اجتماع FOMC وآفاق الاقتصاد الكلي المستقبلية

1. البيئة الكلية والسوق

اجتمعت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) في مايو دون تغيير أسعار الفائدة، مؤكدة على أن عدم اليقين في سياسة التعريفات يشكل تحدياً للهدفين المزدوجين، واتبعت استراتيجية "الانتظار والترقب". يستمر تقليص الميزانية ببطء، ويجب الانتباه إلى تغييرات حد الدين والاحتياطي.

رئيس الاحتياطي الفيدرالي يعيد التأكيد على أن مرونة الاقتصاد تدعم الانتظار، وأن توقيت خفض أسعار الفائدة يعتمد على تقدم التعريفات والبيانات، وسيتم إعادة تقييم ذلك في اجتماع يونيو. يُنصح بمتابعة البيانات الاقتصادية بعد انتهاء تعريفات يوليو المؤجلة، ولا يزال من الممكن خفض أسعار الفائدة بمقدار 50-75 نقطة أساس خلال العام.

٢. تحليل تدفق الأموال وبنية سوق العملات الرئيسية

تدفق الأموال الخارجية

• أموال ETF: تدفقت هذا الأسبوع 9.19 مليار، وقد انخفضت كمية التدفق.
• العملات المستقرة: تم إصدار 25.49 مليار خلال هذه الفترة، بمتوسط إصدار يومي قدره 1.96 مليار، مستوى الإصدار في المتوسط.

مؤشر مشاعر السوق

• السعر الخارجي: استمرت علاوة العملات المستقرة في الانخفاض، مع انحراف واضح عن السعر

بيتكوين (BTC)

• الجانب الفني: السوق في نطاق صعودي متذبذب
• توزيع الرقائق على السلسلة: عادت قمة الرقائق إلى حوالي 93,000 دولار

إيثيريوم (ETH)

• أداء أضعف من BTC، ETH/BTC حافظ على التقلب ثم انكسر هذا الأسبوع، بينما تستمر الأموال في العودة إلى هيمنة BTC.
• التحركات على البلوكتشين: ارتفاع العناوين النشطة، قد يشير إلى اكتمال القاع المرحلي.

٣. إعادة تقييم الاقتصاد الكلي

ملخص وتحليل اجتماع FOMC في مايو

1. معدل الفائدة يبقى دون تغيير: تم التصويت بالإجماع للحفاظ على معدل الفائدة الفيدرالي في نطاق 4.25%-4.50%، مما يتماشى مع توقعات السوق.

2. تحدي المهمة المزدوجة: التأكيد على ارتفاع مخاطر عدم اليقين في الآفاق الاقتصادية، وزيادة مخاطر ارتفاع معدلات البطالة والتضخم، وعدم اليقين في سياسة التعريفة الجمركية هو المتغير الرئيسي.

3. آفاق الاقتصاد والتضخم:

   • النمو الاقتصادي مستقر، سوق العمل مستقر، ومعدل البطالة منخفض.
   • تأثير تقلبات الصادرات الصافية على البيانات، لكن الاقتصاد الكلي مرن.
   • تزداد مخاطر التضخم ومعدل البطالة بسبب عدم اليقين في سياسة التعرفة الجمركية، مما يواجه تحديات لتحقيق هدف التضخم بنسبة 2% والحد الأقصى من التوظيف خلال العام.

4. توجيه توقعات أسعار الفائدة: استمرار الموقف الحذر، قد يتم خفض أسعار الفائدة في المستقبل، لكن النطاق والتوقيت سيكونان أكثر حذرًا، ومن المتوقع أن يكون معدل خفض أسعار الفائدة بطيئًا.

5. السياسة النقدية وتقليص الميزانية:

   • سعر الفائدة الأساسي وخطة تقليص الميزانية لا تتغير.
   • التأكيد على الاستمرار في تقليل حجم الميزانية العمومية، والالتزام الثابت بإعادة التضخم إلى 2%.

جدول الاختصار ومراقبة السيولة

1. تقدم تقليص الجدول:

   • بدءًا من يونيو 2024، سيضعف سرعة تقليص الميزانية، وسيتم خفض الحد الأقصى للاستثمار في الدين الأمريكي غير المستثمَر شهريًا من 60 مليار إلى 25 مليار، وسيتم خفضه مرة أخرى إلى 5 مليارات في أبريل 2025.
   • سرعة تقليص الميزانية الحالية حوالي 400 مليار/شهر، وانخفض حجم الميزانية العمومية إلى 6.71 تريليون.

