ثورة الأصول عبر الزمان والمكان: ترميز الأسهم وعصر جديد من المالية داخل السلسلة

لقد غمرنا في صناعة العملات المشفرة لفترة طويلة، وغالبًا ما نقع في نمط تفكير محدود. كلما واجهنا شيئًا جديدًا، نسأل دائمًا: "ما الفائدة من ذلك للعملات المشفرة؟ هل يمكن الترويج له؟" يبدو أن هذه الطريقة في التفكير تتجلى بشكل خاص عند مواجهة ترميز الأصول.

من منظور العملات المشفرة، يبدو أن ترميز الأصول الأسهم ليس له معنى كبير. مقارنةً بالعملات الميم التي تتقلب بنسبة 300% يوميًا، تبدو الأسهم المرمزة التي تتقلب فقط بنسبة 1-3% مملة إلى حد كبير. علاوة على ذلك، ما الفرق بين المضاربة في سوق الأسهم وفي عالم العملات؟ السرد ليس جذابًا بما فيه الكفاية. تتجاهل هذه العقلية منظورًا أكثر شمولًا.

لننظر إلى الأمر من زاوية مختلفة: ربما ليست العملة المشفرة هي التي تحتاج إلى الأسهم، بل الأسهم هي التي تحتاج إلى تقنية العملة المشفرة.

تخيل أنك الرئيس التنفيذي لشركة ستطرح للاكتتاب العام قريبًا، أمامك خياران:

أولاً، السوق التقليدي، يتداول لمدة 7-8 ساعات يومياً، ويغلق في عطلات نهاية الأسبوع والعطلات الرسمية، كما أن هناك قيوداً صارمة على المناطق.

ثانياً، هو سوق يعمل على مدار الساعة، حيث يمكن لأي مستخدم متصل بالشبكة في جميع أنحاء العالم المشاركة في التداول.

أي واحد ستختار؟

أكثر من ذلك، إذا كانت عملات الأسهم الخاصة بك قابلة للتداول فحسب، بل يمكن أيضًا رهنها في اتفاقيات الإقراض للحصول على عملات مستقرة؟ وإذا كانت أسهمًا موزعة، فقد يتم تجميعها في أنواع مختلفة من منتجات العائد؟ ستؤدي كل هذه الأمور إلى قفل سيولة أسهمك، وزيادة فائدتها وإمكانية المضاربة عليها.

من الواضح أن التجارة بدون حدود على مدار الساعة تكفي لجذب الشركات المدرجة. النموذج الثاني للسوق هو دخول عالم داخل السلسلة بعد ترميز الأصول للأسهم.

بينما قد لا يحتاج سوق العملات المشفرة إلى الأسهم، من المحتمل أن تحتاج الأسهم إلى تقنية العملات المشفرة، خاصةً الشركات المدرجة بعد عام 2025. وإلا، ستفوت فرصًا كبيرة في أوقات التداول، وقاعدة المستخدمين، وطرق الابتكار، مما يؤدي في النهاية إلى فقدان سيولة كبيرة وسوق. مع مرور الوقت، ستكتسب الأسهم داخل السلسلة التي تمتلك المزيد من أوقات التداول والمستخدمين سيولة أكبر، وبالتالي ستتمكن من التحكم في تسعيرها.

هذا بالضبط هو تأثير ترميز الأصول على سوق الأسهم التقليدي.

قد يتساءل البعض: لماذا أصبحت عملية ترميز الأصول للأسهم قابلة للتنفيذ فجأة بعد محاولات استمرت لسنوات؟

بالفعل، منذ عام 2017، كانت هناك العديد من المشاريع لاستكشاف ترميز الأصول للأسهم، مثل منصة إصدار STO بوليماث، وبورصة تداول العملات tZERO، لكن جميعها انتهت بالفشل. السبب الرئيسي هو القيود التنظيمية، بالإضافة إلى مشكلة توقيت الدفع وهوية المدفوعين.

قبل عام 2024، كانت القوة الأصلية للعملات المشفرة هي التي تدفع ترميز الأصول للأسهم. قبل الموافقة على ETF البيتكوين، وتدفق المؤسسات التقليدية، وصدور السياسات الودية في الولايات المتحدة، كانت العملات المشفرة لا تزال سوقاً غير رئيسي للمستثمرين الأفراد.

لكن اعتبارًا من عام 2024 ، بدأ سوق العملات المشفرة تدريجيًا بالتوجيه الحكومي ، والسياسات التمهيدية ، وقيادة المؤسسات. تم الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة ، ودخلت الشركات التقليدية إلى السوق ، وطرحت الحكومة الأمريكية مجموعة من السياسات الودية ، وقد تغيرت الظروف.

تُقسم المؤسسات التي تدفع بقوة نحو ترميز الأصول للأسهم إلى مجموعتين:

المجموعة الأولى: بعض منصات الاستثمار الجديدة ومتاجر العملات الرقمية

المجموعة الثانية: بعض أكبر شركات إدارة الأصول والبنوك الاستثمارية في العالم

استمرت المجموعة الأولى من المؤسسات في الاستراتيجية الأصلية، محاولةً الاستمرار في تحويل حصة السوق التقليدية للأسهم أو توسيع الأعمال الجديدة. ولكن بالنسبة للبورصات التقليدية، لا يزال حجمها صغيرًا جدًا ولا يشكل تهديدًا حقيقيًا.

