Evolución del marco de políticas de regulación de activos virtuales en Hong Kong

En los últimos años, los activos virtuales se han desarrollado rápidamente a nivel mundial, lo que ha planteado desafíos para los sistemas financieros tradicionales y los marcos regulatorios. La alta volatilidad y las características de alto apalancamiento de los activos virtuales han presentado numerosos problemas para los reguladores y las plataformas de intercambio, como la supervisión de los flujos de capital transfronterizos, la identificación de clientes y la prevención de riesgos financieros sistémicos. Estos problemas indican que la regulación de los activos virtuales será necesariamente un tema complejo que requiere la colaboración de múltiples partes.

Hong Kong, como el tercer centro financiero global más grande del mundo, desempeña un papel importante en la regulación de activos virtuales. Debe promover el desarrollo del mercado financiero global de activos virtuales, al mismo tiempo que satisface las exigencias del gobierno central sobre la estabilidad financiera, buscando un equilibrio entre la conexión de los mercados de capital internacionales y la seguridad financiera del continente. Al mismo tiempo, Hong Kong también es una ventana y un campo de pruebas importante para que China explore el desarrollo de nuevos mercados financieros. Por lo tanto, la ruta de regulación de activos virtuales en Hong Kong es un proceso de constante conciliación entre la globalización y la localización, así como entre la innovación y la prudencia.

2017-2021: De la advertencia de riesgos a la forma inicial del sistema

Esta etapa es el "período inicial" de la regulación de activos virtuales en Hong Kong, que se centra principalmente en advertencias sobre riesgos y gradualmente introduce elementos de regulación piloto. La actitud reguladora ha pasado de ser cautelosa y expectante a ser ordenada y normativa.

En septiembre de 2017, la Comisión de Valores de Hong Kong emitió una declaración sobre las Ofertas Iniciales de Monedas (ICO), señalando que algunas ICO podrían constituir valores y estar sujetas a regulación. En diciembre del mismo año, la Comisión de Valores exigió que las instituciones financieras cumplieran con las regulaciones financieras existentes al proporcionar productos relacionados con criptomonedas.

En noviembre de 2018, la Comisión Reguladora de Valores propuso incluir las plataformas de intercambio de activos virtuales que cumplan con los estándares en un entorno regulatorio de prueba y estableció un marco regulatorio que incluye regulaciones para inversores profesionales, la prohibición de apalancamiento y derivados, y restricciones en las transacciones de ICO.

En 2019, la Comisión de Valores Mobiliarios aclaró aún más la definición de STO y la responsabilidad de los intermediarios, y propuso un sistema de licencias para las plataformas de intercambio de activos virtuales.

Desde 2020 hasta 2021, Hong Kong comenzó a considerar la inclusión de los proveedores de servicios de activos virtuales en el sistema de licencias, exigiendo a los profesionales que soliciten una licencia y cumplan con las regulaciones contra el lavado de dinero.

En esta etapa, Hong Kong está pasando gradualmente de indicar riesgos a regular específicamente el comportamiento, comenzando a definir las responsabilidades de los participantes del mercado. Los reguladores reconocen que los activos virtuales se convertirán en una parte importante del mercado financiero, y su actitud está cambiando gradualmente hacia una gestión proactiva. Sin embargo, el principio de "participación voluntaria" sigue siendo la norma para los participantes del ecosistema, y se ha introducido un esbozo del mecanismo de licencias.

Es destacable que se ha introducido el mecanismo de "sandbox regulatorio" para la supervisión de plataformas de intercambio de activos virtuales. Este mecanismo permite a las empresas emergentes de tecnología financiera probar modelos de negocio innovadores en un entorno específico, reflejando la inclusividad y la relevancia práctica de la regulación.

2022: Un punto clave para la transformación de políticas

El año 2022 se convirtió en un parteaguas para las políticas de regulación de activos virtuales en Hong Kong. El 31 de octubre, el Departamento de Finanzas publicó la primera "Declaración de Política sobre el Desarrollo de Activos Virtuales en Hong Kong", en la que se establece claramente que se "promoverá activamente" el desarrollo del ecosistema de activos virtuales. Esta declaración no solo propone implementar un sistema de licencias para VASP, sino que también apoya nuevos escenarios emergentes como la tokenización, los bonos verdes y los NFT, marcando un cambio en la perspectiva regulatoria de "enfoque en el riesgo" a "enfoque en la oportunidad".

