Activos Cripto de salida definitiva: moneda estable

El año pasado, los tres grandes eventos que llevaron a las monedas estables a la corriente principal:

1. Tether gana casi 13,000 millones de dólares con menos de 200 empleados;

2. La inauguración de Trump y el cambio de actitud de Estados Unidos hacia la regulación de los activos cripto.

3. Stripe adquirió la empresa de infraestructura de moneda estable Bridge por 1100 millones de dólares.

Cuando un ecosistema está floreciendo, algunas personas ganan mucho dinero, y la regulación también se vuelve cada vez más clara.

Si estás emitiendo o utilizando moneda estable para desarrollar tu negocio, espero que esta guía te ayude a entender cómo los operadores experimentados ven este campo.

Hemos obtenido perspectivas únicas de los principales contribuyentes en la vanguardia de la transformación de las monedas estables, para ofrecer múltiples puntos de vista.

¡Comencemos a aprender!

Definición de moneda estable

Las monedas estables suelen ser deudas valoradas en dólares, respaldadas por reservas de activos de igual o mayor valor de mercado.

Principalmente hay dos tipos:

• Soporte legal: completamente respaldado por depósitos bancarios, efectivo o sustitutos de efectivo de bajo riesgo ( como bonos del Tesoro ) como colateral

• Posición de deuda hipotecaria ( CDP ): principalmente sobre-colateralizada por activos cripto nativos ( como ETH o BTC ).

El factor determinante fundamental de la utilidad de la moneda estable es su "anclaje" con el dólar estadounidense. Este anclaje se mantiene a través de dos mecanismos: la redención de primer nivel y el mercado secundario. Primero, ¿es posible redimir de inmediato la deuda de la moneda estable por reservas de igual cantidad? Si no es así, ¿existe un mercado secundario profundo y duradero donde se pueda negociar la deuda de la moneda estable a la tasa de anclaje?

Debido a la imprevisibilidad del mercado secundario, el redención de primer nivel es un mecanismo de anclaje más duradero. Además, hay muchos intentos de monedas estables de bajo colateral o algoritmos, de las cuales no volveremos a hablar en detalle sobre estas monedas estables que carecen de respaldo.

Es importante destacar que las monedas estables no vienen de la nada. Cuando tienes depósitos en dólares en JPMorgan, JPMorgan se encarga de custodiar tus dólares, asegurando que puedas usarlos y permitiéndote comerciar con otros.

Las monedas estables se basan en la encriptación para proporcionar las mismas funciones centrales.

Definición de Blockchain

La blockchain es un "sistema de contabilidad" global que incluye activos personales, registros de transacciones y las reglas y condiciones de las transacciones.

Por ejemplo, la moneda estable USDC de Circle se emite en base al estándar de token ERC-20, que establece las reglas para que la transferencia de tokens sea exitosa: se deduce una cierta cantidad de la cuenta del remitente y se añade la misma cantidad a la cuenta del receptor. Estas reglas se combinan con el mecanismo de consenso de la blockchain, asegurando que ningún usuario pueda transferir más USDC de lo que posee (, lo que comúnmente se conoce como el problema del doble gasto ). En resumen, la blockchain es como una base de datos de solo adición o un libro de contabilidad de doble entrada, que tiene un estado inicial y registra cada transacción que ha ocurrido en su red cerrada.

Todos los activos en la cadena de bloques, incluyendo USDC, son custodiados por la cuenta EOA ( o el contrato inteligente en la billetera ), y el contrato inteligente puede recibir y transferir activos al cumplir ciertas condiciones. La propiedad de EOA, es decir, la capacidad de comerciar activos desde una dirección pública, se hace cumplir a través del esquema de encriptación de clave pública y privada de la cadena de bloques subyacente, que vincula cada dirección pública con una clave privada de manera uno a uno. Si posees la clave privada, en realidad posees los activos en la dirección pública ( "no es tu clave, no es tu moneda" ). Los contratos inteligentes mantienen y comercian moneda estable según una lógica transparente preprogramada, permitiendo a organizaciones en la cadena como DAO o agentes de IA ( comerciar monedas estables de manera programática, sin intervención humana.

La "confianza" en la precisión del sistema proviene de la ejecución y el mecanismo de consenso de la cadena de bloques subyacente ), como la máquina virtual de Ethereum y la prueba de participación (. La precisión se puede demostrar a través del estado inicial de la cadena de bloques y el historial público y auditable de cada transacción subsiguiente. La liquidación de transacciones es gestionada 24/7 por una red de operadores de nodos distribuidos globalmente, lo que permite que la liquidación de monedas estables no esté sujeta a las horas de funcionamiento de los bancos tradicionales. Para compensar a los operadores de nodos por este servicio, se cobra una tarifa de transacción durante el procesamiento de la transacción )Gas(, que generalmente se valora en la moneda nativa de la cadena de bloques subyacente ), como ETH (.