المجموعة الثانية هي المفتاح. هذه العمالقة في إدارة الأصول والبنوك الاستثمارية الكبرى تتحكم مجتمعة في أكثر من 17 تريليون دولار من الأصول، وهو ما يقارب 85% من إجمالي القيمة السوقية لأكبر عشرة أسهم في العالم. إنهم لا يمتلكون فقط سيولة ضخمة، بل يمتلكون أيضًا حقوق إصدار الأسهم للعديد من الشركات المدرجة ومستخدمي التداول المؤسسي، والشيء الوحيد المفقود هو سوق تداول الأسهم الخاص بهم.

سوق تداول الأصول هو أحد أكثر المجالات ربحية في عالم المال، حيث تحقق هوامش ربح عالية. في السوق التقليدية، حتى لو كانت تلك الشركات العملاقة قوية، فإنها تجد صعوبة في الدخول إلى هذا المجال. لكن ظهور تقنية البلوك تشين قد أتاح لها فرصة التقدم من خلال منحنيات. اعتبارًا من عام 2024، تتبنى السياسات الأمريكية موقفًا مفتوحًا تجاه هذا السوق الناشئ، ومن الطبيعي أن لا تفوت تلك الشركات العملاقة الفرصة.

ترميز الأصول الأسهم هو الخطوة الأولى لتلك الشركات الكبرى لنقل الأصول التقليدية للأسهم داخل السلسلة. كما أنهم سيقومون ببناء بلوكشين مخصص، وإطلاق منتجات مالية داخل السلسلة قائمة على الأسهم، وإنشاء سوق سيولة داخل السلسلة، وحتى إنشاء بورصة لتداول عملات الأسهم.

بالمقارنة مع بعض البورصات التي تتنافس مباشرة مع السوق التقليدي، فإن هذه الشركات الكبرى في إدارة الأصول والبنوك الاستثمارية تقوم بنقل السيولة، والجهات المصدرة، ومستخدمي التداول مباشرة، وإعادة ترتيبها داخل السلسلة، وهذا يعد بمثابة تقويض تدريجي للسوق التقليدي.

طالما أن السياسات لا تعيق، فلا شيء يمكن أن يوقف خطوات العمالقة أمام المكاسب الضخمة. على الرغم من أن الأمر لا يزال في بداياته، إلا أنه بمجرد أن يبدأ، سيكون غير قابل للعكس.

تختلف هذه الجولة من ترميز الأصول للأسهم عن سابقاتها في النقاط التالية: لقد تغيرت الأوقات ( دخلت المؤسسات )، وقد تغيرت البيئة ( الدعم السياسي )، وقد تغيرت الداعمين ( حيث أن العمالقة الذين يمكنهم منافسة سوق الأسهم قد دخلوا في الساحة بأنفسهم ).

إذن، هل الأسهم داخل السلسلة حقًا أفضل من الأسهم التقليدية؟ هل التمويل داخل السلسلة حقًا يتفوق على التمويل التقليدي؟

الإجابة هي نعم.

بالإضافة إلى المزايا العالمية للتداول على مدار الساعة المذكورة أعلاه، يمكن أن تقلل المالية داخل السلسلة بشكل كبير من التكاليف، وتحسن الكفاءة، وتعظم كفاءة رأس المال.

أكبر تكلفة تشغيل في الأسواق المالية التقليدية هي في المحاسبة والتسوية. فقط المحاسبة، يجب أن تتعامل مع المتطلبات المتعددة من التنظيم والضرائب والإدارة الداخلية واحتياجات المستخدمين. يقدر أن بعض البورصات الكبيرة تبلغ تكلفة المحاسبة السنوية فيها 3-4 ملايين دولار، مما يشكل 15%-20% من تكلفة التشغيل.

تتطلب تسوية الحسابات دفع رسوم للوسطاء، والتي تمثل حوالي 20%-45% من تكاليف التشغيل سنويًا، تصل إلى 4-6 مليار دولار. بالإضافة إلى ذلك، فإن وقت تسوية الأسهم الأمريكية هو T+2، مما يعني أنه لا يمكن تحقيق التسوية الفورية، مما يجعل التكلفة مرتفعة والفعالية منخفضة.

بعد ترميز الأسهم، تصبح جميع الحسابات داخل السلسلة علنية وموثوقة، وتكون تكلفة المحاسبة تقريبًا صفر؛ كما تتم التسويات والمقاصة داخل السلسلة في الوقت الحقيقي، حيث يحتاج المستخدم فقط لدفع رسوم صغيرة من الغاز. هذا يقلل بشكل كبير من تكلفة المحاسبة وتكاليف التسوية ووقت التسوية.

