيذ؟
سام كازميان:
للدولار الأمريكي تعريفات متعددة في النظام المالي، حيث يميز الاحتياطي الفيدرالي بين أنواع الأصول بالدولار الأمريكي من خلال تصنيفات مثل M1 وM2 وM3. من بين هذه التصنيفات، تشير عملة M1 إلى النقد المتاح على الفور في الاقتصاد، بما في ذلك الودائع المصرفية، والودائع عند الطلب، وصناديق سوق المال التي يمكن تحويلها بسرعة إلى نقد. بينما تعتبر أشكال عملة M2 أكثر خطورة، مثل الديون المصرفية المقومة بالدولار الأمريكي ولكن غير المؤمنة من قبل FDIC (شركة التأمين الفيدرالية على الودائع)، حيث تشبه هذه الأصول استثمارات مقومة بالدولار الأمريكي بدلاً من أن تكون عملة بالمعنى التقليدي.
منذ القرن التاسع عشر، كانت حقوق إصدار العملة من الفئة M1 امتيازًا حصريًا للبنوك الفيدرالية المرخصة (chartered banks) في الولايات المتحدة. يمكنهم إنشاء عملة "متاحة على الفور"، مثل الودائع الجارية وصناديق السوق النقدية وغيرها. والآن، تمنح قانون GENIUS هذه القدرة لمصدري العملات المستقرة، حيث يمكن لبعض الكيانات التي ليست بنوكًا مرخصة إصدار عملة M1 بمرونة وابتكار. وهذا هو السبب في أن بعض البنوك حتى الآن تبدو وكأنها على وشك دعم هذا القانون الذي كانت تعارضه بشدة من قبل، لأنها تفضل الاحتفاظ باحتكار إصدار عملة M1.
قانون GENIUS والعملات المستقرة المدفوعة لهما أهمية تاريخية، لأنه يسمح لأول مرة للبنوك غير المرخصة بإصدار عملة M1 من خلال تنظيمات صارمة. هذه اللوائح تتطلب أن تكون العملات المستقرة مدعومة بأصول ذات أمان عالٍ، مثل الأوراق المالية لصناديق أسواق المال، وسندات الخزينة، وعمليات الاسترداد العكسي من الاحتياطي الفيدرالي، وشهادات الإيداع المؤمنة من FDIC. حالياً، تسعى FRXUSD لتكون أول كيان مرخص للعملات المستقرة المدفوعة. هذه التطورات لم يتم تسعيرها بالكامل في السوق حتى الآن، ومن المحتمل أن تُعترف بها تدريجياً في الأشهر القادمة مع المزيد من الأخبار حول إصدار البنوك للعملات المستقرة القانونية.
ستاني كوليشوف:
في حين أن الموافقات التنظيمية البديهية لمجالات مثل العملات المستقرة قد تبدو معقولة ، فإن المفتاح هو القيود التي يمكن أن تجلبها هذه اللوائح ، خاصة عندما يتعلق الأمر بالابتكار. عملت أيضا في مجال التكنولوجيا المالية قبل دخول DeFi ، عندما كانت منصات الإقراض والتمويل الجماعي P2P نشطة في البداية ، ولكن بعد ذلك أجبر الإطار التنظيمي العديد من فرق الشركات الناشئة الصغيرة على الخروج لأنهم لم يتمكنوا من تحمل التكلفة العالية للامتثال.
لذلك، المفتاح هو - يجب أن يحقق مشروع قانون GENIUS وضع قواعد واضحة وشاملة. لا يجب أن يؤدي التحفظ المفرط إلى خروج المبتكرين. لحسن الحظ، هناك الآن مجموعة من الممثلين التشريعيين المحترفين للغاية في صناعة التشفير الذين يعملون جاهدين لدفع هذه العملية.