Estas definiciones pueden parecer un poco arcaicas, e incluso un poco rebeldes para algunas personas, pero este resumen conciso y práctico proporciona a nuestros lectores una base común adecuada. Entonces, ¿por dónde empezamos con la parte más interesante: cómo llegamos hasta aquí?

![Hablando a fondo sobre el pasado y el presente, guía para profesionales de moneda estable]).com/panews/images/08963cO8eX.png(

Historia de la moneda estable

Hace 12 años, la moneda estable era solo un sueño. Hoy, Circle, que emite la segunda moneda estable más grande del mundo, USDC, se está preparando para venderse o realizar una OPI. El documento S-1 de Circle proporciona información de primera mano del fundador de USDC, Jeremy Allaire, sobre la historia de la creación de USDC.

Invitamos a los fundadores de la mayor moneda estable )USDT( y de la tercera mayor moneda estable )DAI(, Phil Potter y Rune Christensen, a que compartan sus historias de emprendimiento.

) Tether: El nacimiento de un rey

Desde 2013, el mercado de Activos Cripto se encontraba en la era del salvaje oeste, cuando los principales lugares para acceder y comerciar con Activos Cripto eran intercambios como Mt.Gox y BitFinex. Dado que la encriptación estaba en sus primeras etapas, el entorno regulatorio de entonces era más confuso que el actual: se recomendaba a los intercambios seguir las "mejores prácticas", es decir, aceptar solo depósitos de Activos Cripto y realizar retiros de Activos Cripto ###, como depósitos de BTC y retiros de BTC (. Esto significaba que los comerciantes se veían obligados a convertir dólares a Activos Cripto por su cuenta, lo que obstaculizaba la amplia adopción de la encriptación. Además, los comerciantes necesitaban un lugar para refugiarse de la violenta volatilidad de precios de los Activos Cripto, sin tener que abandonar el "casino".

Phil Potter, con su experiencia en Wall Street y una visión pragmática, ingresó al campo de los Activos Cripto, donde percibió agudamente los cuellos de botella del mercado. Su solución era sencilla: una "moneda estable" --- una moneda de encriptación respaldada por un dólar de reserva --- que permite a los comerciantes manejar la volatilidad de los intercambios y del mercado a través de pasivos denominados en dólares. En 2014, llevó esta idea a uno de los intercambios más grandes de la época, BitFinex. Finalmente, llegó a un acuerdo con BitFinex para crear Tether, una entidad independiente con las licencias necesarias para la transmisión de moneda, con el fin de integrarse a una red financiera más amplia de bancos, auditores y organismos reguladores. Estos proveedores son cruciales para que Tether administre los activos de reserva y procese transacciones complejas de moneda fiduciaria en el backend, mientras permite que BitFinex mantenga su posicionamiento de "Activos Cripto puros".

Este producto es simple, pero su estructura es muy agresiva: Tether emite pasivos denominados en dólares )USDT(, y solo ciertas entidades de confianza que han pasado la verificación KYC pueden acuñar o canjear USDT directamente a cambio de sus activos de reserva subyacentes.

Sin embargo, USDT opera en una blockchain sin permiso, lo que significa que cualquier poseedor puede transferir USDT libremente y canjear otros activos en el mercado secundario abierto.

Durante dos años enteros, este concepto parece haber muerto en el vientre.

Hasta 2017, Phil notó que la tasa de adopción de USDT en regiones como el sudeste asiático estaba en aumento. Tras investigar, descubrió que las empresas exportadoras comenzaban a ver a USDT como una alternativa más rápida y económica a la red de pagos en dólares regional. Con el tiempo, estas empresas empezaron a utilizar USDT como colateral para las importaciones y exportaciones. Aproximadamente al mismo tiempo, los nativos de Activos Cripto comenzaron a notar la creciente liquidez de USDT y empezaron a usar USDT como margen para arbitrajes entre intercambios. En este momento, Phil se dio cuenta de que Tether ya había construido una red paralela de dólares más rápida, más simple y abierta las 24 horas.

Una vez que el volante gira, nunca disminuye su velocidad. Debido a que la emisión y el rescate siempre se realizan dentro de un marco regulado, y al mismo tiempo los tokens circulan libremente en blockchains como TRON y Ethereum, USDT ha alcanzado la velocidad de escape. Cada nuevo usuario, comerciante o intercambio que acepte USDT solo fortalecerá su efecto de red, aumentando la utilidad de USDT como almacenamiento de valor y método de pago.

Hoy en día, el valor de USDT en circulación es de casi 150 mil millones de dólares, superando con creces los 61 mil millones de dólares de circulación de USDC, y muchas personas llaman a Tether la empresa con las ganancias per cápita más altas del mundo.

