إعادة هيكلة قيمة إثيريوم: من البيانات إلى حالة تطوير النظام البيئي

بعد ارتفاع ملحوظ من 1385 دولارًا إلى 2700 دولار، يظهر سوق إثيريوم وضعًا معقدًا. يحتفظ المستثمرون المؤسسيون بموقف حذر تجاه صناديق الاستثمار المتداولة، بينما سجلت العقود المشتقة رقمًا قياسيًا تاريخيًا بلغ 32.2 مليار دولار. يبدو أن السوق يأمل في إعادة تأكيد مكانة إثيريوم القيمة من خلال هذه الانتعاشة، بينما توفر ترقية Pectra دعمًا لهذه الرؤية. من خلال تحليل شامل لبيانات إثيريوم، يمكننا رسم الحالة الحقيقية الحالية، وكشف شبكة بيئية تشهد إعادة هيكلة للقيمة.

اتجاهات资金 في السوق: الحذر في ETF والحماس في العقود

حتى 18 مايو، بلغت إجمالي الأصول الصافية لصندوق الاستثمار المتداول في إيثر في الولايات المتحدة 89.7 مليار دولار، مما يمثل 2.89% من إجمالي قيمة إثيريوم السوقية. بالمقارنة، يمثل صندوق الاستثمار المتداول في بيتكوين 5.95% من إجمالي قيمته السوقية، مما يشير إلى أن بيتكوين لا يزال يحظى بتفضيل أكبر في سوق صناديق الاستثمار المتداولة.

من فبراير إلى نهاية أبريل، كانت أموال ETF الخاصة بإثيريوم في حالة تدفق خارجي. بدأت العودة اعتبارًا من 21 أبريل، ولكن النسبة لم تكن كبيرة. كان صافي التدفق في أبريل حوالي 66.25 مليون دولار، ومنذ بداية مايو حتى الآن حوالي 30 مليون دولار.

وفقًا لبيانات منصة معينة، في نهاية أبريل، أصبحت "صافي الأرباح/الخسائر غير المحققة" (NUPL) للإيثيريوم إيجابية. سابقًا، عندما انخفض السعر دون 1800 دولار، كانت معظم عناوين الحيازة في حالة خسارة. حتى 17 مايو، بلغ NUPL أعلى مستوى له عند 0.328، ولا يزال في المرحلة المبكرة من السوق الصاعدة أو مرحلة التعافي.

الجدير بالذكر هو أنه مع ارتداد الأسعار، انخفض عدد العناوين التي تمتلك أكثر من 1 ايثر، مما يشير إلى أن بعض المستثمرين اختاروا جني الأرباح. حاليًا، وصلت نسبة العناوين المربحة إلى 60%.

على الرغم من أن المسافة لا تزال بعيدة عن أعلى مستوى تاريخي، إلا أن حجم العقود المفتوحة قد بلغ مستوى قياسي جديد. في 14 مايو، وصل إلى 32.249 مليار دولار، وهو قريب جداً من أعلى مستوى تاريخي. وهذا يدل على أن حماس السوق للتداول على إثيريوم لا يزال مرتفعاً.

بشكل عام، منذ نهاية أبريل، بدأت إثيريوم في جذب تدفقات الأموال، مما أدى إلى ارتفاع كبير في الأسعار. ومع ذلك، من حيث تدفقات الأموال من ETF، لا تزال نسبة الزيادة من المؤسسات التقليدية محدودة.

عودة TVL، لكن انخفاض رسوم الغاز لم يحفز حجم التداول

فيما يتعلق بالنشاط على الشبكة، تظل العناوين النشطة يومياً على إثيريوم بين 400,000 و600,000، وهناك اتجاه حديث نحو تجاوز 600,000.

تغير TVL (إجمالي القيمة المقفلة) أصبح أكثر وضوحًا. بدأ TVL بالدولار في الانتعاش منذ 22 أبريل، حيث ارتفع من حوالي 45 مليار دولار إلى أعلى مستوى بلغ 64.6 مليار دولار. ومع ذلك، بالنظر إلى الارتفاع الكبير في سعر ETH، قد لا تعكس هذه التغيرات الوضع الفعلي على السلسلة بالكامل. بالاعتماد على ETH، انخفضت كمية الرهانات على السلسلة بشكل ملحوظ منذ 9 أبريل، من 30.26 مليون قطعة إلى أدنى مستوى بلغ 24 مليون قطعة، مما يعكس انخفاضًا بنسبة 20%.

