إثيريوم في سوق RWA: تحليل الهيمنة والتحديات المستقبلية

ملخص النقاط الرئيسة

• إثيريوم بفضل ميزته الأولى، والأساس التجريبي المؤسسي، والسيولة العميقة على السلسلة، والهيكل اللامركزي، يهيمن حالياً على سوق RWA.

• سلسلة بلوكشين عامة ذات أداء أفضل وسلسلة مخصصة للأصول الحقيقية مصممة للتنظيم تعمل على معالجة قيود إثيريوم، وتُحدد كالبنية التحتية للجيل التالي.

• المرحلة التالية من نمو RWA ستقودها سلسلة ناجحة تدمج العناصر الثلاثة: الامتثال التنظيمي على السلسلة، نظام خدمات RWA البيئي، والسيولة الفعلية على السلسلة.

1. حالة سوق RWA

أصبح توكنيزات الأصول الواقعية (RWA) محور تركيز صناعة البلوكشين. أصدرت شركات الاستشارات العالمية توقعات السوق، وقامت المؤسسات البحثية بتحليل عميق للأسواق الناشئة، مما يبرز الأهمية المتزايدة لهذا المجال.

RWA تشير إلى تحويل الأصول الملموسة مثل العقارات والسندات والسلع إلى رموز رقمية. تتطلب هذه العملية بنية تحتية للبلوك تشين، ومنصة إثيريوم هي المنصة الرئيسية الداعمة في الوقت الحالي.

على الرغم من تزايد المنافسة، لا تزال إثيريوم تحتفظ بمكانتها الرائدة في سوق RWA. ظهرت بلوكتشينات RWA المتخصصة، وبدأت منصات DeFi الناضجة مثل سولانا في التوسع في مجال RWA. ومع ذلك، لا تزال إثيريوم تمثل أكثر من 50% من إجمالي نشاط السوق، مما يُظهر استقرار مكانتها.

تقوم هذه التقرير بتحليل العوامل الرئيسية التي تهيمن على سوق RWA الحالي لإثيريوم، وتبحث في تطور الشروط التي قد تشكل المرحلة التالية من النمو والمنافسة.

2. أسباب بقاء إثيريوم في المقدمة

2.1 ميزة البداية والثقة المؤسسية

إثيريوم أصبحت المنصة الافتراضية لتوكنات المؤسسات لعدة أسباب واضحة. كانت أول من قدم العقود الذكية، واستعدت بنشاط لسوق الأصول الحقيقية.

بدعم من مجتمع المطورين النشط، أنشأ إثيريوم في وقت مبكر معايير الرموز الأساسية مثل ERC-1400 و ERC-3643، مما يوفر الأساس الفني والتنظيمي لمشاريع الط pilots.

لذلك، بدأت العديد من المؤسسات في تقييم إثيريوم قبل النظر في البدائل. أكدت عدة مبادرات بارزة في أواخر العقد 2010 على دور إثيريوم في التمويل المؤسسي:

• كواروم من جي بي مورغان و JPM Coin ( 2016-2017: لدعم حالات الاستخدام المؤسسي، قامت جي بي مورغان بتطوير كواروم، وهو تفرع مرخص من إثيريوم. تشير إطلاق JPM Coin إلى أن بنية إثيريوم يمكن أن تلبي متطلبات حماية البيانات والامتثال التنظيمي.

• إصدار سندات من بنك سوسيتيه جنرال )2019: أصدرت SocGen FORGE سندات مضمونة بقيمة 100 مليون يورو على شبكة إثيريوم العامة. وهذا يدل على أنه يمكن إصدار وتسوية الأوراق المالية الخاضعة للتنظيم على blockchain العامة، مع الحد من مشاركة الوسطاء إلى أقصى حد.

• السندات الرقمية لبنك الاستثمار الأوروبي ( في عام 2021: تعاون بنك الاستثمار الأوروبي مع جولدمان ساكس وآخرين لإصدار سندات رقمية بقيمة 100 مليون يورو على إثيريوم. يتم تسوية هذه السندات باستخدام العملة الرقمية للبنك المركزي الفرنسي، مما يبرز إمكانات إثيريوم في السوق المالية المتكاملة.

تعززت مصداقية إثيريوم من خلال هذه الحالات التجريبية الناجحة. بالنسبة للمؤسسات، يعتمد الثقة على حالات الاستخدام الموثقة والمشاركين الآخرين الخاضعين للتنظيم. تستمر السجلات السابقة لإثيريوم في جذب الانتباه، مما يخلق حلقة تعزز من التبني.

