Reunión del FOMC y perspectivas macroeconómicas futuras

Uno, macro y entorno del mercado

La reunión del FOMC de la Reserva Federal en mayo mantuvo las tasas de interés sin cambios, enfatizando que la incertidumbre en la política arancelaria representa un desafío para la doble misión, adoptando una estrategia de "esperar y ver". La reducción del balance continúa desacelerándose, y la liquidez debe prestarse atención al límite de deuda y los cambios en las reservas.

El presidente de la Reserva Federal reafirmó que la resiliencia económica apoya la espera, y el momento para reducir las tasas de interés depende del progreso de los aranceles y los datos; la reunión de junio reevaluará la situación. Se sugiere prestar atención a los datos económicos después de la expiración del aplazamiento de aranceles en julio, y aún es posible una reducción de tasas de interés de 50 a 75 puntos básicos este año.

Dos, análisis del flujo de capital y estructura del mercado de criptomonedas principales

flujo de fondos externos

• Fondos ETF: Esta semana, han ingresado 919 millones, lo que representa una disminución en el flujo.
• Stablecoins: Durante este período se emitieron 25.49 mil millones, con una emisión diaria promedio de 1.96 mil millones, el nivel de emisión se encuentra en un nivel medio.

Indicador de emoción en el mercado

• Prima fuera de mercado: la prima de las stablecoins sigue disminuyendo, con una clara divergencia con respecto al precio.

Bitcoin (BTC)

• Análisis técnico: El mercado se encuentra en un rango de oscilación ascendente
• Distribución de fichas en la cadena: el pico de fichas regresa a cerca de 93,000 dólares

Ethereum (ETH)

• El movimiento es más débil que BTC, ETH/BTC mantiene una consolidación y esta semana cae, los fondos continúan fluyendo de regreso a BTC.
• Movimiento en cadena: el aumento de direcciones activas puede indicar que se ha completado la formación de un fondo en esta fase.

Tres, Revisión de la economía macro

Resumen y análisis de la reunión del FOMC de mayo

1. La tasa de interés se mantiene sin cambios: se aprobó por unanimidad mantener la tasa de los fondos federales en un rango del 4.25%-4.50%, cumpliendo con las expectativas del mercado.

2. Desafío de doble misión: enfatiza el aumento del riesgo de incertidumbre en las perspectivas económicas, el aumento del desempleo y el riesgo de inflación, siendo la incertidumbre en la política arancelaria la variable clave.

3. Perspectivas económicas e inflacionarias:

   • Expansión económica sólida, mercado laboral estable, tasa de desempleo baja.
   • La fluctuación de las exportaciones netas afecta los datos, pero la resiliencia económica en general es fuerte.
   • Los riesgos de inflación y tasa de desempleo han aumentado debido a la incertidumbre de las políticas arancelarias, lo que representa un desafío para alcanzar el objetivo de inflación del 2% y maximizar el empleo durante el año.

4. Guía de expectativas de tasas de interés: mantener una actitud cautelosa, es posible que haya recortes en las tasas en el futuro, pero la magnitud y el momento serán más cautelosos, se espera que la velocidad de los recortes sea lenta.

5. Política monetaria y reducción de balance:

   • La tasa de interés de referencia y el plan de reducción de balance permanecen sin cambios.
   • Enfatizar la continuación de la reducción del tamaño del balance, compromiso firme de llevar la inflación de regreso al 2%.

Reducción de la tabla y observación de liquidez

1. Progreso de la reducción de la tabla:

   • A partir de junio de 2024, la velocidad de reducción de balance se desacelerará, y el límite de reinversión de los vencimientos de la deuda estadounidense disminuirá de 60 mil millones a 25 mil millones al mes, y se reducirá aún más a 5 mil millones en abril de 2025.
   • La velocidad actual de reducción de la hoja de balance es de aproximadamente 400 mil millones al mes, y el tamaño de la hoja de balance ha disminuido a 6.71 billones.

2. Liquidez y dinámicas del Ministerio de Finanzas:

   • Después de la expiración del límite de deuda en enero de 2025, el Departamento del Tesoro iniciará medidas extraordinarias, dependiendo de la financiación a través de bonos del tesoro a corto plazo.
   • El saldo actual de ON RRP es de 1.299 billones, las reservas bancarias son de 3.219 billones, y TGA es de 590.4 mil millones, por debajo del objetivo de 850.000 millones.
   • Se recomienda prestar atención a la disminución de las reservas bancarias en julio y agosto, y estar alerta ante el riesgo de liquidez con la proximidad del "X-Day" del Ministerio de Hacienda.

Puntos clave de la conferencia de prensa del presidente de la Reserva Federal

1. "Esperar y ver" postura:

   • Los cambios en las políticas del nuevo gobierno son grandes, y el impacto de las políticas arancelarias es altamente incierto.
   • La Reserva Federal debe mantener estable las expectativas de inflación a largo plazo para evitar que el aumento de precios se convierta en inflación persistente.
   • La resiliencia económica actual permite esperar a que la situación se aclare, evaluando la distancia y el tiempo de realización de los objetivos de doble misión.

2. Equilibrio de doble misión:

   • No se ha definido claramente la prioridad entre el empleo o la inflación, enfatizando que ambos riesgos están en aumento.
   • No se juzgará la política únicamente por un número de tasa de desempleo, se observarán de manera integral los datos del mercado laboral.