2. السيولة وديناميات وزارة المالية:

   • بعد انتهاء موعد سقف الديون في يناير 2025، ستبدأ وزارة الخزانة في اتخاذ تدابير غير تقليدية، بالاعتماد على تمويل سندات الخزينة قصيرة الأجل.
   • رصيد ON RRP الحالي 1299 مليار، احتياطيات البنوك 3.219 تريليون، TGA 5904 مليار، أقل من هدف 8500 مليار.
   • يُنصح بمتابعة انخفاض احتياطيات البنوك في شهري يوليو وأغسطس، مع الحذر من مخاطر السيولة قرب "X-Day" لوزارة المالية.

مؤتمر صحفي لرئيس الاحتياطي الفيدرالي

1. موقف "静观其变" :

   • تغييرات كبيرة في سياسة الحكومة الجديدة، وتأثير سياسة التعريفات الجمركية غير مؤكد بشكل كبير.
   • يجب على الاحتياطي الفيدرالي الحفاظ على استقرار توقعات التضخم على المدى الطويل، وتجنب تحول ارتفاع الأسعار إلى تضخم مستمر.
   • تتيح مرونة الاقتصاد الحالي الانتظار حتى تتضح الأمور، لتقييم المسافة والوقت اللازمين لتحقيق الهدفين المزدوجين.

2. التوازن بين مهمتين مزدوجتين:

   • لم يتم تحديد الأولوية للتوظيف أو التضخم، مع التأكيد على ارتفاع مخاطر كلاهما.
   • لن يتم الحكم على السياسات بناءً على رقم واحد لمعدل البطالة، بل سيتم مراقبة بيانات سوق العمل بشكل شامل.

3. موقف السياسة النقدية:

   • التضخم أعلى قليلاً من 2٪، بيانات الإسكان والخدمات غير السكنية جيدة، ولكن نتائج مفاوضات التعريفة غير معروفة.
   • تحت مرونة الاقتصاد، تكون تكلفة الانتظار منخفضة، وعندما تصبح الظروف واضحة، يمكن التحرك بسرعة.

4. احتمالية خفض الفائدة:

   • لا يناسب خفض سعر الفائدة الوقائي في الوقت الحالي.
   • يعتمد تخفيض سعر الفائدة على حجم التعريفات الجمركية، واستمراريتها، والبيانات الاقتصادية، ولا يمكن تحديد المسار على المدى القصير.
   • سيتم إعادة تقييم اجتماع يونيو، وتوقعات السوق تخفض احتمال خفض سعر الفائدة في يونيو إلى 23.2٪.

آفاق السوق والسياسات

1. استراتيجية الاحتياطي الفيدرالي:

   • تشير اجتماعات مايو إلى إشارة الحذر والانتظار، في انتظار وضوح سياسة التعريفات والبيانات الاقتصادية.
   • تحت دعم البيانات ومرونة الاقتصاد، الحفاظ على مرونة السياسات واستقلاليتها.

2. توقعات خفض الفائدة:

   • انخفضت احتمالية تخفيض سعر الفائدة في يونيو من 30.4% إلى 23.2%، ولا يزال من المتوقع تخفيض سعر الفائدة ثلاث مرات خلال العام.
   • قد تنتهي فترة تأجيل الرسوم الجمركية لمدة 90 يومًا (في أوائل يوليو) ، وقد تنخفض البيانات الاقتصادية ، وقد يكون يوليو هو نافذة خفض أسعار الفائدة.
   • من المتوقع تخفيض سعر الفائدة بمقدار 50-75 نقطة أساس هذا العام، وقد تؤدي ضغوط التعريفات الجمركية في النصف الثاني من العام إلى تقليص الناتج المحلي الإجمالي إلى أقل من 1%.

3. دعم البيانات الاقتصادية:

   • التوظيف: متوسط معدل نمو الوظائف غير الزراعية وADP لمدة 3 أشهر معتدل.
   • الاستهلاك: الناتج المحلي الإجمالي للإنفاق الشخصي في الربع الأول من عام 2025 بنسبة 1.8% على أساس ربع سنوي.
   • التضخم: تراجع مؤشر أسعار المستهلك ومؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي في مارس، وسعر النفط 60 دولارًا للبرميل، وانخفض ضغط الأساس المنخفض في أبريل.
   • حافظ الاقتصاد في النصف الأول على قوته تحت تأثير سحب البضائع، وفي النصف الثاني يجب الانتباه لتأثير الرسوم الجمركية.