هل ستتنافس عدة كيانات في إصدار الدولار؟
المقدم: تخطط البنوك التقليدية مثل JP Morgan و Citibank لإصدار عملتها المستقرة الخاصة بها. هل سيظهر في المستقبل تنافس بين العملات المستقرة، وحتى مشكلة "تضخم الدولار"؟
ستاني كولتشوف：
في الواقع ، نحن لا نفكر في الأمر على أنه "منافسة". في رأينا ، تشبه العملات المستقرة إلى حد كبير "قنوات الدفع" أو "المسارات" - يختار كل مستخدم المسار الأنسب وفقا للسيناريو ، مثل USDC و GHO و FRXUSD وما إلى ذلك. في نظام Aave البيئي ، يحتفظ العديد من المستخدمين بعملات مستقرة لأكثر من 6 أشهر ، مما يدل على أنها ليست فقط وسيلة تداول ، ولكنها أيضا مخزن طويل الأجل للقيمة.
في Aave V4 ، قمنا أيضًا بتصميم "GSM" (وحدة GHO المستقرة: وهي وحدة وظائف مهمة تهدف إلى ضمان قابلية تحويل عملة Aave الأصلية GHO مع الأصول الأخرى بنسبة 1:1.) لاستيعاب هذه العملات المستقرة كضمانات أساسية ، مثل USDC و USDT التي تم دمجها بالفعل. يمكن أيضًا إدراج Frax في المستقبل من خلال عملية الحوكمة ، مما يعزز مرونة البروتوكول بالكامل وقدرته على مقاومة المخاطر.
سام كازميان:
أنا أتفق تمامًا. الدولار الرقمي هو لعبة إيجابية. حجم سوق M1 العالمي هو 20 تريليون دولار، بينما تبلغ القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة داخل السلسلة حاليًا 1% فقط. هذا يعني أن معدل انتشار الصناعة لا يزال منخفضًا جدًا.
frxUSD أُطلق منذ ثلاثة أشهر فقط، وهو الآن في خضم التقدم لدمج ضمن نظام Aave البيئي. أعتقد أنه سيكون هناك المزيد والمزيد من العملات المستقرة المتوافقة التي ستنضم إلى DeFi، مما يجعل نظام الدولار الرقمي بأكمله أكثر تنوعًا ومرونة. هدف Frax هو أن تصبح "الدولار الرقمي الأساسي" في هذا النظام.
نمط الدولار الرقمي الجديد: Frax و Aave
** مدير الحوار: سام ، لقد قمت مؤخرا بنقل Frax من L2 إلى L1 وحتى إعادة بناء رمز الحوكمة الأصلي FXS. هل هذا تخطيط متقدم ل "الامتثال للعملة المستقرة"؟ **
سام كازميان:
صحيح تمامًا. لقد تحولت بنيتنا التحتية بالكامل من "بروتوكول عملة مستقرة خوارزمية" إلى "إصدار الدولار الرقمي + شبكة التسوية". تم تغيير اسم Frax Share (FXS) إلى Frax، ليصبح عملة الغاز وعملة الحوكمة؛ بينما frxUSD هي عملة مستقرة جديدة ومتوافقة مع القانون للدفع.
نحن نود أن نسميها "الإصدار الصحيح لخطة ليبرا". حاولت ليبرا في البداية بناء عملة رقمية عالمية شاملة، لكنها فشلت بسبب المقاومة السياسية. والآن، مع نضوج الظروف ودعم السياسات، نختار أن يكون هدفنا "الإصدار المتوافق بالدولار الأمريكي"، ونحقق إصدار العملة المستقرة، والتسويات عبر السلاسل، ونقل القيمة على سلسلة EVM عالية الأداء Fraxtal.
المقدم: ستاني، لم تختار Aave إصدار L1 أو L2، بل قامت ببناء "هيكل السيولة الموحدة" V4. لماذا اخترتم هذا المسار؟
** ستاني كوليتشوف: **
على الرغم من أن V4 لم يتم إطلاقه بعد، إلا أن الاقتراحات ذات الصلة قد تم تمريرها العام الماضي، والتطوير يقترب من نهايته. نحن نعتقد أن أنواع الأصول داخل السلسلة في المستقبل ستصبح متنوعة للغاية، وستمتد منحنى المخاطر. لذلك، يقدم V4 تصميم "محاور السيولة + الفروع" (Liquidity Hubs + Spokes). يمكن تخصيص فئات الأصول المختلفة (مثل RWA، وأصول DeFi عالية المخاطر، إلخ) إلى "أسواق فرعية" مختلفة، ولكن لا تزال تتم إدارة السيولة بشكل مركزي من خلال "المحور".
