الوضع الجديد للمشتقات داخل السلسلة: من التقليد إلى الابتكار

سوق المشتقات داخل السلسلة في نقطة تحول حاسمة. على مدى العامين الماضيين، باستثناء الأداء المتميز لـ Hyperliquid بقيادة James Wynn، بدأت المشاريع المبكرة مثل dYdX و GMX تفقد اهتمام السوق تدريجياً. ويرجع ذلك أساسًا إلى أنها ظلت لفترة طويلة في موقع "المقلد للبورصات المركزية"، ولا تستطيع المنافسة مع المنصات المركزية في المؤشرات الرئيسية.

ومع ذلك، فإن ظهور Hyperliquid جلب إمكانيات جديدة لهذا المجال. يستفيد هذا المشروع من الخصائص داخل السلسلة من خلال إعادة تشكيل شكل المنتج واقتراح قيمة المستخدم. في مايو من هذا العام، بلغ حجم تداول العقود الآجلة لـ Hyperliquid مستوى قياسيًا تاريخيًا قدره 2482.95 مليار دولار، وهو ما يعادل 42% من حجم التداول الفوري لـ Coinbase في نفس الفترة. كما حققت إيرادات البروتوكول رقمًا قياسيًا جديدًا بلغ 70.45 مليون دولار.

ومع ذلك، على المدى الطويل، لا يزال Hyperliquid يتبع الإطار الأساسي لنموذج تداول العقود التقليدي. لا تزال هناك اتجاهان محتملان لتطوير مشتق داخل السلسلة في المستقبل: الاستمرار في تحسين المنطق المركزي الحالي، أو استكشاف مسارات مبتكرة ذات تمايز أكبر للمنتجات بناءً على انفتاح blockchain وخصائص الأصول الطويلة الذيل.

تشير البيانات إلى أن حجم سوق مشتق العملات المشفرة يستمر في التوسع، ولكن السيطرة لا تزال بيد البورصات المركزية. حالياً، بلغ حجم التداول لعقود البورصات المركزية الرائدة 24 ساعة عدة مئات من مليارات الدولارات. بالمقارنة، فإن أداء مشاريع مشتقات داخل السلسلة كان ضعيفًا نسبيًا، حيث بلغ متوسط حجم التداول اليومي لـ dYdX حوالي 19 مليون دولار، وانخفضت كل من حصة GMX وحجم التداول 24 ساعة إلى أقل من 10 مليون دولار.

تكمن مفتاح نجاح Hyperliquid في إعادة تشكيل منطق القيمة من خلال بنية التكامل الرأسي، حيث تم دمج محرك دفتر الطلبات بعمق مع منصة العقود الذكية، مما جعل مشتقات داخل السلسلة تتنافس لأول مرة بشكل مباشر مع البورصات المركزية من حيث سرعة التداول والتكاليف، وأيضًا أسست مزايا هيكلية في جوانب التكلفة وقابلية التدقيق وقابلية التجميع.

هذا يدل على أن الطلب على سوق المشتقات داخل السلسلة موجود، والمفتاح هو نقص المنتجات التي تتناسب حقًا مع خصائص التمويل اللامركزي. تعتمد العقود الدائمة التقليدية على آلية الهامش، مما يؤدي إلى تكرار الانهيارات بسبب الرافعة المالية العالية، مما يجعل من الصعب على المستخدمين السيطرة على المخاطر. بينما لم تتمكن مشاريع المشتقات داخل السلسلة السابقة من خلق قيمة لا يمكن استبدالها بمراكز التداول المركزية.

بالنسبة للمشتقات داخل السلسلة، التحدي الرئيسي هو كيفية تحقيق التوازن بين المخاطر والكفاءة وتجربة المستخدم في إطار لامركزي، وخاصة في ظل دخول الصناعة في منطقة الابتكار العميق للمشتقات، وكيفية تقليل الحواجز أمام دخول المستخدمين الجدد إلى أقصى حد وزيادة كفاءة الأصول.

قد تكون الخيارات اتجاهًا يستحق الاستكشاف. إن خاصية "العائد غير الخطي" تتناسب بشكل طبيعي مع التقلبات العالية للعملات المشفرة، بينما تلبية "آلية الدفع المسبق للحقوق الصغيرة" لاحتياجات التداول البسيطة للجمهور. ومع ذلك، هناك تناقض بين تعقيد الخيارات التقليدية وطلب المستثمرين الأفراد على التداول البسيط والفوري، وهذا التباين يظهر بشكل خاص في السيناريوهات داخل السلسلة.

