من صانع السوق إلى مصدر البيع: تحول دور غراي سكال GBTC

منذ تأسيسها، كانت Grayscale دائمًا مستثمرًا مؤسسيًا مهمًا في مجال العملات المشفرة. كفرع تم إنشاؤه خصيصًا من قبل مجموعة العملات الرقمية في عام 2013، توفر Grayscale قنوات استثمار متوافقة للعملات المشفرة للمستثمرين من خلال صناديق الاستئمان، حيث تأتي أموالها بشكل رئيسي من المستثمرين المؤسسيين وصناديق التقاعد.

قبل الموافقة على ETF البيتكوين الفوري، كان صندوق GBTC الخاص بـ Grayscale واحدًا من القنوات الرئيسية لمستثمري المؤسسات لدخول سوق العملات المشفرة. في عام 2020، تم اعتبار Grayscale حتى كقوة دافعة مهمة للسوق الصاعدة، حيث تحملت توقعات الناس بشأن ETF البيتكوين.

ومع ذلك، مع الموافقة على ETF البيتكوين الفوري، حدثت تغييرات دراماتيكية بعد تحول GBTC إلى ETF. منذ التحول في 11 يناير، واجهت GBTC ضغوط تدفق الأموال المستمر. وفقًا لأحدث البيانات، فقد تدفق من GBTC ما مجموعه 3.45 مليار دولار، مما جعلها المنتج الوحيد من ETFs البيتكوين الذي يعاني من تدفق صافي.

هذا التحول جعل GBTC من صانع السوق الرئيسي في الماضي إلى أكبر مصدر للضغط البيعي الحالي. الأسباب الرئيسية وراء هذه الوضعية هي النقاط التالية:

1. رسوم الإدارة المرتفعة: تبلغ رسوم إدارة GBTC 1.5%، وهي أعلى بكثير من مستوى الرسوم 0.2%-0.9% لمنتجات ETF الأخرى.

2. إزالة العجز السعري: مع زيادة توقعات الموافقة على ETF، بدأ العجز السعري لـ GBTC في الانكماش تدريجياً، واختار العديد من المستثمرين الأوائل تحقيق الأرباح.

3. بيع خاص: مثل تصفية FTX أثناء إجراءات الإفلاس، حيث تم بيع حوالي 2200 مليون سهم من GBTC، بقيمة تقارب 1 مليار دولار.

حالياً، لا يزال GBTC يحتفظ بأكثر من 500,000 قطعة بيتكوين، ما يعادل حوالي 20 مليار دولار. وهذا يعني أنه في الفترة المقبلة، قد تستمر ضغوط البيع من GBTC في التأثير على السوق، وقد ينتظر المستثمرون المؤسسيون الجدد الفرصة المناسبة لبدء الاستحواذ تدريجياً.

تُظهر هذه التحولات أيضًا طبيعة التغير السريع في سوق العملات المشفرة. كانت المؤسسات التي كانت تُعتبر "محرك السوق الصاعدة"، قد تصبح في ظل الظروف السوقية الجديدة عوامل مخاطر محتملة. بالنسبة لهذه الصناعة المتطورة بسرعة، قد يكون التخلص من الاعتماد المفرط على تخطيط المؤسسات الكبيرة، والنظر بعقلانية إلى دور المستثمرين المؤسسيين، هو الدرس المهم الذي تقدمه هذه الدورة الخاصة لمشاركي السوق.