بهذه الطريقة، تصبح تجربة المستخدم أبسط، وتزداد كفاءة استخدام الأموال، كما يتم عزل مخاطر النظام بشكل فعال. لقد قدمنا أيضًا "آلية علاوة المخاطر"، حيث ستدفع الضمانات عالية المخاطر معدلات فائدة أعلى، مما يحسن الهيكل العام لتكاليف الاقتراض.
تصور تعاون Frax مع Aave: السماح لـ "الدولار الرقمي" بالمشاركة مباشرة في عائدات DeFi
سام كازميان:
لذلك سأقوم بـ "اقتراح علني" مرة واحدة. نخطط لإطلاق برنامج مكافآت FraxNet في تطبيق Frax Fintech، حيث يمكن لمستخدمي frxUSD الحصول على عوائد خالية من المخاطر بمستوى ديون الحكومة الأمريكية في محافظ غير خاضعة للوصاية.
لكنني أريد أن أذهب أبعد من ذلك - دع حاملي frxUSD يودعون الأصول مباشرة في Aave، للحصول على عوائد من سوق الاقتراض الحقيقي. سيحول هذا مجموعة "دولار رقمي + دخل داخل السلسلة" إلى واقع، ويجعل Aave أول منصة عوائد DeFi تتصل بالدولار القانوني.
ستاني كوليشوف：
هذه الفكرة رائعة للغاية، وتظهر أيضًا قابلية Aave V4 للتعديل والتركيب. نتطلع إلى انضمام أصول Frax إلى عملية اقتراح الحوكمة، ونحن مستعدون لتقديم الدعم اللازم لجعل "عائدات الدولار داخل السلسلة" واقعًا.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
محادثة مع مؤسسي Frax Finance و Aave: على الرغم من المنافسة، إلا أنها لعبة متوازنة، ستصبح العملات المستقرة أكبر فئة من الأصول داخل السلسلة.
النص الأصلي: The Rollup
ترجمة: يولييا، بانيوز
في عصر التطور السريع للعملات المشفرة وتكنولوجيا البلوكشين، يُعتبر مؤسسا Frax Finance سام كازميان وAave ستاني كوليكوف بلا شك من الشخصيات الرائدة في مجال العملات المستقرة. في أحدث حوار خاص مع The Rollup، شاركوا النمو السريع لصناعة العملات المستقرة، وتاريخ الابتكار في مشاريعهم، ورؤيتهم للتغيرات التنظيمية القادمة، خاصة بعد تقلبات سوق العملات المشفرة في عام 2022، وكيف أصبحت العملات المستقرة محور التركيز في الصناعة.
اليوم، تركز أنظارهم على قانون GENIUS، وهو تشريع تاريخي قد يرفع العملات المستقرة إلى مستوى العملة القانونية، مما يغير بشكل جذري من المشهد العالمي للدولار. ستتناول هذه المقالة بعمق رؤى سام وستاني حول سوق العملات المستقرة، وتوقعاتهم بشأن القانون، وكيف يمكن للعملات المستقرة تشكيل مستقبل النظام المالي. قامت PANews بترجمة نص الحوار لهذا العدد.
عملة مستقرة热潮与立法风口
المحاور: الآن يمكن القول إن صناعة العملات المستقرة تتقدم بسرعة، وقد تم دفع عدة نسخ على المستوى التشريعي في مجلس النواب ومجلس الشيوخ، وعلى الرغم من أن حصتها في السوق لا تتجاوز حالياً 1.1% من عرض الدولار M1، إلا أن يبدو أن الصناعة بأكملها تعتقد أن "هذه مجرد بداية". كلكم كلاعبي رئيسيين في الصناعة، كيف ترون هذه النقطة الزمنية؟
سام كازميان:
بصراحة، أجد صعوبة في كبح مشاعري الحماسية. أقرأ تقارير الاستثمار، ونشرات ETF يوميًا، ودائمًا ما يتم تصنيف "AI" و"عملة مستقرة" كأكثر المجالات سخونة في العالم اليوم، ولا يوجد أي صناعة أخرى يمكن أن تنافسها. كوني مؤسس بروتوكول عملة مستقرة، فإن رؤية هذه الصناعة تُفهم وتُقبل أخيرًا من قبل العالم بأسره هو شعور رائع.