Detrás de esta transformación hay dos razones principales:

Primero, la competencia internacional se intensifica, y Hong Kong necesita mantener su estatus como centro financiero. Los principales centros financieros del mundo están aumentando su inversión en activos virtuales, y Hong Kong debe ajustar sus políticas para competir por los recursos de la industria.

En segundo lugar, el desarrollo de los activos virtuales ha generado múltiples demandas. Hong Kong necesita un punto de inflexión en la nueva industria financiera; el interior de China espera tener un "campo de pruebas" regulado para explorar la economía digital; los profesionales buscan un lugar de cumplimiento; las plataformas de intercambio anhelan obtener protección legal y legitimidad. Estas demandas se han reunido, creando las condiciones para relajar la política de activos virtuales en Hong Kong.

Esta transformación no solo se refiere a la adaptación del mercado financiero innovador, sino que también es una elección estratégica proactiva de Hong Kong para mantener su estatus como centro financiero en un entorno internacional complejo.

2023 - Presente: Iteración rápida de políticas regulatorias, profundización y transformación

A partir de 2023, la regulación de activos virtuales en Hong Kong entra oficialmente en la fase de "implementación práctica". El modelo de prueba del pasado ha sido gradualmente reemplazado por un sistema legal y de licencias completo y obligatorio, y la política ha pasado de ser una "declaración" a una "ejecución".

En febrero de 2023, el gobierno de la Región Administrativa Especial de Hong Kong emitió su primer bono verde tokenizado. En junio, la Comisión de Valores y Futuros implementó oficialmente las "Directrices para Plataformas de Comercio de Activos Virtuales", iniciando el sistema de licencias VASP. En el mismo mes, entró en vigor la "Ley de Enjuiciamiento de Lavado de Dinero y Financiación del Terrorismo (Enmienda)", exigiendo que las plataformas de comercio de activos virtuales operen con licencia. En agosto, nació la primera bolsa de valores con licencia abierta a pequeños inversores.

En noviembre de 2023, la Comisión Reguladora de Valores emitió una circular sobre las actividades relacionadas con valores tokenizados realizadas por intermediarios. En diciembre, la Autoridad Monetaria y la Comisión Reguladora de Valores publicaron una versión actualizada de la "circular sobre actividades relacionadas con activos virtuales de intermediarios", que permite por primera vez la venta de ETF relacionados con activos virtuales.

En enero de 2024, se llevará a cabo la primera emisión de valores tokenizados bajo la legislación de Hong Kong. En marzo, la Autoridad Monetaria de Hong Kong lanzará el "Proyecto Ensemble", explorando la integración de activos tokenizados con la moneda digital del banco central mayorista. En julio, la Autoridad Monetaria de Hong Kong iniciará un programa de sandbox regulatorio para monedas estables.

En agosto y septiembre de 2024, varios proyectos de RWA se implementarán en Hong Kong.

En febrero de 2025, el Secretario de Finanzas anunció que se publicará la segunda "Declaración de Política de Activos Virtuales". En el mismo mes, se aprobó el primer fondo tokenizado dirigido a inversores minoristas.

En marzo de 2025, el número de intercambios con licencia aumentará a 10, y 8 están en proceso de aprobación. La Comisión de Valores ha publicado una hoja de ruta de supervisión "A-S-P-I-Re" para profundizar en el desarrollo del mercado.

Características del sistema de regulación de Hong Kong

Hong Kong adopta una estrategia de "regulación por encima" basada en el marco legal existente para la supervisión de activos virtuales, publicando directrices o circulares para la regulación "complementaria" de los activos digitales, en lugar de crear un nuevo código especializado.

Esta estrategia refleja la opinión del gobierno de Hong Kong sobre los activos virtuales: en esencia, no son diferentes de los activos financieros tradicionales y pueden considerarse una forma extendida de estos. Por lo tanto, mientras se mantengan las tres líneas de defensa de cumplimiento financiero, lucha contra el lavado de dinero y protección del inversor, se podrán incluir en el sistema de regulación financiera actual.

La regulación "a parches" de Hong Kong es un enfoque más eficiente y adaptable en este campo. No solo reduce los costos de coordinación regulatoria, sino que también construye un puente entre las instituciones financieras y las empresas de tecnología emergente, permitiendo una mejor integración entre la transformación institucional y el desarrollo industrial.