مقارنة بين اثنين من شركات التشفير العملاقة بقيمة تريليون: صراع الربح بين استثمار بيتكوين وتشغيل التعدين

في صناعة الأصول الرقمية، فقط شركتين تمكنتا من الوصول إلى قيمة سوقية قدرها 100 مليار دولار، وهذا قد يشير إلى أن الحد الأقصى للقيمة السوقية في هذه الصناعة قد أصبح واضحًا. باستخدام إحدى الشركات الكبرى في سوق الأسهم الأمريكية كمرجع، تبلغ قيمتها السوقية حوالي 140 مليار دولار، وأرباحها الفصلية 4 مليارات دولار، وهذا قد يكون الحد الأقصى الذي يصعب على أي شركة برمجيات كبيرة تجاوزه حتى مع زيادة جنونية.

كانت إحدى منصات تداول الأصول الرقمية المعروفة واحدة من أكثر البورصات ربحية في العالم، حيث تجاوزت القيمة السوقية لها مرة واحدة حاجز 100 مليار دولار. في وقت إدراجها، بلغ صافي الربح في ربع واحد 3 مليارات دولار، مما يظهر قدرة ربحية مذهلة.

شركة أخرى قامت بتمويل شراء البيتكوين من خلال إصدار السندات بشكل مستمر، ويمتلكون حالياً 331,200 عملة، تمثل حوالي 1.5% من إجمالي البيتكوين، وقد وصلت قيمة الحيازة إلى 33 مليار دولار. تشير بعض التحليلات إلى أن النموذج الأساسي لهذه الشركة هو اعتبار الديون طويلة الأجل كأرباح في الميزانية العمومية، وليس كإنشاء تدفق نقدي، وهذا يفسر بشكل جيد الارتفاع الملحوظ في سعر سهمها.

افترض أن شركتين قد حصلتا على تمويل بقيمة 12 مليار دولار، واحدة لاستخدامها في شراء البيتكوين، والأخرى لاستثمارها في آلات التعدين. عندما يرتفع سعر البيتكوين من 50,000 دولار إلى 100,000 دولار، تحقق الأولى ربحًا صافياً قدره 12 مليار دولار من خلال استثمارها في البيتكوين، ولكن هذا لا يتعلق بتدفق النقد من الأعمال التجارية، بل هو ربح غير محقق. إذا تم احتساب البيتكوين المتراكم سابقًا، فقد حققت في الواقع أكثر من 15 مليار دولار في عام واحد.

بالمقارنة، استثمار 1.2 مليار دولار في التعدين من قبل الأخير، على الرغم من ارتفاع التكاليف، إلا أن دورة استرداد تكلفة آلات التعدين تستغرق سنة واحدة، مما يعني أنه سيكون هناك تدفق نقدي قدره 100 مليون دولار شهريًا بعد ذلك.

توجد اختلافات واضحة في نماذج الربح لاستراتيجيتين استثماريتين: تعتمد واحدة على سعر البيتكوين، بينما تعتمد الأخرى على مدة سعر البيتكوين. وهذا هو السبب الرئيسي وراء تدفق الأموال من الأولى إلى الثانية عندما تصل البيتكوين إلى 100,000 دولار. طالما أن سعر البيتكوين يظل مرتفعًا، وحجم قوة الحوسبة ثابتًا، فإن كلما طالت المدة، زادت الأرباح التراكمية.

مع ارتفاع سعر البيتكوين، تتناقص العوائد الحدية من شراء البيتكوين من خلال التمويل. إذا وصل سعر البيتكوين إلى 100,000 دولار، فإن إعادة تمويل 1.2 مليار دولار للشراء سيكون من الصعب مضاعفته، وقد يكون ارتفاع سعر البيتكوين بنسبة 20% فقط، مما سيقلل الأرباح بشكل كبير إلى 240 مليون دولار.

سعر البيتكوين لديه مجال محدود للارتفاع، مما يقيد إمكانيات النمو لشراء البيتكوين من خلال التمويل. مع ارتفاع سعر البيتكوين، ستتأثر القدرة على التمويل أيضًا، لذا فإن الارتفاع الذي يبدو وكأنه حلقة لا نهاية لها له أيضًا حدود، وبالتالي سيكون من الصعب الاستمرار في التمويل.