قد يكون ذلك بسبب أن بعض الأموال اختارت جني الأرباح أو تجنب الخسائر غير المبررة خلال عملية الارتفاع السريع للأسعار.

فيما يتعلق برسوم الغاز، كان متوسطها في 16 مايو 3.572 Gwei، بانخفاض كبير قدره 21.57% عن اليوم السابق، وانخفاض حاد بنسبة 51.76% مقارنةً بالعام الماضي. على مدى الثلاثين يومًا الماضية، كان هناك اتجاه عام نحو الانخفاض، حيث ارتفعت بشكل مؤقت إلى 10.61 Gwei في 8 مايو، ولكنها بقيت مؤخرًا تحت 8 Gwei. يتعلق هذا بترقية Pectra التي تتضمن EIP-7691، والتي تهدف إلى خفض تكاليف L2 من خلال توسيع مساحة blob.

ومع ذلك، فإن رسوم الغاز المنخفضة للغاية يبدو أنها لم تحفز زيادة في المعاملات على السلسلة، حيث لم يحدث تغيير ملحوظ في عدد المعاملات اليومية.

تداول DEX ونمط الأصول: هيمنة العملات المستقرة والتحول البيئي

تظهر بيانات الرهان على السلسلة أن كمية رهان إيثيريوم استمرت في التدفق الصافي للخارج من 15 أبريل إلى 5 مايو. لقد تم سحب 30% من الرهان من منصة تداول معينة خلال الأشهر الستة الماضية. لا يزال أكبر مصدق هو منصة الرهان المعينة، حيث بلغ حجم الرهان 9110000 قطعة.

فيما يتعلق بحجم تداول DEX، كان هناك نشاط واضح على شبكة إثيريوم الرئيسية في عام 2025، قريبًا من ذروة الفترة من 2021 إلى 2022. ولكن من حيث بيانات الإيرادات، فإن الزيادة الأخيرة في النشاط التجاري تأتي بشكل رئيسي من تداولات العملات المستقرة. حيث أن إحدى العملات المستقرة قد حققت رسومًا بقيمة 568 مليون دولار أمريكي على إثيريوم خلال الثلاثين يومًا الماضية.

حتى 18 مايو، لا يزال إثيريوم هو أكبر بلوكشين من حيث إصدار العملات المستقرة، حيث يمثل أكثر من 50%، وإجمالي إصدارها بلغ 127.3 مليار دولار، وهو ضعف إجمالي قيمة القفل (TVL) الخاصة بها في مجال التمويل اللامركزي (DeFi).

تحليل فئات الأموال على السلسلة يظهر أن ما يقرب من نصف المعاملات تمت عبر تحويلات العملات المستقرة و ETH. نسبة معاملات العملات المستقرة زادت بشكل ملحوظ، بينما انخفضت نسبة معاملات DeFi و ERC-20. وهذا يدل على أن إثيريوم تتحول إلى مركز لتخزين قيمة الأصول على السلسلة، بينما يبدو أن تطوير MEME والتطبيقات مقيد.

على الرغم من أن متوسط مبلغ التحويل الواحد على سلسلة إثيريوم قد انخفض، إلا أنه لا يزال يتراوح بين عدة آلاف من الدولارات إلى 10 آلاف دولار، وهو ما يتجاوز بكثير سلاسل الكتل العامة الأخرى، مما يبرز خاصية "سلسلة مخصصة لكبار المساهمين".

الخاتمة

تبدو الزيادة الكبيرة الأخيرة في سعر إثيريوم نتيجة للألم الناتج عن فترة التحول. من ناحية، تسعى بيئته من خلال التحديثات والتطورات التقنية إلى تحسين الأداء، ولكن يبدو أن النتائج محدودة. من ناحية أخرى، أصبح مركزًا للتداول بالعملات الكبيرة والرموز المستقرة، ويبدو أن الكبار راضون عن وضعه الحالي.

لذلك، أصبح من الصعب تحديد مزايا وعيوب إثيريوم بناءً على تقلبات مؤشر واحد. ربما يحتاج السوق إلى تجاوز السرد التقليدي للنمو وإعادة تقييم الدور الأساسي والقيمة الطويلة الأجل لإثيريوم في إطار متعدد السلاسل. بدلاً من الحكم على ما إذا كانت "تنهض" أو "تتراجع"، من الأفضل أن ندرك أنه بعد العديد من التكرارات، قد يكون إثيريوم الأكثر نضجًا و"استقرارًا" هو الاتجاه الحتمي وشكل التطور النهائي له.