تطور إطار سياسة تنظيم الأصول الافتراضية في هونغ كونغ

في السنوات الأخيرة، تطورت الأصول الافتراضية بسرعة على مستوى العالم، مما أدى إلى تحديات للنظام المالي التقليدي وإطار الرقابة. الخصائص العالية لتقلب الأصول الافتراضية والرافعة المالية العالية، قدمت العديد من المشكلات للجهات الرقابية ومنصات التداول، مثل الرقابة على تدفقات الأموال عبر الحدود، وتحديد هوية العملاء، والوقاية من المخاطر المالية النظامية، وما إلى ذلك. تشير هذه المشكلات جميعها إلى أن الرقابة على الأصول الافتراضية ستكون بالتأكيد قضية معقدة تتطلب تعاونًا من عدة أطراف.

تعتبر هونغ كونغ، بصفتها ثالث أكبر مركز مالي عالمي، تلعب دورًا مهمًا في تنظيم الأصول الافتراضية. يتعين عليها تعزيز تطوير السوق المالية العالمية للأصول الافتراضية، وفي نفس الوقت تلبية متطلبات الاستقرار المالي من قبل المركز، والسعي لتحقيق توازن بين ربط الأسواق المالية الدولية وأمان التمويل المحلي. في الوقت نفسه، تعد هونغ كونغ أيضًا نافذة هامة وتجربة للصين في استكشاف تطوير الأسواق المالية الناشئة. لذلك، فإن مسار تنظيم الأصول الافتراضية في هونغ كونغ هو عملية مستمرة من التوازن بين العولمة والمحلية، والابتكار والاستقرار.

2017-2021: من التحذيرات من المخاطر إلى الشكل الأولي للنظام

تعتبر هذه المرحلة "مرحلة البداية" في تنظيم الأصول الافتراضية في هونغ كونغ، حيث تركز بشكل أساسي على تحذيرات المخاطر، ومع إدخال عناصر تنظيم تجريبية تدريجياً. تتجه سياسة التنظيم من الترقب الحذر إلى التنظيم المنظم بشكل تدريجي.

في سبتمبر 2017، أصدرت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ بيانًا حول الطروحات الأولية للعملات الرقمية، مشيرة إلى أن بعض عروض العملات الأولية قد تشكل أوراقًا مالية وتحتاج إلى أن تخضع للتنظيم. في ديسمبر من نفس العام، طلبت الهيئة من المؤسسات المالية الالتزام بالقوانين المالية الحالية عند تقديم منتجات ذات صلة بالعملات الرقمية.

في نوفمبر 2018، اقترحت هيئة الأوراق المالية أن يتم إدراج منصات تداول الأصول الافتراضية التي تستوفي المعايير في صندوق الرمل التنظيمي، ووضع إطار تنظيمي يتضمن قواعد للمستثمرين المحترفين، وحظر الرافعة المالية والمشتقات، وقيود على تداول ICO.

في عام 2019، أوضحت هيئة الأوراق المالية بشكل أكبر تعريف STO ومسؤوليات الوسطاء، وطرحت نظام ترخيص لمنصات تداول الأصول الافتراضية.

بين عامي 2020 و 2021، بدأت هونغ كونغ في النظر في إدراج مقدمي خدمات الأصول الافتراضية ضمن نظام الترخيص، مما يتطلب من الممارسين التقدم للحصول على ترخيص والامتثال للوائح مكافحة غسل الأموال.

في هذه المرحلة، تتجه هونغ كونغ تدريجياً من تقديم إشعارات المخاطر إلى تنظيم السلوك بشكل محدد، وتبدأ في تحديد مسؤوليات المشاركين في السوق. تدرك السلطات التنظيمية أن الأصول الافتراضية ستصبح جزءاً هاماً من الأسواق المالية، ويتحول موقفها تدريجياً نحو الإدارة الإيجابية. لكن لا يزال المبدأ الأساسي بالنسبة لمشاركي النظام البيئي هو "المشاركة الطوعية"، وتم إدخال الشكل الأولي لآلية الترخيص.

من الجدير بالاهتمام أن آلية "صندوق الرمل التنظيمي" قد تم إدخالها لتنظيم منصات تداول الأصول الافتراضية. تسمح هذه الآلية للشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا المالية باختبار نماذج الأعمال الابتكارية في بيئات محددة، مما يعكس شمولية التنظيم وأهميته العملية.

2022: نقطة تحول في سياسة التحول

كان عام 2022 نقطة تحول في سياسة تنظيم الأصول الافتراضية في هونغ كونغ. في 31 أكتوبر، أصدرت وزارة المالية أول بيان سياسي يتعلق بتطوير الأصول الافتراضية في هونغ كونغ، حيث أبدت بوضوح أنها ست"دفع بنشاط" تطوير بيئة الأصول الافتراضية. لم يقتصر هذا البيان على اقتراح تنفيذ نظام ترخيص مقدمي خدمات الأصول الافتراضية (VASP) فحسب، بل دعم أيضًا مشاهد جديدة مثل التوكنات والسندات الخضراء وNFT، مما يشير إلى تحول في التفكير التنظيمي من "التوجه القائم على المخاطر" إلى "التوجه القائم على الفرص".

