Aave Umbrella est officiellement approuvé : stkGHO APY 13 % de la chute du dieu des stablecoins ?

Auteur : @Web3Mario（

Cette semaine, l’écosystème AAVE a adopté une proposition clé, et le module AAVE Umbrella, qui est en gestation depuis longtemps, a été reconnu par la communauté et sera mis en œuvre le 5 juin 2025. À ce stade, le module AAVE Umbrella remplacera officiellement le module de sécurité d’origine et assumera la fonction de garantie des créances irrécouvrables de l’écosystème AAVE. Personnellement, l’auteur aimait beaucoup le scénario de rendement stkGHO original du module de sécurité avant cela, et il n’est pas désagréable de pouvoir obtenir un taux de rendement annualisé de 13 % de la norme stablecoin à condition de risques contrôlables. Cependant, l’adoption de cette proposition apportera de nombreux changements au paradigme de rendement de l’écosystème AAVE d’origine, je voudrais donc résumer cet article pour présenter l’impact spécifique d’Aave Umbrella après son adoption et le partager avec vous. En général, grâce au lancement d’Aave Umbrella, la pression sur l’offre de la tokenomique AAVE a été optimisée et l’efficacité du capital a été améliorée du point de vue du projet, mais il est nécessaire d’observer l’impact sur le protocole causé par le processus de transition des participants dans le scénario d’incitation initial, et il peut être nécessaire de trouver d’autres scénarios de rendement pour les seuls participants à stkGHO.

Quels problèmes le module Aave Umbrella résout-il exactement ?

Tout d’abord, nous devons présenter l’importance du module Aave Umbrella, nous savons qu’AAVE est un protocole de prêt décentralisé sur-collatéralisé, et le risque principal provient du fait que lorsque le marché fluctue violemment, entraînant une forte baisse de la valeur des garanties et de la liquidité, il peut induire des créances irrécouvrables causées par une liquidation prématurée. Avant Aave Umbrella, AAVE atténuait principalement ce risque grâce au module de sécurité, qui est simplement un pool de capital, lorsque le protocole a des mauvaises créances, il peut utiliser les fonds du pool pour compenser la perte du protocole, bien sûr, afin de subventionner cette partie des fournisseurs de fonds qui supportent le risque de mauvaises créances du protocole, AAVE lui a alloué des incitations plus généreuses.

Dans le module Sécurité, trois types de fonds sont pris en charge : AAVE, les certificats de liquidité BPT dans Balancer AAVE / wstETHPool et GHO. Les utilisateurs qui détiennent ces trois jetons peuvent miser leurs jetons dans le module de sécurité pour obtenir la libération officielle des jetons AAVE. Les fonds promis seront utilisés pour indemniser AAVE en cas de problèmes de mauvaises créances, un processus également connu sous le nom de « slashing ». Les deux premiers actifs ont un taux de slashing maximum de 30 %, tandis que GHO a un slashing ratio maximum de 99 %. De plus, les fonds promis doivent passer par une période de réflexion de 20 jours et une période de rachat de 2 jours lors du rachat, et seront remis en gage après le délai d’expiration.

Cette conception de mécanisme présente deux avantages, en plus d’atténuer le risque de mauvaises créances du protocole, la capacité de rendement apporte également des cas d’utilisation pour les jetons connexes, ce qui crée à son tour une demande pour les jetons AAVE et GHO. À l’heure actuelle, le montant total des fonds du module de sécurité s’élève à 1,14 milliard de dollars. Parmi eux, la valeur de la promesse de l’AAVE a atteint 744 millions de dollars, la valeur de la promesse de l’ABPT a atteint 222 millions de dollars et la valeur de la promesse de l’OMS a atteint 170 millions de dollars.

Cependant, ce mécanisme présente principalement deux problèmes :

• Coûts de maintenance trop élevés ;
• Efficacité des fonds trop basse ;

Tout d’abord, le coût de l’AAVE pour attirer cette partie du financement est également stupéfiant. Selon le niveau actuel des taux d’intérêt, l’APR de staking de stkAAVE est de 4,57%, l’APR de staking de stkGHO est de 5,55% et l’APR de staking de stkABPT est de 10,18%. Si l’on ajoute à cela la TVL, nous estimons grossièrement que les dépenses annuelles d’incitation sont d’environ 66 millions de dollars, et cette partie de l’incitatif est émise par AAVE, ce qui exerce une forte pression sur le maintien de la valeur marchande d’AAVE.

Deuxièmement, étant donné que la catégorie des fonds ne concerne que les jetons AAVE et les actifs liés au GHO, étant donné qu’AAVE est un protocole de prêt d’actifs de premier ordre, la catégorie principale des créances irrécouvrables devrait être constituée d’actifs de premier ordre, tels que l’USDT, l’ETH, etc. Lorsque des créances irrécouvrables sont générées, en s’appuyant sur le module de sécurité actuel, ils doivent revendre des jetons liés à AAVE ou GHO à des actifs de mauvaises créances pour compenser le manque à gagner, ce qui apporte également un test supplémentaire à la liquidité d’AAVE et de GHO, de sorte que l’on peut dire que l’efficacité du capital reflétée dans l’atténuation des risques de mauvaises créances n’est pas très élevée dans le pool de capital construit avec des récompenses élevées.

