De comprador creador de mercado a fuente de presión de venta: la transformación del papel de GBTC de Grayscale

Grayscale ha sido un importante inversor institucional en el ámbito de las criptomonedas desde su fundación. Como una subsidiaria establecida por Digital Currency Group en 2013, Grayscale ofrece a los inversores canales de inversión en criptomonedas conformes a través de fondos fiduciarios, cuyo capital proviene principalmente de inversores institucionales y fondos de pensiones.

Antes de la aprobación del ETF de Bitcoin en el mercado spot, el fondo fiduciario GBTC de Grayscale era uno de los principales canales para que los inversores institucionales ingresaran al mercado de criptomonedas. En 2020, Grayscale incluso fue considerado una fuerza importante que impulsó el mercado alcista, asumiendo las expectativas de la gente sobre el ETF de Bitcoin.

Sin embargo, con la aprobación del ETF de Bitcoin al contado, la situación ha cambiado drásticamente después de que GBTC se transformara en un ETF. Desde su transformación el 11 de enero, GBTC ha enfrentado continuamente presión de salida de capital. Según los últimos datos, GBTC ha acumulado una salida de 3,450 millones de dólares, convirtiéndose en el único producto de ETF de Bitcoin que actualmente se encuentra en estado de salida neta.

Esta transformación ha hecho que GBTC pase de ser el creador de mercado de compras en el mercado a ser la principal fuente de presión de venta actual. Las razones de esta situación son principalmente las siguientes:

1. Altas comisiones de gestión: La comisión de gestión del 1.5% de GBTC es mucho más alta que los niveles de tarifas del 0.2%-0.9% de otros productos ETF.

2. Eliminación de la prima negativa: A medida que aumenta la expectativa de aprobación del ETF, la prima negativa de GBTC se reduce gradualmente, y muchos inversores tempranos optan por realizar ganancias.

3. Venta en circunstancias especiales: como la liquidación de aproximadamente 22 millones de acciones de GBTC por parte de FTX en proceso de quiebra, con un valor cercano a 1.000 millones de dólares.

Actualmente, GBTC todavía posee más de 500,000 BTC, equivalentes a aproximadamente 20,000 millones de dólares. Esto significa que, en el futuro cercano, la presión de venta de GBTC podría seguir afectando al mercado, y los nuevos inversores institucionales podrían esperar el momento adecuado para ir comprando gradualmente.

Este cambio también refleja la rápida naturaleza cambiante del mercado de criptomonedas. Las instituciones, que alguna vez se consideraron el "motor del mercado alcista", pueden convertirse en un potencial factor de riesgo en el nuevo entorno del mercado. Para esta industria de rápido desarrollo, desprenderse de la dependencia excesiva de la disposición de las grandes instituciones y observar de manera racional el papel de los inversores institucionales puede ser una importante lección que este ciclo especial brinda a los participantes del mercado.