خلف هذا التحول سببين رئيسيين:

أولاً، تتزايد المنافسة الدولية، ويجب على هونغ كونغ الحفاظ على مكانتها كمركز مالي. تسعى المراكز المالية الرئيسية في العالم إلى تعزيز وجودها في الأصول الافتراضية، ويجب على هونغ كونغ تعديل سياساتها للتنافس على موارد الصناعة.

ثانياً، أدى تطوير الأصول الافتراضية إلى ظهور احتياجات متعددة. تحتاج هونغ كونغ إلى نقطة انطلاق جديدة في صناعة المالية؛ وتأمل الصين الداخلية في وجود "حقل تجارب" لاستكشاف الاقتصاد الرقمي بشكل قانوني؛ ويرغب العاملون في هذا المجال في العثور على أرضية قانونية؛ كما تتوق منصات التداول إلى الحصول على الحماية القانونية والشرعية. تمثل هذه الاحتياجات مجتمعةً ظروفاً لتخفيف قيود سياسة الأصول الافتراضية في هونغ كونغ.

هذا التحول لا يتعلق فقط بتلبية الابتكار في الأسواق المالية، بل هو أيضًا خيار استراتيجي نشط لهونغ كونغ للحفاظ على مكانتها كمركز مالي في بيئة دولية معقدة.

2023 - حتى الآن: تكرار سريع للسياسات التنظيمية، وتعميق وتحول

ابتداءً من عام 2023، دخلت تنظيم الأصول الافتراضية في هونغ كونغ رسميًا مرحلة "التطبيق العملي". وقد تم استبدال نموذج التجربة السابق بنظام قانوني وترخيص كامل وملزم، حيث تطورت السياسة من "الإعلان" إلى "التنفيذ".

في فبراير 2023، أصدرت حكومة منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة أول سند أخضر رمزي. في يونيو، نفذت هيئة الأوراق المالية والبورصات رسميًا "إرشادات منصات تداول الأصول الافتراضية"، وبدأت نظام ترخيص VASP. في نفس الشهر، دخلت "قانون مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب (التعديل)" حيز التنفيذ، ويجب على منصات تداول الأصول الافتراضية أن تعمل برخصة. في أغسطس، وُلدت أول بورصة مرخصة مفتوحة للأفراد.

في نوفمبر 2023، أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات إشعارًا يتعلق بأنشطة الوسطاء في الأوراق المالية المرمزة. في ديسمبر، أصدرت هيئة النقد مع لجنة الأوراق المالية والبورصات نسخة محدثة من إشعار الأنشطة المتعلقة بالأصول الافتراضية للوسطاء، مما يسمح لأول مرة ببيع صناديق الاستثمار المتداولة المتعلقة بالأصول الافتراضية.

في يناير 2024، سيتم إصدار أول أوراق مالية رمزية تخضع لقانون هونغ كونغ. في مارس، بدأت هيئة النقد في هونغ كونغ مشروع "Ensemble" لاستكشاف تكامل الأصول الرمزية مع العملات الرقمية المركزية بالجملة. في يوليو، أطلقت هيئة النقد في هونغ كونغ خطة صندوق اختبار تنظيم العملات المستقرة.

في أغسطس وسبتمبر 2024، تم تنفيذ عدة مشاريع RWA في هونغ كونغ.

في فبراير 2025، أعلن وزير المالية عن إصدار النسخة الثانية من "إعلان سياسة الأصول الافتراضية". في نفس الشهر، تم الموافقة على أول صندوق توكن موجه لمستثمري التجزئة.

في مارس 2025، زاد عدد البورصات المرخصة إلى 10، و8 منها قيد الموافقة. أصدرت هيئة الأوراق المالية "A-S-P-I-Re" خارطة طريق تنظيمية لتعميق تطوير السوق.

خصائص نظام الرقابة في هونغ كونغ

تتبع هونغ كونغ استراتيجية "التنظيم المعزز" القائمة على الإطار القانوني القائم لتنظيم الأصول الافتراضية، من خلال إصدار إرشادات أو تعميمات لتنظيم الأصول الرقمية بطريقة "ترقيعية" بدلاً من وضع مدونة قانونية جديدة مخصصة.

تعكس هذه الاستراتيجية وجهة نظر حكومة هونغ كونغ حول الأصول الافتراضية: فهي في جوهرها لا تختلف عن الأصول المالية التقليدية، ويمكن اعتبارها شكلًا ممتدًا لها. لذلك، طالما تم الحفاظ على ثلاث خطوط دفاع: الامتثال المالي، مكافحة غسل الأموال، وحماية المستثمرين، يمكن إدراجها ضمن نظام الرقابة المالية الحالي.

إن "الرقابة التصحيحية" في هونغ كونغ هي وسيلة ذات كفاءة عالية ومرونة كبيرة في هذا المجال. إنها لا تقلل فقط من تكاليف التنسيق في الرقابة، ولكنها أيضًا تخلق جسرًا بين المؤسسات المالية والشركات التقنية الناشئة، مما يسهل دمج التحول المؤسسي مع التنمية الصناعية بشكل جيد.