مناقشة متعمقة لتصميم معاملات تبادل اللامركزية

عند تطوير تبادل اللامركزية (DEX) ، تتمثل المهمة الأساسية في تصميم عامل التداول. يمكن أن يكون هذا العامل خطيًا أو غير خطي. وبالمثل ، عند تصميم عامل سعر الفائدة ، فإننا في جوهر الأمر نصمم أيضًا عامل تداول ، حيث توجد أيضًا اختلافات خطية وغير خطية. ومع ذلك ، قد لا يكون هذا الاختلاف سهل الفهم لكثير من الناس.

خصائص المشغل الخطي هي استخدام السعر المتوازن للتداول، حيث يتم إجراء عملية التداول ببساطة من خلال إجراء تحويل خطي على مجموعة الأصول عند هذا السعر. السبب في اعتماد الطريقة الخطية هو أن السعر المتوازن يقبل افتراض عدم وجود أرباح. في هذه الحالة، ينبغي أن تكون جميع المعاملات المالية المعقولة خطية. إذا ظهرت نتائج غير خطية، كما في STP = Y حيث T غير خطية، فإن Y الناتج سيكون مجموعة أصول غير قابلة للتسعير، أو بعبارة أخرى، مجموعة أصول توجد بها فرص لتحقيق أرباح. من حيث المبدأ، يجب أن يكون نموذج التداول باستخدام الأوراق المالية خطيًا، وإلا فسوف يتم استغلاله لتحقيق الأرباح. بعبارة أخرى، طالما أن السوق مكتمل وتكون التسعير فعالة، فإن المشغلين التجاريين الخطين فقط هم من يمكنهم تحقيق عدم وجود أرباح.

ومع ذلك، فإن المشغل الخطي له قيود: جميع البرك متساوية، ولا يمكن توكين هذا المشغل لأنه سيكون مطابقًا تمامًا بعد النسخ. من المهم الإشارة إلى أن ما يسمى بالبروتوكول الذي يلتقط القيمة على السلسلة ويتوكن في الواقع هو تعبيران عن نفس المفهوم، وهو أن هذا البروتوكول يمتلك قدرة معينة على بناء توازن جديد. إذا كان الأمر يتعلق فقط بإجراء تحويل خطي على التوازن الحالي (لكي لا يكون هناك أرباح بدون مخاطر، يجب أن يكون الأمر كذلك)، فلا يمكن التقاط القيمة.

مقارنةً بذلك، فإن العمليات التجارية غير الخطية مختلفة. فهي لا تتطلب أوراقًا مالية، بل تحاول إتمام ثلاثة مهام في وقت واحد: التسعير، التداول، وتخزين القيمة (التوكن). تم تصميم العمليات التجارية غير الخطية لتكون أكثر انفتاحًا، ومن حيث المبدأ يمكن تصميمها بخصائص تعزز ذاتيًا مرتبطة بالحجم لتخزين القيمة. ومع ذلك، فإن هذا يجلب بعض المشكلات: عندما يصبح السوق أكثر اكتمالًا، فإن العمليات التجارية غير الخطية في جوهرها تتناسب مع العمليات الخطية في أحجام تداول صغيرة جدًا؛ وعندما يكون السوق غير مكتمل، هل تصميم هذه العمليات التجارية غير الخطية، من حيث التكلفة والكفاءة، كافٍ؟ من الذي سيوفر مدخلات القيمة غير الخطية؟ هل ستتلاشى هذه المدخلات مع المنافسة من العمليات التجارية الخطية؟

من المهم ملاحظة أن العديد من الناس يرغبون في وضع سلطة التسعير على السلسلة، لكن قد تكون هذه وهمًا. لأنه عندما يكون السوق مكتملًا (أي أن العرض والطلب هائلان جدًا، ولا يمكن لأحد التلاعب بالسوق)، فإن مزايا البورصة المركزية تصبح واضحة جدًا. كل فعل على السلسلة هو نتاج مزاد، وهناك فجوة كبيرة بين ذلك وطلب خدمة تسعير التجارة. التسعير التجاري هو نشاط متطرف، وحتى البورصات المركزية العادية تضع أعلى المتطلبات على الحساب والتخزين والاتصالات، ناهيك عن تشتت السلسلة وخصائص المزاد، وهو ما لا يمكن استخدامه للتسعير الفعال في السوق المكتمل.

بالنسبة للأسواق غير المكتملة، مثل تلك الأصول ذات الذيل أو المشاريع الجديدة، يجب أن تكون الحاجة الأساسية هي تشكيل الأسعار بسرعة وبتكلفة منخفضة وإجراء معاملات كبيرة نسبيًا. القيود الرئيسية هي تكلفتين: تكلفة تشكيل الأسعار بسرعة وتكلفة إتمام معاملات كبيرة الحجم. هذه التكلفة لا تشير إلى تكلفة التسويق أو تكلفة الحركة، بل هي تكلفة داخلية خالصة لعمليات التداول.

بشكل عام، فإن عدم خطية معاملات التداول ليست بالضرورة اتجاهًا ذا قيمة. في مجموعة البروتوكولات التي تحتفظ بالقيمة اللامركزية على السلسلة، قد لا تكون معاملات التداول غير الخطية هي النوع الذي ينبغي علينا البحث عنه. ومع ذلك، يمكن تحسين معاملات التداول غير الخطية أيضًا، حيث يتطلب هذا التحسين إدخال معلومات تكرارية، أي التقاط بعض العناصر القيمة من معلومات التداول التاريخية، وبالتالي تقليل مخاطر التحكيم.

في المستقبل، قد تتوحد الخدمات المالية تحت نظرية العمليات، مما يؤدي إلى المزيد من المعادلات الرياضية الفعالة، مما يجعل تصميم المنتجات أكثر كفاءة وكمالاً، ويعزز تطوير عالم التمويل على السلسلة. يتطلب ذلك تحليلًا عميقًا للمخاطر الأساسية وراء كل عملية، ونمذجة واضحة لأهداف التداول. هذا اتجاه بحثي مليء بالتحديات ولكنه أيضًا مليء بالفرص.