لقد قضينا سنوات عديدة في دراسة وبناء Frax، والتي كانت في البداية نموذجًا تجريبيًا "مختلطًا"، والآن أصبحت طريقًا "للدولار الرقمي المدعوم" التي يرغب صانعو السياسات في دعم التشريع لها، وهذا الانتقال هائل.
ستاني كوليتشوف:
أفهم تمامًا مشاعر سام. العملة المستقرة نفسها أداة بديهية وسهلة الفهم، خاصة في المناطق التي تشهد اضطرابات مالية عالمية أو تراجع في قيمة العملات المحلية - مثل الأرجنتين، والدول الإفريقية، وبعض مناطق الشرق الأوسط - حيث أن الاستقرار المالي الذي تقدمه العملة المستقرة أكثر جاذبية بكثير من عملاتهم المحلية.
لكن حتى في الدول الغربية، فإن قيمة العملة المستقرة ليست فقط في "الاستقرار" بحد ذاته، بل تكمن في أنها حولت عائدات DeFi إلى شيء يمكن أن يفهمه ويستخدمه المستخدمون الرئيسيون. هذه هي التطور الطبيعي للتكنولوجيا المالية من "النقود الورقية → العملات الرقمية → الأصول داخل السلسلة". إنها تفتح حقًا نموذجًا جديدًا لنقل القيمة عبر الحدود.
هل تهدد العملة المستقرة الدولار?
المضيف: لقد ذكرتم قيمة عملة مستقرة في توسيع الوصول إلى الأسواق التي يصعب فيها الحصول على عملة جيدة، مثل الأرجنتين والدول الأفريقية وبعض المناطق في الشرق الأوسط وآسيا. بشأن كيفية تأثير عملة مستقرة على مكانة الدولار في النظام النقدي العالمي، يرى البعض أن عملة مستقرة قد تهدد الهيمنة العالمية للدولار، بينما يعتقد آخرون أن عملة مستقرة توسع في الواقع من التأثير العالمي للدولار. كيف تنظرون إلى هذه المسألة؟
سام كازميان:
أعتقد أن هذا يسيء فهم دور العملة المستقرة تمامًا. الحقيقة هي العكس تمامًا: العملة المستقرة هي "امتداد" للدولار، وهي التمدد العالمي لنفوذ الدولار.
يمكننا أن ننظر إلى عملة مستقرة من مرحلتين تاريخيتين:
هذه هي النقطة الثورية في مشروع قانون GENIUS. إنه يجعل عملة مستقرة تتمتع "بمؤهلات الدولار القانونية" للمرة الأولى، مما يعني أنه عندما تقول وزارة الخزانة الأمريكية "هذه العملة المتوافقة تعادل الدولار"، فإنها يمكن أن تُقبل بالفعل من قبل جميع البنوك التي تقبل الدولار في جميع أنحاء العالم - لم تعد مجرد "أصل رقمي داخل السلسلة"، بل أصبحت "دولار" بمعنى قانوني.
** ستاني كوليتشوف: **
الدولار كأداة لتسوية المعاملات بسيطة وفعالة، وانتشار الإنترنت زاد من تجارة الدولار العالمية. من المتوقع أن تحدث عملة مستقرة أيضًا حالة مماثلة في المستقبل، لأن نطاق تغطية الإنترنت سيكون أوسع. يتطلب تحقيق نظام أكثر لامركزية الوقت واعتماداً واسعاً، وهذه عملية طويلة الأمد. حاليًا، تتجلى نطاق التكنولوجيا في توسيع القيمة الحالية.
في غضون 2-3 سنوات القادمة، ستصبح العملة المستقرة أكبر فئة من الأصول داخل السلسلة، وفي غضون 5-7 سنوات، ستتجاوز رموز الأوراق المالية مجموع العملة المستقرة والأصول المشفرة الأصلية. ستجلب الأصول التقليدية على السلسلة فوائد لـ RWA (الأصول من العالم الحقيقي) والتي تُقاس في الغالب بالدولار، مما يعزز مفهوم معاملات التسوية بالدولار، ولكن ليس بالضرورة الشكل النهائي للنظام المالي في المستقبل. ستشهد السنوات الـ 10-15 القادمة تحول وسيلة التداول إلى وسائل جديدة ذات أمان فريد وقابلية للتشغيل البيني، مما سيعزز السيولة ويوفر اهتمامًا أكبر بالنظام البيئي، ويؤسس طرقًا جديدة لقيمة العملة المستقرة والتداول في المستقبل.