Phil Potter es una figura destacada en el campo de la Activos Cripto, y su filosofía es bastante única.

Sin embargo, no podemos llamarlo un "forastero" en el mundo de las finanzas tradicionales; él es el tipo de persona que esperarías que creara la mayor moneda estable del mundo. Y Rune Christensen no es así.

![Explicación completa de las vidas pasadas y presentes, guía para profesionales de la moneda estable]).com/panews/images/fvF8kGvf9w.png(

) DAI: el primer moneda estable descentralizada

Rune descubrió la Activos Cripto en su etapa inicial y rápidamente se autoproclamó como "el gran maestro del Bitcoin". Es un típico adoptante de Activos Cripto, viendo el BTC y la blockchain como un billete para escapar del orden financiero injusto y excluyente. En 2013, el precio del BTC abrió alrededor de 13 dólares, y a finales de año superó los 700 dólares, los primeros adoptantes tenían razones suficientes para creer que la Activos Cripto podría realmente reemplazar nuestro sistema financiero.

Sin embargo, la posterior recesión económica obligó a Rune a aceptar un hecho: la utilidad final de los Activos Cripto depende de la gestión de esta volatilidad. "La estabilidad es beneficiosa para los negocios," resumió Rune, de esta forma surgió una nueva idea.

En 2015, tras presenciar el fracaso de la "primera" moneda estable de BitShares, Rune colaboró con Nikolai Mushegian para diseñar y construir una moneda estable valorada en dólares. Sin embargo, a diferencia de Phil, carecía tanto de las conexiones necesarias para ejecutar una estrategia similar a la de Tether, como de la intención de construir una solución que dependiera del sistema financiero tradicional. La aparición de Ethereum, como una alternativa programable a Bitcoin, permitió a cualquiera codificar lógica en la red a través de contratos inteligentes, lo que proporcionó a Rune una plataforma para crear. ¿Podrá él emitir una moneda estable basada en el activo nativo ETH? Si la volatilidad del activo de reserva subyacente ETH es tan grande como la de BTC, ¿cómo mantendrá el sistema su solvencia?

La solución de Rune y Nikolai es el protocolo MakerDAO, que se basa en Ethereum y se lanzó en diciembre de 2017. MakerDAO permite a cualquier usuario depositar 100 dólares en ETH y obtener una cantidad fija de DAI###, como 50 dólares(, creando así un pasivo de moneda estable sobredimensionado respaldado por reservas de ETH. Para garantizar la solvencia del sistema, los contratos inteligentes establecen un umbral de liquidación), por ejemplo, si el precio de ETH es de 70 dólares(, una vez que se supera, los liquidadores de terceros pueden vender sus activos subyacentes de ETH, liberando así la deuda de DAI. Con el tiempo, nuevos módulos han surgido con el objetivo de simplificar el proceso de subasta, establecer tasas de interés para regular la emisión de DAI y fomentar aún más a aquellos liquidadores de terceros motivados por el lucro.

Esta ingeniosa solución es actualmente conocida en el ámbito de los Activos Cripto como "posición de deuda colateral )CDP(" moneda estable, y este concepto original ha suscitado el interés de decenas de imitadores. La clave para que este sistema funcione sin un guardián centralizado radica en la programabilidad de Ethereum y la transparencia que ofrece la cadena pública: todos los activos de reserva, pasivos, parámetros de liquidación y lógica son conocidos por cada participante en el mercado. En palabras de Rune, esto logra "resolución de disputas descentralizada", asegurando que cada participante entienda las reglas para mantener la solvencia del sistema.

Con la circulación de DAI) y su proyecto hermano USDS( superando los 7000 millones de dólares, la creación de Rune se ha desarrollado en un pilar de importancia sistémica dentro de las finanzas descentralizadas) DeFi(. Sin embargo, en un panorama competitivo de rápida evolución, se vuelve cada vez más difícil gestionar la demanda ideológica de escapar de un sistema en colapso; la baja eficiencia de capital de los CDP y la falta de un mecanismo de redención directo y eficiente han sofocado su escalabilidad. Reconociendo esta realidad, MakerDAO comenzó en 2021 una transformación significativa hacia activos de reserva tradicionales) como USDC(, y en 2025 se dirigirá hacia el fondo de mercado monetario tokenizado) BUIDL( de BlackRock. Durante este período de transformación, MakerDAO) ahora es Sky( a través de competencias de tokens, un fondo de mercado monetario tokenizado de $1bn gestionado por Steakhouse Financial) RFP y un fondo de crédito privado de $220 millones emitido en colaboración con BlockTower Credit y Centrifuge para emitir valores nativos de blockchain, estableciendo su posición como el proveedor de liquidez más crítico para activos tokenizados.

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