أفكار تصميم معاملات DEX

عند تطوير بورصة لامركزية (DEX)، يكون الجوهر هو تصميم معاملات التداول. يمكن أن تكون هذه المعاملات خطية أو غير خطية، وبالمثل، فإن تصميم معاملات سعر الفائدة يتضمن اختلافات مشابهة. ومع ذلك، فإن هذا الاختلاف ليس من السهل فهمه بالنسبة لمعظم الناس.

تستند معاملات الخطية إلى نظرية السعر المتوازن، وهي في جوهرها تحول خطي بسيط لمحفظة الأصول. في ظل فرضية عدم وجود أرصد، يجب أن تكون جميع المعاملات المالية المعقولة خطية. إذا ظهرت نتائج غير خطية، فهذا يعني وجود فرص للتحكيم أو محفظات أصول لا يمكن تسعيرها. من حيث المبدأ، يجب أن تستخدم نماذج التداول التي تستند إلى الأوراق المالية أدوات خطية، وإلا فإنه من السهل التعرض للتحكيم. من منظور آخر، في سوق كاملة وفعالة من حيث التسعير، يمكن فقط للأدوات التجارية الخطية تحقيق عدم وجود أرصد.

إحدى الميزات الهامة لمشغل الخط هو أن أي حوض تمويل متساوي، ولا يمكن للمشغل تحقيق توكن. وذلك لأن التحويلات الخطية تعادل في أي عقد، ولا يمكنها التقاط قيمة إضافية. دون النظر إلى التحوط التلقائي، يمكن نسخ عقد مشغل خطي لتحقيق نفس الوظيفة تمامًا، ولا يهم أين تعتبر السيولة موزعة في أي عقد.

بالمقارنة، تحاول معاملات التداول غير الخطية تحقيق ثلاثة أهداف في نفس الوقت: التسعير، والتداول، وترسيخ القيمة ( توكن ). يمكن تصميم المعاملات غير الخطية لتكون ذات خصائص تعزيز ذاتي مرتبطة بالحجم، مما يؤدي إلى ترسيخ القيمة. لكن هذا أيضًا يسبب بعض المشكلات:

1. عندما يصبح السوق مكتملًا تدريجيًا، فإن المشغل غير الخطي في جوهره يتناسب مع المشغل الخطي على نطاق تداول صغير جدًا.

2. هل تكلفة تصميم المشغل غير الخطي وكفاءته كافية للتحسين في الأسواق غير المكتملة؟

3. من يقدم مدخلات القيمة لمشغل غير الخطي؟ هل ستفقد هذه القيمة تحت منافسة المشغل الخطي؟

تستخدم العديد من صانعي السوق الآليين (AMM) نموذج المنتج الثابت ( مثل XY=K)، وهو عبارة عن عملية تداول غير خطية مرتبطة بالحجم. لا يمكن محاكاة التداول الخطي محليًا إلا عندما تكون أحواض صانعي السوق كبيرة بما يكفي. إذا كان موضوع تداول AMM هو سوق مكتملة، فإن المعنى الأساسي يكمن في فعالية التكيف بعد تأثير الحجم.

بعض المطورين يأملون في وضع سلطة التسعير على السلسلة، لكن هذه قد تكون سوء فهم. في السوق الكاملة، فإن مزايا البورصات المركزية واضحة جدًا. كل إجراء على السلسلة هو نتاج بعد المزاد، وهناك فجوة كبيرة بينه وبين طلب خدمات التداول التسعيرية. بالنسبة للأسواق غير الكاملة ( مثل الأصول الطرفية أو المشاريع الجديدة )، يجب أن تكون الحاجة الأساسية هي تشكيل الأسعار بسرعة وبتكلفة منخفضة وإكمال عدد كبير من المعاملات.

تتعامل معاملات التداول غير الخطية مع التسعير والتداول في الوقت نفسه، ولكن يجب أن تواجه المنافسة من نموذج التجارة الخطية الذي يقبل أداة تسعير الأوراق المالية ( وأسعار أداة التسعير ). من حيث كفاءة التداول، تتفوق الأدوات الخطية تحت الأوراق المالية بشكل كبير على الأدوات غير الخطية. الميزة القابلة للمقارنة المتبقية هي تكلفة وكفاءة التسعير، ولكن من الناحية الحدسية، فإن الأدوات الخطية أيضًا في وضع متفوق.

من منظور إدخال القيمة، تواجه المشغلين غير الخطيين تحديات صارمة. في السوق الكاملة، يتطلب الأمر إدخال قيمة من خلال عدد كبير من المعاملات الصغيرة لتعويض خسائر التحكيم، لكن هذه الطلبات الصغيرة قد تُستبعد بسبب زيادة التكاليف الحدية على السلسلة. في الأسواق غير الكاملة جداً، يمكن لأي مشغل غير خطي تلبية احتياجات المعاملات، والمفتاح هو إنجاز المعاملات بأكبر قدر ممكن، مما يجعلها أقرب إلى النموذج الخطي.

بناءً على ما سبق، فإن عدم خطية معاملات التداول ليست اتجاهًا ذا قيمة. في بروتوكولات ترسيخ القيمة اللامركزية على السلسلة، قد لا تكون معاملات التداول غير الخطية الخيار الأفضل. تعتبر معاملات أسعار الفائدة نوعًا خاصًا من معاملات التداول، ونظرًا لصعوبة التحكيم في أسعار الفائدة، فإن استخدام المعاملات غير الخطية في التسعير له قيمة معينة في ظل قلة سوق أسعار الفائدة على البلوكشين الحالي، ولكن هذا يعتبر في الغالب تدبيرًا مؤقتًا.

يمكن تحسين معاملات التداول غير الخطية من خلال إدخال معلومات متكررة ( مثل معلومات التداول التاريخية )، لتقليل مخاطر المراجحة. الأبحاث في هذا المجال لا تزال قليلة، لكن بدأ البعض في إدراك إمكانية دمج المعاملات المتكررة والمعاملات غير الخطية لتقليل مشاكل الخسائر غير الدائمة في DEX. التحدي في المستقبل يكمن في تحليل المخاطر الأساسية لكل معاملة بعمق، ونمذجة أهداف التداول بوضوح، لدفع تطوير عالم التمويل على السلسلة.