هل تعتبر الرموز المميزة للأوراق المالية الشكل النهائي للأصول داخل السلسلة؟
المقدم: ستاني، لقد ذكرت للتو أنه على المدى الطويل، فإن عملة مستقرة هي مجرد انتقال، وأن الرموز الأمنية (Security Tokens) ستصبح أكبر فئة أصول داخل السلسلة، حتى تتجاوز العملات المستقرة والأصول المشفرة الأصلية. ما هي الأصول التي تشير إليها بالتحديد؟ ما هي المنطق وراء هذه الفرضية؟
ستاني كوليشوف:
هذا مفهوم واسع ، وما نسميه غالبا RWA (أصول العالم الحقيقي) يغطي في الواقع رموز الأمان. يمكن أن يتراوح هذا من أسهم الشركات المدرجة والأسهم الخاصة وأدوات الدين (مثل سندات الخزانة وسندات الشركات) إلى المنتجات المالية المهيكلة المحتملة في المستقبل.
في الوقت الحالي، يتم دعم احتياطي العديد من العملات المستقرة بواسطة سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وقد لعبت هذه الأصول بالفعل دورًا داخل السلسلة. ولكن مع نضوج أدوات أسعار الفائدة داخل السلسلة، سنرى أصول تقليدية ذات عوائد أعلى وطبقات مخاطر أكثر تعقيدًا تُدرج أيضًا داخل السلسلة - وهذا هو العمود الفقري للنظام المالي.
لقد كانت السيولة للعديد من الأصول عالية الجودة ضعيفة في الماضي، ليس لأنها ليست جذابة، ولكن بسبب ارتفاع عتبة الدخول وقلة قنوات التوزيع. توفر DeFi شبكة سيولة عالمية يمكن أن تحرر هذه الأصول من الهيكل المالي "المغلق"، مما يسمح بتسعيرها وتداولها مباشرة داخل السلسلة. سيساهم ذلك في إعادة تشكيل هيكل سوق رأس المال بأكمله.
التأثيرات الرئيسية لقانون GENIUS: من الذي يمكنه "طباعة الدولار الأمريكي"؟
المضيف: سام، لقد تحدثت عن الحوار مع السيناتور هاغرتي وغيرهم من المشرعين. هل يمكنك التحدث عن الفرص الجديدة التي سيفتحها قانون GENIUS بمجرد دخوله حيز التنفيذ؟
سام كازميان:
للدولار الأمريكي تعريفات متعددة في النظام المالي، حيث يميز الاحتياطي الفيدرالي بين أنواع الأصول بالدولار الأمريكي من خلال تصنيفات مثل M1 وM2 وM3. من بين هذه التصنيفات، تشير عملة M1 إلى النقد المتاح على الفور في الاقتصاد، بما في ذلك الودائع المصرفية، والودائع عند الطلب، وصناديق سوق المال التي يمكن تحويلها بسرعة إلى نقد. بينما تعتبر أشكال عملة M2 أكثر خطورة، مثل الديون المصرفية المقومة بالدولار الأمريكي ولكن غير المؤمنة من قبل FDIC (شركة التأمين الفيدرالية على الودائع)، حيث تشبه هذه الأصول استثمارات مقومة بالدولار الأمريكي بدلاً من أن تكون عملة بالمعنى التقليدي.
منذ القرن التاسع عشر، كانت حقوق إصدار العملة من الفئة M1 امتيازًا حصريًا للبنوك الفيدرالية المرخصة (chartered banks) في الولايات المتحدة. يمكنهم إنشاء عملة "متاحة على الفور"، مثل الودائع الجارية وصناديق السوق النقدية وغيرها. والآن، تمنح قانون GENIUS هذه القدرة لمصدري العملات المستقرة، حيث يمكن لبعض الكيانات التي ليست بنوكًا مرخصة إصدار عملة M1 بمرونة وابتكار. وهذا هو السبب في أن بعض البنوك حتى الآن تبدو وكأنها على وشك دعم هذا القانون الذي كانت تعارضه بشدة من قبل، لأنها تفضل الاحتفاظ باحتكار إصدار عملة M1.