على سبيل المثال، أعلنت إحدى المنصات في عام 2018 عن بناء أداة لإدارة دورة حياة الأوراق المالية الرقمية على إثيريوم. وقد أسس هذا لإطلاق صندوق معين، والذي يعد حاليًا أكبر صندوق مُرمَّز على إثيريوم.

![إثيريوم في سوق RWA المهيمن: من هو التالي في تسلم الراية؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8d8fc7a1bc3f5588bb84b3215f4888f8.webp(

) 2.2 منصة حركة رأس المال الحقيقية

إثيريوم في سوق RWA تواصل الهيمنة لسبب رئيسي آخر، وهو قدرتها على تحويل السيولة على السلسلة إلى قوة شرائية حقيقية. إن توكنية الأصول في العالم الواقعي ليست مجرد عملية تقنية. تتطلب الأسواق المتكاملة رأس المال الذي يمكنه بنشاط استثمار وتداول هذه الأصول. في هذا الصدد، إثيريوم هو المنصة الوحيدة التي تمتلك سيولة عميقة وقابلة للنشر على السلسلة.

هذا واضح في بعض المنصات، حيث تمتلك كميات كبيرة من الصناديق المرمزة على إثيريوم. جذبت هذه المنصات مئات الملايين من الدولارات من خلال تقديم منتجات قائمة على السندات الأمريكية المرمزة، والإقراض القائم على العملات المستقرة، وأدوات العائد المركب بالدولار.

• منصة معينة من خلال منتجات مدعومة بسندات حكومية، قد جمعت أكثر من 6 مليارات دولار من القيمة الإجمالية المقفلة (TVL).

• استخدمت بروتوكول معين السيولة القادمة من DAO معين لشراء سندات حكومية حقيقية بقيمة تزيد عن 24 مليار دولار.

• قامت منصة ما باستخدام عملتها المستقرة المشتقة على إثيريوم لإنشاء بنية تحتية ذات عوائد غير مصرفية، مما جذب الطلب المؤسسي والسيولة في DeFi.

تظهر هذه الأمثلة أن إثيريوم ليست مجرد منصة لتوكنات الأصول. إنها توفر قاعدة سيولة قوية تمكن من تحقيق الاستثمارات الحقيقية وإدارة الأصول. بالمقارنة، تجد العديد من المنصات الناشئة للأصول الحقيقية صعوبة في ضمان تدفق رأس المال أو النشاط في السوق الثانوية بعد إصدار التوكنات الأولية.

السبب واضح جداً. إثيريوم قد دمجت العملات المستقرة، بروتوكولات DeFi، والبنية التحتية الجاهزة للامتثال. هذا خلق بيئة مالية شاملة حيث يمكن إصدار، تداول، وتسوية كل شيء على السلسلة.

لذلك، إثيريوم هو أكثر البيئات فعالية في تحويل الأصول المرمزة إلى أنشطة شراء فعلية. وهذا يمنحه ميزة هيكلية تتجاوز حصة السوق البسيطة.

2.3 من خلال اللامركزية بناء الثقة

تلعب اللامركزية دورًا رئيسيًا في بناء الثقة. تتعلق توكنات RWA بنقل ملكية الأصول ذات القيمة العالية وسجلات المعاملات إلى الأنظمة الرقمية. تركز المؤسسات اهتمامها على موثوقية النظام وشفافيته. هذه هي النقطة التي تقدم فيها بنية إثيريوم اللامركزية مزايا ملحوظة.

إثيريوم كشبكة بلوكتشين عامة تعمل، مدعومة من قبل آلاف العقد المستقلة حول العالم. الشبكة مفتوحة لأي شخص، والتغييرات تحددها توافق المشاركين، وليس التحكم المركزي. وبالتالي، تتجنب نقطة الفشل الوحيدة، وتضمن القدرة على مقاومة هجمات القرصنة والرقابة، وتحافظ على وقت تشغيل مستمر.

في سوق RWA، تخلق هذه البنية قيمة حقيقية. يتم تسجيل المعاملات على دفتر غير قابل للتغيير، مما يقلل من مخاطر الاحتيال. تتيح العقود الذكية إجراء معاملات موثوقة دون الحاجة إلى وسطاء. يمكن للمستخدمين الوصول إلى الخدمات وتنفيذ البروتوكولات والمشاركة في الأنشطة المالية دون الحاجة إلى موافقة مركزية.

تجعل هذه الميزات إثيريوم خيارًا جذابًا لاستكشاف توكيند الأصول. يتوافق نظامه اللامركزي مع المتطلبات الأساسية للعمل في بيئات مالية عالية المخاطر.