أربعة، تحليل البيانات على السلسلة

حالة تدفق أموال العملات المستقرة

خلال الفترة من 4/25 إلى 5/8 ، ارتفع إجمالي كمية العملات المستقرة إلى 210.379 مليار ، ووصلت كمية الإصدار الإضافي في دورة واحدة إلى 25.49 مليار ، وهو أعلى مستوى في الأسابيع الأربعة الماضية. كان متوسط كمية الإصدار الإضافي اليومي قد انخفض قليلاً مقارنة بالفترة السابقة (من 3.10 مليار إلى 1.96 مليار) ، ولكنه لا يزال في نطاق متوسط. بشكل عام ، يشكل الإصدار المستمر للعملات المستقرة دعمًا إيجابيًا على المدى المتوسط ، مما يوفر دعم السيولة للأصول ذات المخاطر.

حالة تدفق أموال ETF

خلال الأسابيع الأربعة الماضية، أظهر تدفق أموال ETF نمط "الارتفاع السريع - التراجع عن القمة". هذا الأسبوع، بلغ التدفق 9.19 مليار دولار فقط، وهو أقل بكثير من مستويات القمة في أواخر أبريل، مما يدل على أن الأموال المؤسسية أصبحت أكثر حذراً بعد ارتفاع الأسعار. السوق ينتقل من "فترة الدفع بالتدفق" إلى "فترة المراهنة على التوقعات"، وقد تزداد التقلبات على المدى القصير.

سعر صرف خارج البورصة

هذا الأسبوع، استمر تراجع علاوة USDT و USDC في السوق خارج البورصة ووقع في نطاق تحت الماء، مما يظهر سلوكاً غير اعتيادي يتعارض مع اتجاه سعر BTC. إن هيكل "ارتفاع السعر وتراجع العلاوة" العكسي يشير إلى تراكم المخاطر على المدى القصير، ويجب على المستثمرين توخي الحذر من تراجع السيولة المحتمل وضغط تصحيح الأسعار.

URPD（هيكل الرقائق على السلسلة）

أول مستوى دعم على السلسلة بالقرب من 93000 دولار، وأكبر دعم ثانٍ بالقرب من 84500 دولار. واجهت BTC مقاومة بالقرب من 97800 دولار وعادت إلى 93000 دولار ثم ارتفعت إلى 104000 دولار، مما يشير إلى أن حصة العملات على السلسلة لها تأثير دعم ومقاومة معين على السوق.

نسبة حيازة العملات في عنوان حيازة العملات

هذا الأسبوع، يظهر هيكل حيازة البيتكوين على السلسلة سمات "تجميع في الوسط، تخفيض حيازة كبار المستثمرين، عودة الحيتان".

• 100-1000 BTC العناوين ارتفعت بنسبة 0.14%، مما يدل على أن الأموال المتوسطة الحجم تستمر في التزايد.
• انخفضت عناوين 1000-10000 BTC بنسبة 0.2%، مما قد يعكس تقليص بعض كبار المستثمرين لمراكزهم أو توزيع الأموال.
• زادت عناوين BTC بين 10000 و 100000 بنسبة 0.12%، مما قد يشير إلى أن الأموال الكبيرة تعود للشراء عند انخفاض الأسعار.

بشكل عام، يتم توزيع الرقائق نحو عناوين منتصف الخصر، الهيكل على السلسلة يميل نحو الصحة، مما يساعد على تطوير السوق بشكل مستقر على المدى المتوسط.

تحليل شكل السطح

من منظور الساعة، يبدو أن المؤشرات ستصلح قريبًا، وهناك احتمال لمزيد من الارتفاع، ويجب أن نكون حذرين من الانخفاض الناتج عن الانحراف بعد الارتفاع إلى 104,000 دولار. يجب الانتباه إلى الدعم حول 100,000 دولار، حيث من المحتمل أن تتذبذب بين 100,000 و104,000 دولار لإصلاح مؤشرات الأربع ساعات قبل مزيد من الارتفاع.