قانون GENIUS والعملات المستقرة المدفوعة لهما أهمية تاريخية، لأنه يسمح لأول مرة للبنوك غير المرخصة بإصدار عملة M1 من خلال تنظيمات صارمة. هذه اللوائح تتطلب أن تكون العملات المستقرة مدعومة بأصول ذات أمان عالٍ، مثل الأوراق المالية لصناديق أسواق المال، وسندات الخزينة، وعمليات الاسترداد العكسي من الاحتياطي الفيدرالي، وشهادات الإيداع المؤمنة من FDIC. حالياً، تسعى FRXUSD لتكون أول كيان مرخص للعملات المستقرة المدفوعة. هذه التطورات لم يتم تسعيرها بالكامل في السوق حتى الآن، ومن المحتمل أن تُعترف بها تدريجياً في الأشهر القادمة مع المزيد من الأخبار حول إصدار البنوك للعملات المستقرة القانونية.
ستاني كوليشوف:
في حين أن الموافقات التنظيمية البديهية لمجالات مثل العملات المستقرة قد تبدو معقولة ، فإن المفتاح هو القيود التي يمكن أن تجلبها هذه اللوائح ، خاصة عندما يتعلق الأمر بالابتكار. عملت أيضا في مجال التكنولوجيا المالية قبل دخول DeFi ، عندما كانت منصات الإقراض والتمويل الجماعي P2P نشطة في البداية ، ولكن بعد ذلك أجبر الإطار التنظيمي العديد من فرق الشركات الناشئة الصغيرة على الخروج لأنهم لم يتمكنوا من تحمل التكلفة العالية للامتثال.
لذلك، المفتاح هو - يجب أن يحقق مشروع قانون GENIUS وضع قواعد واضحة وشاملة. لا يجب أن يؤدي التحفظ المفرط إلى خروج المبتكرين. لحسن الحظ، هناك الآن مجموعة من الممثلين التشريعيين المحترفين للغاية في صناعة التشفير الذين يعملون جاهدين لدفع هذه العملية.
هل ستتنافس عدة كيانات في إصدار الدولار؟
المقدم: تخطط البنوك التقليدية مثل JP Morgan و Citibank لإصدار عملتها المستقرة الخاصة بها. هل سيظهر في المستقبل تنافس بين العملات المستقرة، وحتى مشكلة "تضخم الدولار"؟
ستاني كولتشوف：
في الواقع ، نحن لا نفكر في الأمر على أنه "منافسة". في رأينا ، تشبه العملات المستقرة إلى حد كبير "قنوات الدفع" أو "المسارات" - يختار كل مستخدم المسار الأنسب وفقا للسيناريو ، مثل USDC و GHO و FRXUSD وما إلى ذلك. في نظام Aave البيئي ، يحتفظ العديد من المستخدمين بعملات مستقرة لأكثر من 6 أشهر ، مما يدل على أنها ليست فقط وسيلة تداول ، ولكنها أيضا مخزن طويل الأجل للقيمة.
في Aave V4 ، قمنا أيضًا بتصميم "GSM" (وحدة GHO المستقرة: وهي وحدة وظائف مهمة تهدف إلى ضمان قابلية تحويل عملة Aave الأصلية GHO مع الأصول الأخرى بنسبة 1:1.) لاستيعاب هذه العملات المستقرة كضمانات أساسية ، مثل USDC و USDT التي تم دمجها بالفعل. يمكن أيضًا إدراج Frax في المستقبل من خلال عملية الحوكمة ، مما يعزز مرونة البروتوكول بالكامل وقدرته على مقاومة المخاطر.
سام كازميان:
أنا أتفق تمامًا. الدولار الرقمي هو لعبة إيجابية. حجم سوق M1 العالمي هو 20 تريليون دولار، بينما تبلغ القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة داخل السلسلة حاليًا 1% فقط. هذا يعني أن معدل انتشار الصناعة لا يزال منخفضًا جدًا.
frxUSD أُطلق منذ ثلاثة أشهر فقط، وهو الآن في خضم التقدم لدمج ضمن نظام Aave البيئي. أعتقد أنه سيكون هناك المزيد والمزيد من العملات المستقرة المتوافقة التي ستنضم إلى DeFi، مما يجعل نظام الدولار الرقمي بأكمله أكثر تنوعًا ومرونة. هدف Frax هو أن تصبح "الدولار الرقمي الأساسي" في هذا النظام.
