منطق ومخاطر ارتفاع سعر سهم MSTR

ارتفعت أسعار سهم MSTR (MicroStrategy) من 69 دولارًا في بداية العام إلى 543 دولارًا كحد أقصى الأسبوع الماضي، حيث تجاوزت نسبة الزيادة حتى تلك الخاصة بالبيتكوين. ومن الجدير بالذكر أنه حتى عندما شهد البيتكوين تراجعًا بسبب بعض الأحداث، استمر سعر سهم MSTR في الحفاظ على اتجاهه الصاعد. هذه الظاهرة تدفعنا إلى إعادة التفكير في منطق الاستثمار الخاص بها: MSTR ليست مجرد مضاربة على مفهوم البيتكوين، بل لديها نموذج تشغيل فريد واعتبارات استراتيجية خاصة بها.

الاستراتيجية الأساسية لـ MSTR: إصدار سندات قابلة للتحويل لشراء البيتكوين

كانت MSTR في الأصل شركة نظام تقارير ذكاء الأعمال، ولكن هذا العمل أصبح يتلاشى تدريجياً. اليوم، استراتيجيتها الأساسية هي جمع الأموال من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل، وشراء كميات كبيرة من البيتكوين، واستخدامها كجزء رئيسي من أصول الشركة.

نظرة عامة على السندات القابلة للتحويل

السندات القابلة للتحويل هي أداة تمويل خاصة. تقوم الشركات بجمع الأموال من خلال إصدار السندات، ويمكن للمستثمرين اختيار استرداد رأس المال والفوائد عند الاستحقاق، أو تحويل السندات إلى أسهم الشركة بسعر متفق عليه.

• إذا ارتفعت أسعار الأسهم بشكل كبير، فقد يختار المستثمرون تحويل الأسهم، مما يؤدي إلى تخفيف حصص الشركة.
• إذا كان أداء سعر السهم ضعيفًا، قد يختار المستثمرون استرداد رأس المال والفائدة، وعندها يتعين على الشركة تحمل تكاليف التمويل المناسبة.

منطق تشغيل MSTR

تستخدم MSTR الأموال التي تم جمعها من إصدار السندات القابلة للتحويل لشراء البيتكوين. من خلال هذه الطريقة، تستمر MSTR في زيادة حيازتها من البيتكوين، بينما تعزز قيمة البيتكوين لكل سهم.

على سبيل المثال، وفقًا لبيانات أوائل عام 2024، زاد عدد البيتكوين لكل 100 سهم من أسهم MSTR من 0.091 إلى 0.107، ليصل في 16 نوفمبر إلى 0.12.

في الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2024، زادت MSTR من حيازتها من البيتكوين من 189,000 إلى 252,000 (زيادة بنسبة 33.3%) من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل، بينما تم تخفيف إجمالي عدد الأسهم بنسبة 13.2% فقط. زادت كمية البيتكوين لكل 100 سهم من 0.091 إلى 0.107، مما أدى إلى تحسين حقوق حيازة العملات.

أحدث التطورات

في 16 نوفمبر، أعلنت شركة MSTR عن استحواذها على 5.17800 بيتكوين مقابل 4.6 مليار دولار، ليصل إجمالي حيازتها إلى 331200 بيتكوين. وفقًا لهذا الاتجاه، فإن عدد البيتكوين لكل 100 سهم يقترب من 0.12 بيتكوين. من منظور العملة، فإن "حقوق" حاملي أسهم MSTR في البيتكوين تتزايد باستمرار.

MSTR: "مجرفة الذهب" للبيتكوين

تشبه آلية عمل MSTR استخدام تأثير الرفع المالي في وول ستريت "لاستخراج" البيتكوين:

• إصدار السندات بشكل مستمر لشراء البيتكوين، وزيادة كمية البيتكوين لكل سهم من خلال تخفيف الأسهم.
• بالنسبة للمستثمرين، فإن شراء أسهم MSTR يعادل الاحتفاظ غير المباشر ببيتكوين، كما يمكنهم الاستفادة من العوائد الرافعة الناتجة عن ارتفاع سعر البيتكوين.

هذه الطريقة تشبه إلى حد ما مخطط بونزي، حيث يتم استخدام الأموال التي تم جمعها حديثًا لتعزيز حقوق المساهمين القدامى، من خلال دورة تمويل مستمرة للحفاظ على ذلك.

استدامة النمط

قد تواجه هذه النمط التحديات التالية:

• صعوبات التمويل: إذا توقفت أسعار الأسهم، فقد تصبح إصدارات السندات القابلة للتحويل اللاحقة صعبة، مما يؤثر على استدامة النموذج.
• التخفيف المفرط: إذا كانت سرعة إصدار الأسهم تفوق سرعة الاحتفاظ بالبيتكوين، فقد يؤدي ذلك إلى تآكل حقوق المساهمين.
• نسخ النموذج: مع تقليد المزيد من الشركات لنموذج MSTR، قد تؤدي المنافسة المتزايدة إلى فقدان تميزها.

الأهمية الاستراتيجية لـ MSTR والمخاطر المحتملة

على المدى الطويل، فإن تخزين رأس المال الكبير في الولايات المتحدة للبيتكوين له دلالات استراتيجية. بالنظر إلى أن العدد الإجمالي للبيتكوين هو 21 مليون قطعة فقط، قد تمثل احتياطيات الدولة الأمريكية 3 ملايين قطعة منها. بالنسبة لرأس المال الكبير، فإن "تخزين العملات" ليس مجرد سلوك استثماري، بل هو خيار استراتيجي طويل الأجل.

ومع ذلك، قد تكون مخاطر الاستثمار في MSTR أكبر من العائدات في الوقت الحالي:

• إذا انخفض سعر البيتكوين، فقد يتعرض سعر سهم MSTR لانخفاض أكبر بسبب تأثير الرفع المالي.
• يعتمد استمرار النمو العالي في المستقبل على قدرته على التمويل وبيئة المنافسة في السوق.

التأمل والترقية المعرفية

عند مراجعة شراء MSTR الكبير الأول للبيتكوين في عام 2020، ارتفع سعر البيتكوين من 3000 دولار إلى 5000 دولار. اعتقد الكثيرون أن السعر قد ارتفع بشكل كبير، لكن MSTR اشترت بكميات كبيرة عندما كان السعر 10000 دولار. ونتيجة لذلك، ارتفع سعر البيتكوين إلى 20000 دولار، متجاوزًا توقعات العديد من الأشخاص.

لقد جعلتنا هذه الفرصة الضائعة للاستثمار في MSTR ندرك أن منطق التشغيل وعمق الإدراك لدى عمالقة رأس المال الأمريكي يستحق الدراسة الجادة. على الرغم من أن نموذج MSTR يبدو بسيطًا، إلا أنه يعكس ثقة قوية في القيمة الطويلة الأجل للبيتكوين. إن فقدان فرصة الاستثمار ليس مخيفًا، المهم هو استخلاص الدروس من ذلك ورفع مستوى إدراكنا.