مستثمر التجزئة ضد المؤسسات: سوق العملات الرقمية تعيد عرض "ضغط قصير" الكبير

في عام 2021، جرت مواجهة حادة بين مستثمري التجزئة في الولايات المتحدة ووكالات الضغط القصير في وول ستريت حول GameStop. في 26 مارس من هذا العام، ظهرت حالة مشابهة في سوق العملات الرقمية. حيث أن أحد المستثمرين الكبار تقريبًا بمفرده، جعل أحد البورصات اللامركزية تواجه خطر خسارة يقارب 2.3 مليون دولار.

هذه ليست مجرد حادثة تقنية بسيطة، بل تتعلق بأزمة مركزية، وتنازلات في الأفكار، والاصطدامات الحادة بين مصالح الأطراف في نظام التداول بالتشفير. دعونا نستعرض بداية ونهاية هذه الحادثة، ونناقش من هو الفائز الحقيقي.

مستثمر التجزئة ضغط قصير، منصة تدخل طارئ

في غضون ساعة واحدة فقط ، ارتفع سعر رمز JellyJelly بنسبة 429٪ ، وهو أمر نموذجي للضغط القصير. بعد ذلك ، استحوذت البورصة اللامركزية على مركز البيع المصفى ذاتيا للمتداول ، حيث واجهت في وقت من الأوقات خسارة عائمة تزيد عن 12 مليون دولار.

الوضع خطير: إذا استمر JellyJelly في الارتفاع إلى 0.15374، فإن صندوق التمويل البالغ 230 مليون دولار على المنصة سيواجه خطر الانهيار الكامل. مع استمرار خروج الأموال، سيُضغط أيضًا على سعر تصفية JellyJelly، مما يؤدي إلى حلقة مفرغة.

استغل المهاجمون بمهارة أربعة ثغرات رئيسية في نظام المنصة:

1. الأصول غير السائلة تفتقر إلى قيود فعلية على المراكز
2. آلية منع التلاعب في أسعار التنبؤ غير كافية
3. نظام وراثة المراكز التلقائي
4. نقص آلية التوقف

هذه ليست مجرد عملية تداول، بل هي ضربة دقيقة لنقاط ضعف النظام، مما دفع المنصة إلى مأزق: إما أن تشهد بصمت على تعرض 2.3 مليار دولار أمريكي لخطر التسوية، أو أن تتخلى عن مبدأ "اللامركزية" وتتخذ تدابير عاجلة للتدخل في السوق.

وصلت مشاعر السوق إلى ذروتها، وانضم العديد من مستثمري التجزئة إلى حملة الهجوم. حتى أن بعض القادة المؤثرين دعوا البورصات المركزية الكبرى للمشاركة في ذلك. رد أحد التنفيذيين المعروفين من بورصة مشهورة على وسائل التواصل الاجتماعي، مما أثار مزيدًا من التقلبات في سعر JellyJelly.

بينما كان مستثمرو التجزئة يظنون أن النصر بات قريبًا، أطلق هذا المنصة اللامركزية آلية تصويت طارئة، واتخذت قرار إزالة رمز JellyJelly في غضون دقيقتين فقط. ثم أصدرت المنصة بيانًا، أعلنت فيه أن لجنة الإدارة قد تدخلت واتخذت إجراءات، مظهرةً موقف المنصة "للحفاظ على استقرار السوق"، وقامت بقوة بتهدئة هذه الأزمة المتعلقة بضغط قصير.

معضلة البورصات اللامركزية

كشفت هذه الحادثة عن التحديات الكبيرة التي تواجهها البورصات اللامركزية. يسمح بفتح مراكز كبيرة جداً على رموز ذات قيمة سوقية منخفضة وسيولة منخفضة، وهذه المراكز لا يمكن للسوق استيعابها عند التسوية. بعبارة أخرى، عمق السوق غير كافٍ لدعم حجم التداول الكبير هذا، وعندما يحدث ضغط قصير، تنهار السيولة مباشرة، وتصبح آلية التسوية غير فعالة.

كان من المفترض أن تلعب هذه المنصة دورًا محايدًا، ولكن في هذه الحادثة، أصبحت أولاً طرفًا في التداول، ثم عادت إلى كونها جهة تنظيمية عندما ساءت الأوضاع، وأغلقت التداول مباشرة. أثار هذا التصرف شكوك السوق حول الإيمان بالبورصات اللامركزية.

القرارات التي تُتخذ خلال دقيقتين من "التوافق"، وتغيير القواعد من قبل لجنة الحكم بشكل عشوائي، وإغلاق أزواج التداول في أي وقت، هذه العمليات تحدث حتى أسرع من العديد من البورصات المركزية. بدأ الناس في التساؤل: هل "اللامركزية" التي يتم الحديث عنها فعالة فقط عندما يكون السوق مستقرًا، ولكنها تتحول إلى "تصرفات عشوائية" بمجرد خروج الأمور عن السيطرة؟

إذا كانت البورصات اللامركزية تستطيع أيضًا "إجبار على إزاحة" أزواج التداول، فما هي المعنى الحقيقي للامركزية؟ هل البورصات المركزية أكثر موثوقية، أم أن المنصات اللامركزية أكثر جديرة بالثقة؟

تناقض مفهوم اللامركزية والكفاءة

من الناحية السطحية، يبدو أن البورصات اللامركزية أكثر أمانًا، لأن أصول المستخدمين تظل دائمًا في محافظهم الخاصة، دون الحاجة للقلق بشأن استيلاء المؤسسات المركزية. تضمن آلية صانع السوق التلقائي جدوى التداول اللامركزي، ولكن العيوب واضحة أيضًا: سيولة ضعيفة، انزلاق كبير، ووجود خسائر غير دائمة، وتجربة المستخدم بشكل عام متوسطة. معظم الناس يستخدمون البورصات اللامركزية إما للاحتفاظ على المدى الطويل أو للحصول على توزيعات رمزية، بينما تكون تجربة التداول اليومية سيئة.