3. تحديات جديدة تعيد تشكيل المشهد

أثبتت شبكة إثيريوم الرئيسية جدوى التمويل الرمزي. ومع ذلك، كشفت النجاح أيضًا عن القيود الهيكلية التي تعيق اعتماد المؤسسات بشكل أوسع. تشمل العقبات الرئيسية سعة المعاملات المحدودة، ومشكلات التأخير، وهيكل الرسوم غير القابل للتنبؤ.

لمواجهة هذه التحديات، ظهرت حلول Layer 2 Rollup. تقدم التحديثات الكبيرة تحسينات في القابلية للتوسع. ومع ذلك، لا يزال الشبكة غير قادرة على منافسة البنية التحتية المالية التقليدية. بالنسبة للجهات التي تحتاج إلى تداول عالي التردد أو تسويات في الوقت الحقيقي، لا تزال هذه الفجوات في الأداء عوامل محددة رئيسية.

التأخير يأتي أيضًا مع التحديات. متوسط وقت إنشاء الكتل يحتاج إلى 12 ثانية، بالإضافة إلى التأكيدات الإضافية المطلوبة للتسوية الآمنة، والتي قد تستغرق عادةً ما يصل إلى 3 دقائق. في حالة ازدحام الشبكة، قد يزداد التأخير بشكل أكبر، مما يسبب صعوبات في العمليات المالية الحساسة للوقت.

الأهم من ذلك، لا تزال تقلبات رسوم الغاز مشكلة مثيرة للقلق. تجاوزت رسوم المعاملات خلال ذروة النشاط 50 دولارًا، وغالبًا ما ترتفع في الظروف العادية إلى أكثر من 20 دولارًا. إن عدم اليقين في مستوى هذه الرسوم يجعل التخطيط التجاري أكثر تعقيدًا، وقد يضعف من تنافسية الخدمات المعتمدة على إثيريوم.

أوضحت شركة ما بشكل جيد هذه الديناميكية. بعد مواجهة قيود إثيريوم، توسعت الشركة إلى منصات أخرى، وفي الوقت نفسه طورت سلسلتها الخاصة. على الرغم من أن إثيريوم لعبت دورًا حاسمًا في تعزيز التجارب المؤسسية المبكرة، إلا أنها تواجه الآن ضغطًا متزايدًا لتلبية احتياجات سوق أكثر نضجًا وحساسية للأداء.

3.1 ظهور بلوكشين عام سريع وفعال من حيث التكلفة

مع تزايد قيود إيثريوم ، تستكشف المؤسسات بشكل متزايد تقديم مزايا بديلة في نقاط الأداء الحرجة مثل سرعة المعاملات ، واستقرار الرسوم ، ووقت النهائية لتكملة بلوكتشين إيثريوم العام.

ومع ذلك، على الرغم من التعاون المستمر مع المشاركين المؤسسيين، فإن الأصول الرمزية الفعلية غير المستقرة على هذه المنصات ( لا تزال أقل بكثير مقارنةً بإيثر. في العديد من الحالات، لا تزال الأصول الرمزية التي تم إطلاقها على السلسلة العامة جزءًا من استراتيجية نشر متعددة السلاسل التي تهيمن عليها إيثر.

ومع ذلك، لا تزال هناك علامات على تحقيق تقدم ملموس. في مجال الائتمان الخاص، تظهر مبادرات جديدة للتوكن. على سبيل المثال، في منصة معينة، حصلت منصة معينة على اهتمام، حيث تمثل أكثر من 18% من نشاط هذا المجال، بعد ايثر.

في المرحلة الحالية، لا يزال البلوكشين العام في بداية تأسيس موطئ قدم. تواجه منصات مثل بعض الشبكات التي شهدت نموًا سريعًا في نظام DeFi البيئي مشكلات استراتيجية الآن: كيف يمكن تحويل هذا الزخم إلى مكانة مستدامة في مجال RWA. الاعتماد على الأداء التكنولوجي الممتاز وحده غير كافٍ. للتنافس مع إثيريوم، يجب تقديم بنية تحتية وخدمات تلبي ثقة المستثمرين المؤسسيين وتوقعات الامتثال.

في النهاية، تعتمد هذه الشبكات البلوكتشين في سوق الأصول الحقيقية (RWA) بشكل أقل على الإنتاجية الأصلية، وأكثر على قدرتها على تقديم قيمة حقيقية. ستحدد الأنظمة البيئية المتمايزة المبنية حول المزايا الفريدة لكل سلسلة موقعها على المدى الطويل في هذا المجال الناشئ.