تعمل المالية داخل السلسلة على تقليل التكاليف وزيادة الكفاءة، كما أنها تكسر قيود السوق التقليدي في أوقات التداول، ودخول المناطق، وكفاءة التسوية، مما يحرر طاقة رأس المال من ثلاثة أبعاد: الوقت، والمساحة، والسرعة.

تقدير تقريبي، قد تكون كفاءة رأس المال في التمويل داخل السلسلة 27 مرة من التمويل التقليدي. بالإضافة إلى ذلك، فإن المرونة الشديدة والقدرة على التجميع في التمويل داخل السلسلة، تطلق كفاءة رأس المال بشكل أكبر.

في مواجهة سوق فعّال للغاية، لم يكن من المستغرب أن تدخل الشركات العملاقة التقليدية. كما قال الرئيس التنفيذي لأكبر شركة إدارة أصول عالمية: "ستعمل الأسهم والسندات المستقبلية على دفتر حسابات موحد داخل السلسلة."

دفع ترميز الأصول الأسهم هو مجرد بداية، لتحقيق سوق مالي كامل داخل السلسلة نحتاج إلى حركة مالية جديدة شاملة، يمكننا أن نسميها "حركة الأصول عبر الزمن".

تواجه هذه الحملة العديد من التحديات: حاليًا، تشبه أسهم العملات داخل السلسلة المشتقات، وتفتقر إلى حقوق التصويت وحقوق توزيع الأرباح؛ السيولة لا تزال غير كافية مقارنة بالسوق التقليدية؛ القوانين ذات الصلة لا تزال قيد التطوير.

لكن التحديات تحتوي أيضًا على فرص. تمكنت بعض المنصات من الحصول على رمز ISIN، مما يمنح العملات الرمزية للأسهم اعترافًا من المالية التقليدية؛ حصلت منصة على ترخيص وكيل تحويل أمريكي، مما يمهد الطريق لتوصيل العملات الرمزية للأسهم بسيولة البورصات التقليدية. مع دخول الشركات الكبرى أصولًا عالية الجودة، وسيولة، ومستخدمين مؤسسيين، من المتوقع أن تُحل هذه القضايا واحدة تلو الأخرى.

كل ثورة تكنولوجية هي في جوهرها ثورة لخفض التكاليف وزيادة الكفاءة. المالية داخل السلسلة المستندة إلى تكنولوجيا البلوكشين تتفوق تمامًا على المالية التقليدية في هذا الجانب. بمجرد تأكيد هذه الميزة، سيسعى الأطراف المعنية بكل قوتهم لدعمها.

بالنسبة للعاملين في مجال العملات المشفرة، فإن حركة الأصول الفائقة الزمن والمكانية هذه قد جلبت فرصًا جديدة. أولاً، هناك حاجة إلى بيئة لإصدار الأصول اللامركزية وتداولها يتم اعتمادها على نطاق واسع، أي سلسلة عامة رئيسية تدعم العقود الذكية. حاليًا، هناك سلسلتان رئيسيتان تتمتعان بأعلى إمكانيات، واحدة تتمتع ببنية تحتية مالية داخل السلسلة أكثر شمولاً، وحجم أصول أكبر؛ والأخرى، كممثل للتمويل داخل السلسلة عالي الأداء، قد جذبت أيضًا عددًا كبيرًا من المستخدمين والأموال.

ثانياً، هناك بروتوكولات التمويل الرئيسية الموجودة داخل السلسلة، مثل أكبر بروتوكول اقتراض داخل السلسلة، وأكبر بروتوكول فصل رأس المال والفائدة، وأكبر بروتوكول عقود داخل السلسلة، وما إلى ذلك. هذه البروتوكولات قد تدعم في المستقبل رموز الأسهم، مما يسمح للمستخدمين برهن رموز الأسهم لاقتراض عملات مستقرة، أو فصل رأس المال والفائدة لرموز الأسهم، بل وحتى فتح صفقات طويلة وقصيرة ذات رافعة مالية عالية.

يمكن للمستثمرين التفكير في تطوير بروتوكولات مالية داخل السلسلة تدعم عملات الأسهم بشكل خاص، مثل بروتوكولات العقود والقروض المخصصة لعملة الأسهم وغيرها من البنية التحتية.

إذن، هل لا تزال للعملات البديلة مستقبل؟ يمكن التأكيد على أن العملات البديلة التي لم تتمكن من أن تصبح بنية تحتية مالية داخل السلسلة أو مكونًا أساسيًا ستختفي تدريجياً في هذه الحركة.

أخيرًا، دعونا نتحدث عن البيتكوين. لقد ظل يتفوق على هذا النظام، حيث تظل المنطق ثابتًا: إنه ركيزة القيمة في عالم المال داخل السلسلة، إنه الذهب الرقمي، وهو العملة الوحيدة في عالم داخل السلسلة. إن التوسع المستمر في عرض العملات القانونية في جميع أنحاء العالم هو الدافع الأكبر لارتفاع البيتكوين. إذا لم يكن هناك حد لعرض العملات القانونية، فلن يكون هناك سقف لسعر البيتكوين.