3. Actitud de la política monetaria:

   • La inflación ligeramente por encima del 2%, los datos de servicios de vivienda y no vivienda son buenos, pero los resultados de las negociaciones arancelarias son desconocidos.
   • Con la resiliencia económica, el costo de espera es bajo, y una vez que la situación esté clara, se puede actuar rápidamente.

4. Posibilidad de reducción de tasas:

   • Actualmente no es adecuado un recorte preventivo de tasas.
   • La reducción de tasas depende del tamaño de los aranceles, su persistencia y los datos económicos, y no se puede determinar un camino a corto plazo.
   • La reunión de junio se reevaluará, y el mercado espera que la probabilidad de recorte de tasas en junio se reduzca al 23.2%.

Perspectivas del mercado y la política

1. Estrategia de la Reserva Federal:

   • La reunión de mayo envió señales de cautela a la espera de la claridad en la política arancelaria y la confirmación de los datos económicos.
   • Mantener la flexibilidad e independencia de políticas bajo el apoyo de la resiliencia económica y los datos.

2. Expectativa de bajada de tipos:

   • La probabilidad de recorte de tasas en junio ha disminuido del 30.4% al 23.2%, y se espera un recorte de tres puntos durante todo el año.
   • Después de que expire la suspensión de aranceles de 90 días (a principios de julio), los datos económicos podrían caer, y julio podría ser una ventana para recortes de tasas.
   • Se espera que las tasas de interés bajen entre 50 y 75 puntos básicos dentro del año, y el impacto de los aranceles en la segunda mitad del año podría reducir el PIB a menos del 1%.

3. Apoyo de datos económicos:

   • Empleo: el crecimiento promedio de 3 meses del empleo no agrícola y ADP es moderado.
   • Consumo: El gasto en consumo personal del PIB en el primer trimestre de 2025 tuvo un crecimiento anualizado del 1.8% en comparación con el trimestre anterior.
   • Inflación: el CPI y el PCE de marzo se moderan, el precio del petróleo es de 60 dólares/barril, la presión de la baja base de abril se debilita.
   • La economía en la primera mitad del año se mantuvo fuerte gracias al efecto de la demanda, mientras que en la segunda mitad se debe prestar atención al impacto de los aranceles.

Cuatro, análisis de datos en la cadena

situación del flujo de capital de stablecoins

Durante el período del 25 de abril al 8 de mayo, el volumen total de stablecoins aumentó a 210,379 millones, y la cantidad emitida en un solo ciclo alcanzó los 2,549 millones, el nivel más alto en las últimas cuatro semanas. La cantidad promedio diaria de emisión ha disminuido ligeramente en comparación con el período anterior (de 310 millones a 196 millones), pero sigue estando en un rango moderado. En general, la continua emisión de stablecoins constituye un factor positivo a medio plazo, proporcionando apoyo de liquidez para activos de riesgo.

situación del flujo de fondos ETF

En las últimas cuatro semanas, el flujo de fondos de ETF ha mostrado una transición de "rápido calentamiento - retroceso en el pico". Esta semana, la entrada fue de solo 919 millones de dólares, muy por debajo de los niveles altos de finales de abril, lo que indica que los fondos institucionales se vuelven cautelosos después de un aumento en los precios. El mercado está pasando de un "período impulsado por entradas" a un "período de expectativas y especulación", y la volatilidad a corto plazo podría aumentar.

prima o descuento en el mercado extrabursátil

Esta semana, la prima fuera de bolsa de USDT y USDC ha continuado cayendo y ha entrado en la zona negativa, mostrando un comportamiento anómalo que se desvía del movimiento del precio de BTC. Esta estructura inversa de "aumento de precio y caída de prima" sugiere que el riesgo a corto plazo se está acumulando, y los inversores deben estar atentos a la posible retirada de liquidez y la presión de ajuste de precios.

URPD (estructura de chips en cadena)

El primer gran nivel de soporte en la cadena está cerca de 93,000 dólares, y el segundo gran soporte está cerca de 84,500 dólares. BTC encontró resistencia cerca de 97,800 dólares, retrocedió a 93,000 dólares y luego subió a 104,000 dólares, lo que indica que los chips en la cadena tienen cierto efecto de soporte y resistencia en el mercado.

dirección de tenencia proporción de tenencia

Esta semana, la estructura de tenencia de BTC en la cadena muestra características de "acumulación en el centro, reducción de tenencias por grandes inversores y retorno de ballenas":

• La dirección de 100-1000 BTC ha aumentado un 0.14%, lo que muestra que los fondos medianos continúan acumulando.
• Las direcciones de 1000-10000 BTC cayeron un 0.2%, lo que puede reflejar una reducción temporal de posiciones o dispersión de capital por parte de algunos grandes tenedores.
• Las direcciones de 10000-100000 BTC aumentaron ligeramente un 0.12%, lo que podría ser una recompra de grandes fondos en baja.

En general, los chips se están distribuyendo hacia las direcciones de medio rango, la estructura en la cadena tiende a ser saludable, lo que ayuda al desarrollo estable del mercado a medio plazo.

Análisis de la forma del mercado

Desde la perspectiva de la hora, los indicadores están a punto de corregirse, y existe la posibilidad de un nuevo ascenso. Se debe tener cuidado con la caída provocada por la divergencia después de alcanzar los 104,000 dólares. Abajo, se debe prestar atención al soporte alrededor de los 100,000 dólares, y podría haber una oscilación entre 100,000 y 104,000 dólares para corregir los indicadores de 4 horas antes de un nuevo ascenso.