) 3.2 ظهور بلوكشين مخصص لـ RWA

تتخلى المزيد من منصات البلوك تشين عن التصميم العام، وتتجه بدلاً من ذلك نحو التخصص في مجالات معينة. وتظهر هذه الاتجاهات بوضوح في مجال الأصول الواقعية، حيث تظهر موجة جديدة من سلاسل متخصصة تم بناؤها خصيصاً لتحسين توكنينغ الأصول الواقعية.

السبب وراء وجود بلوكشين مخصصة للأصول الواقعية واضح جداً. يتطلب توكنينج الأصول الواقعية الاندماج مباشرة مع اللوائح المالية الحالية، مما يجعل استخدام بنية تحتية عامة للبلوكشين غير كافٍ في العديد من الحالات. يجب معالجة المتطلبات التقنية المحددة، وخاصة المتعلقة بالامتثال التنظيمي، من القاعدة.

مجال رئيسي هو معالجة الامتثال. تعتبر إجراءات KYC و AML ضرورية لعمليات توكينج، لكن هذه تقليديًا تُعالج خارج السلسلة. هذه الطريقة تحد من الابتكار، لأنها مجرد تغليف للأصول المالية التقليدية في صيغة سلسلة الكتل، دون إعادة تصميم المنطق الأساسي للامتثال.

التحول الحالي هو نقل هذه الوظائف الامتثالية بالكامل إلى السلسلة. الطلب على شبكات البلوكشين في تزايد، حيث لا يمكن لهذه الشبكات فقط تسجيل الملكية، بل يمكنها أيضًا فرض متطلبات التنظيم بشكل أصلي على مستوى البروتوكول.

في ردٍ على ذلك، بدأت بعض السلاسل التي تركز على RWA بتقديم وحدات توافقية على السلسلة. على سبيل المثال، تحتوي سلسلة معينة على وظيفة الهوية اللامركزية ###DID(، مما يدعم تنفيذ الامتثال على مستوى البنية التحتية. من المتوقع أن تتبع سلاسل مخصصة أخرى مسارات مماثلة.

بجانب الامتثال، تستهدف العديد من هذه المنصات فئات الأصول المحددة من خلال الاستفادة من المعرفة المتخصصة العميقة في المجال. تركز إحدى المنصات على الإقراض المؤسسي وإدارة الأصول، بينما تركز منصة أخرى على تمويل التجارة، وأخرى تركز على الأوراق المالية الخاضعة للتنظيم. هذه السلاسل ليست أصولًا مثل السندات السيادية أو العملات المستقرة التي يتم تداولها على نطاق واسع، بل تستخدم التخصص العمودي كاستراتيجية تنافسية.

ومع ذلك، لا يزال العديد من هذه المنصات في مراحلها الأولى. لم تطلق بعض منها الشبكة الرئيسية بعد، ولا يزال معظمها محدودًا من حيث النطاق والتبني. إذا كانت السلاسل العامة قد بدأت للتو في الحصول على اهتمام في مجال الأصول الحقيقية، فإن السلاسل المخصصة لا تزال في مرحلة البداية.

![إثيريوم في سوق RWA هيمنتها: من هو التالي في تسلم الراية؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d5c2ecf422059047d235585476adc8d9.webp###

4. من سيقود المرحلة التالية؟

من غير المحتمل أن تستمر الهيمنة الحالية لإثيريوم في سوق RWA. اليوم، لا يتجاوز حجم سوق الأصول المرمزة 2% من إمكانياته المتوقعة، مما يدل على أن هذه الصناعة لا تزال في مراحلها المبكرة. حتى الآن، جاءت ميزة إثيريوم بشكل رئيسي من توافق المنتج-السوق الذي تم اكتشافه مبكرًا (PMF). ومع نضوج السوق وتوسعها، من المتوقع أن يحدث تغيير كبير في مشهد المنافسة.

أصبحت علامات هذا التحول واضحة جدًا. لم تعد المؤسسات تركز فقط على إثيريوم. يتم تقييم كل من البلوكشين العام والبلوكشين المخصص لـ RWA، ويتم استكشاف المزيد والمزيد من الخدمات لنشر سلاسل مخصصة. الأصول المرمزة التي تم إصدارها في البداية على إثيريوم تتوسع الآن إلى نظام بيئي متعدد السلاسل، مما يكسر الهياكل الاحتكارية السابقة.

ستكون نقطة تحول رئيسية هي التطبيقات المتوافقة على السلسلة. لجعل التمويل القائم على تقنية البلوكشين يمثل ابتكاراً حقيقياً، يجب أن يكون هناك KYC