تتميز البورصات المركزية بالسهولة في الاستخدام، والسيولة الوفيرة، والوظائف القوية، سواء كانت في تداول العقود أو تداولات السوق الفورية، فهي سلسة للغاية. لكن هناك مخاطر أيضًا: بمجرد إيداع الأموال، يفقد المستخدم السيطرة. لقد وقعت عدة حالات تاريخية لهجمات قراصنة على البورصات أو إفلاسها، ولا يمكن لأحد أن يضمن أن البورصة التي يستخدمها آمنة تمامًا.

تعد هذه الحادثة تجسيدًا نموذجيًا لهذه المعضلة: هناك صراع طبيعي بين مفهوم اللامركزية وكفاءة رأس المال. إن السعي لتحقيق لامركزية مطلقة سيؤثر حتماً على كفاءة رأس المال؛ بينما يتطلب السعي لتحقيق أعلى كفاءة رأس المال غالبًا درجة معينة من السيطرة المركزية.

هذا خيار كلاسيكي: هل نتمسك بمبادئ اللامركزية ونقبل المخاطر النظامية المحتملة وفقدان الكفاءة، أم نضحي جزئيًا باللامركزية عند الضرورة لضمان أمان النظام وكفاءة رأس المال؟ اختارت المنصة الخيار الثاني، حيث اتخذت إجراءات طارئة لحماية البروتوكول في مواجهة خسائر ضخمة، لكن هذا أثار انتقادات شديدة.

من المثير للاهتمام أن العديد من النقاد كانوا أيضًا في وضع مماثل من المفاضلة. على سبيل المثال، اتخذت منصة معروفة لتداول المشتقات تدابير طارئة خلال الاضطرابات السوقية في مارس 2020، مما أدى مباشرة إلى تعطل النظام. كانت الآراء حول هذا الإجراء متباينة، حيث اعتقد البعض أنه لو لم تُتخذ تدابير طارئة، فقد يتسبب ذلك في عواقب كارثية على صناعة التشفير بأكملها. وهذا يبرز العلاقة المعقدة بين الأفكار والواقع.

مستقبل تطوير سوق العملات الرقمية

في المستقبل، قد تتجه بورصات العملات الرقمية اللامركزية نحو اتجاه "جزء مركزي + قواعد شفافة + تدخل عند الضرورة"، بدلاً من السعي نحو "لامركزية كاملة + ترك السوق" أو "مركزية كاملة + عمليات غامضة + تدخل في أي وقت".

ستسعى الجيل الجديد من البورصات اللامركزية لتحقيق التوازن بين ثقافة التشفير وكفاءة رأس المال، مع الحفاظ على قدر كافٍ من الشفافية على السلسلة وحقوق التحكم للمستخدمين، وفي نفس الوقت حماية أمان النظام وأصول المستخدمين بشكل فعال في أوقات الأزمات. هذا التوازن ليس خيانة للمبادئ، بل استجابة عملية للواقع.

تواجه البورصات المركزية أيضًا تحديات في التحول. في مواجهة مخاوف المستخدمين بشأن السيطرة على الأصول والضغط التنافسي الذي تفرضه البورصات اللامركزية، تقوم البورصات المركزية بتنفيذ تحول استراتيجي يركز على محفظة Web3. سواء كانت الشركات الرائدة في الصناعة أو البورصات القديمة أو المنصات الناشئة، فإنها جميعًا تحاول من خلال نموذج "بورصة مركزية + محفظة Web3" تحقيق التوازن بين سهولة التداول المركزي وضمانات الأمان اللامركزية.

هذه التحول ليس فقط استجابة لاحتياجات المستخدمين، بل هو أيضًا توافق مع منطق تطور الصناعة. من خلال دمج وظائف محفظة Web3، تحتفظ البورصات المركزية بعمق وكفاءة التداول المركزي، وتوفر في نفس الوقت للمستخدمين خيار التحكم في أصولهم. يمكن للمستخدمين أن يقرروا متى يجب وضع الأصول تحت وصاية البورصة لتحقيق الراحة، ومتى يجب تحويلها إلى محفظة تحت سيطرتهم لضمان الأمان.

مع نضوج الصناعة، قد نرى المزيد من الحلول التي تتعايش فيها "اللامركزية المحدودة" مع "المركزية الشفافة". في هذه المرحلة الجديدة من التطور المندمج، يمكن فقط للمشاركين الذين يستطيعون إيجاد التوازن الأمثل بين الشفافية والأمان والكفاءة أن يبرزوا في المنافسة الشديدة في السوق.

يجمع بين كفاءة البورصات المركزية وشفافية المنصات اللامركزية، قد تكون هذه هي المرحلة التالية في تطوير التشفير - ليست معارضة للأفكار، بل دمج المزايا.