نمط الدولار الرقمي الجديد: Frax و Aave
** مدير الحوار: سام ، لقد قمت مؤخرا بنقل Frax من L2 إلى L1 وحتى إعادة بناء رمز الحوكمة الأصلي FXS. هل هذا تخطيط متقدم ل "الامتثال للعملة المستقرة"؟ **
سام كازميان:
صحيح تمامًا. لقد تحولت بنيتنا التحتية بالكامل من "بروتوكول عملة مستقرة خوارزمية" إلى "إصدار الدولار الرقمي + شبكة التسوية". تم تغيير اسم Frax Share (FXS) إلى Frax، ليصبح عملة الغاز وعملة الحوكمة؛ بينما frxUSD هي عملة مستقرة جديدة ومتوافقة مع القانون للدفع.
نحن نود أن نسميها "الإصدار الصحيح لخطة ليبرا". حاولت ليبرا في البداية بناء عملة رقمية عالمية شاملة، لكنها فشلت بسبب المقاومة السياسية. والآن، مع نضوج الظروف ودعم السياسات، نختار أن يكون هدفنا "الإصدار المتوافق بالدولار الأمريكي"، ونحقق إصدار العملة المستقرة، والتسويات عبر السلاسل، ونقل القيمة على سلسلة EVM عالية الأداء Fraxtal.
المقدم: ستاني، لم تختار Aave إصدار L1 أو L2، بل قامت ببناء "هيكل السيولة الموحدة" V4. لماذا اخترتم هذا المسار؟
** ستاني كوليتشوف: **
على الرغم من أن V4 لم يتم إطلاقه بعد، إلا أن الاقتراحات ذات الصلة قد تم تمريرها العام الماضي، والتطوير يقترب من نهايته. نحن نعتقد أن أنواع الأصول داخل السلسلة في المستقبل ستصبح متنوعة للغاية، وستمتد منحنى المخاطر. لذلك، يقدم V4 تصميم "محاور السيولة + الفروع" (Liquidity Hubs + Spokes). يمكن تخصيص فئات الأصول المختلفة (مثل RWA، وأصول DeFi عالية المخاطر، إلخ) إلى "أسواق فرعية" مختلفة، ولكن لا تزال تتم إدارة السيولة بشكل مركزي من خلال "المحور".
بهذه الطريقة، تصبح تجربة المستخدم أبسط، وتزداد كفاءة استخدام الأموال، كما يتم عزل مخاطر النظام بشكل فعال. لقد قدمنا أيضًا "آلية علاوة المخاطر"، حيث ستدفع الضمانات عالية المخاطر معدلات فائدة أعلى، مما يحسن الهيكل العام لتكاليف الاقتراض.
تصور تعاون Frax مع Aave: السماح لـ "الدولار الرقمي" بالمشاركة مباشرة في عائدات DeFi
سام كازميان:
لذلك سأقوم بـ "اقتراح علني" مرة واحدة. نخطط لإطلاق برنامج مكافآت FraxNet في تطبيق Frax Fintech، حيث يمكن لمستخدمي frxUSD الحصول على عوائد خالية من المخاطر بمستوى ديون الحكومة الأمريكية في محافظ غير خاضعة للوصاية.
لكنني أريد أن أذهب أبعد من ذلك - دع حاملي frxUSD يودعون الأصول مباشرة في Aave، للحصول على عوائد من سوق الاقتراض الحقيقي. سيحول هذا مجموعة "دولار رقمي + دخل داخل السلسلة" إلى واقع، ويجعل Aave أول منصة عوائد DeFi تتصل بالدولار القانوني.
ستاني كوليشوف：
هذه الفكرة رائعة للغاية، وتظهر أيضًا قابلية Aave V4 للتعديل والتركيب. نتطلع إلى انضمام أصول Frax إلى عملية اقتراح الحوكمة، ونحن مستعدون لتقديم الدعم اللازم لجعل "عائدات الدولار داخل السلسلة" واقعًا.