لذلك، تكمن أهمية منتجات خيارات داخل السلسلة في كيفية بناء نظام قادر على موازنة "كفاءة الأصول المشفرة" و"ودية المنتج". بعض المشاريع الناشئة تحاول إعادة تشكيل المنطق الأساسي للمشتقّات داخل السلسلة من خلال "تبسيط" و"ثورة كفاءة الأصول".

إن إدخال آلية "العملة الأساسية" يهدف إلى تعظيم كفاءة تمويل الأصول المشفرة للمستخدمين داخل السلسلة. يسمح هذا التصميم للمستخدمين باستخدام أي رمز داخل السلسلة كضمان للمشاركة في التداول، دون الحاجة إلى خطوات التبادل، مما ينشط القيمة المشتقة للأصول النائمة.

في الوقت نفسه، بدأ مفهوم "خيارات دائمة" في الظهور تدريجياً، في محاولة لتزويد المستخدمين بفرصة للمراهنة باستمرار على "خيارات نهاية المدة" ذات العوائد العالية. من خلال إلغاء تاريخ انتهاء ثابت، بدلاً من ذلك استخدام معدل التمويل الديناميكي لضبط تكلفة المراكز، يمكن للمستخدمين الاحتفاظ بمراكز خيارات البيع/الشراء بلا حدود.

هذا "الحد الأدنى من الخسائر + أرباح غير محدودة + حرية الوقت" في الواقع يحول الخيارات إلى "عقد دائم منخفض المخاطر"، مما يقلل بشكل كبير من عتبة المشاركة للمتداولين الأفراد. عندما يكتشف المستخدمون أن أي نوع من الرموز ذات الذيل الطويل في محفظتهم يمكن تحويله مباشرة إلى أداة تحوط من المخاطر، وأن البعد الزمني لم يعد عدوًا للإيرادات، فإن مشتقات داخل السلسلة لديها فرصة حقيقية للتغلب على السوق المتخصصة، ومنافسة البورصات المركزية.

يستكشف مشروع مشتقات داخل السلسلة من الجيل الجديد كيفية ربط مصالح المجتمع و مستخدمي التداول مع البروتوكول بشكل عميق، لتشكيل شبكة "مشاركة الأرباح والخسائر". وهذا في جوهره هو انقلاب على علاقة الاستغلال "المنصة-المستخدم" التقليدية في البورصات المركزية، مما يسمح لمشتقات لامركزية بإظهار الشكل الذي ينبغي أن تكون عليه المالية اللامركزية - ليس فقط مكانًا للتداول، بل أيضًا شبكة لإعادة توزيع القيمة.

تظهر التجارب التاريخية أن كل جولة من تفجر السرد تحتاج إلى "سرد صحيح + وقت صحيح" للتوافق. من يستطيع حل المشكلة الأكثر إلحاحًا لكفاءة أصول المستخدم في الوقت المناسب، هو من سيتمكن من السيطرة على مستقبل المشتقات داخل السلسلة. لا يزال بروتوكول المشتقات اللامركزي هو "الكأس المقدسة داخل السلسلة"، لكنه يجب أن يخرج حقًا من ظل "البدائل المركزية"، مستفيدًا من الهيكل الأصلي داخل السلسلة وثورة كفاءة الأموال، لإكمال التجديد الذاتي لشكل المنتج.

بالنسبة لمستخدمي داخل السلسلة، فإن قيمة مشتقات اللامركزية لا تكمن فقط في توفير أدوات تداول جديدة، بل في إمكانية فتح "تدفق الأصول بدون احتكاك - التحوط بالمشتقات - النمو المركب للعائدات". عندما يتمكن حاملو الأصول ذات الذيل الطويل من المشاركة في التداول مباشرةً باستخدام الرموز، وعندما لا تحتاج الأصول متعددة السلاسل إلى عبور السلسلة لتصبح هامشاً، عندها يمكن اعتبار شكل المشتقات داخل السلسلة قد تم إعادة تعريفه.

ربما لا تكمن نهاية المشتقات الموزعة في نسخ البورصات المركزية، بل في الاستفادة من المزايا الأصلية للداخل السلسلة ( المفتوحة، القابلة للتجميع، وغير المصرح بها ) لإنشاء طلب جديد. لقد خطت السوق خطوة حاسمة، ومن المتوقع أن يكون التطور في المستقبل مثيرًا.