Pour optimiser ces deux problèmes, l'équipe AAVE a proposé Aave Umbrella en remplacement du module de sécurité existant. En termes simples, Aave Umbrella présente principalement trois aspects d'optimisation :

1. En termes de type de fonds, aToken, qui est plus lié à l’emprunt de protocole, est utilisé comme fonds d’absorption, et chaque aToken n’est responsable que de la garantie du jeton sous-jacent correspondant, remplaçant la dépendance initiale de tous les emprunts sur les jetons AAVE et les jetons liés au GHO. Dans cette mise à niveau, trois nouveaux actifs sont principalement introduits : stkwaUSDC(staked wrapped aUSDC), stkwaUSDT et stkwaETH.

2. Dans la répartition des incitations, un modèle de courbe de libération est utilisé pour déterminer le rendement des actifs stakés, le taux d'intérêt étant influencé par trois paramètres : la liquidité cible, le montant total des mises actuelles et maxEmission. En termes simples, la courbe de libération est une fonction en trois segments :

(1)Lorsque la quantité de staking est inférieure à la liquidité cible prédéfinie, les récompenses AAVE distribuées pour chaque unité de valeur du token de staking augmenteront, mais le taux d'augmentation ralentira à mesure que l'on se rapproche de la liquidité cible, jusqu'à atteindre le maxEmission ;

(2)Lorsque le nombre de jetons mis en jeu atteint Target Liquidity et un seuil excédentaire (qui peut être de 20 %), les récompenses AAVE distribuées pour chaque unité de valeur des jetons mis en jeu diminueront de manière linéaire ;

(3)Lorsque le nombre de mises en jeu dépasse le seuil, le nombre de récompenses par unité reste constant ;

La variation totale de l'APY suit la forme de la ligne jaune, étant une fonction par morceaux. Bien sûr, l'avantage principal de cela réside dans l'efficacité des fonds, en contrôlant le montant des fonds sûrs dans une plage raisonnable par le biais d'ajustements des taux d'intérêt, évitant ainsi les subventions excessives au protocole. Lors de cet ajustement, les paramètres du système sont montrés dans le graphique, veuillez noter que l'unité est évaluée en jetons de base.

Les ajustements de la libération de l'AAVE pour les trois jetons existants sont les suivants :

! [Aave Umbrella officiellement adopté : stkGHO APY 13% de Stablecoin God Mine tombe ?] ](https ://img.gateio.im/social/moments-41111b29f02cdf9dc8749492b9a5c074019283746574839201

3. Dans le mécanisme de Slashing, l'exécution automatique au niveau des contrats intelligents remplace le déclenchement proactif qui dépendait auparavant de la gouvernance DAO.

Les deux premiers points sont encore plus importants pour les utilisateurs de la DeFi, car le support de rendement et le rendement ont tous deux changé. Considérant que l’ajustement incitatif de l’AAVE et de l’ABPT adopte un ajustement progressif, nous expliquerons principalement l’impact de l’AAVE Umbrella avec la variation du rendement du stkGHO.

) De 13 % à 7,7 %, le modèle de risque-rendement des stakers GHO subit une transformation structurelle

En raison de la mise à niveau, AAVE a fourni une période de transition pour l'ajustement des récompenses pour stkAAVE et stkABPT. Les variations de récompenses ne sont pas particulièrement importantes, ce qui est naturellement une considération pour maintenir la demande et la liquidité d'AAVE. Cependant, stkGHO dans le nouveau module Umbrella, le taux de rendement de la compensation des risques GHO a considérablement diminué : tout d'abord, nous calculons selon le dernier modèle de taux d'intérêt, en tenant compte des paramètres prédéfinis actuels :

###1(Liquidité cible : 12M $

)2(maxEmissionPerYear : 1,2 M$

)3( Le montant total des STK GHO actuellement stakés est de 170M $.

En supposant que les jalonneurs stkGHO actuels passent entièrement au module Umbrella, le taux de détention de l’utilisateur n’est que de 0,56 %, ce qui est bien inférieur aux 5,55 % actuels. Bien sûr, compte tenu du rendement de 7,14 % alloué aux utilisateurs de GHO dans le module Merit, le rendement final peut passer de 13 % actuellement à environ 7,7 %, bien sûr, à condition que tous les stakers de stkGHO passent entièrement au module Umbrella, et compte tenu de la perte de fonds, le rendement réel sera supérieur à la valeur modifiée. Le calcul spécifique peut être calculé en se référant à Desmos Link. Bien sûr, la réduction du rendement s’accompagne également de la réduction du risque, et à l’avenir, les stakers stkGHO n’ont qu’à supporter le risque de mauvaises créances des prêts GHO.

Voyons donc quel sera l’impact, il est prévisible que l’émission de GHO diminuera considérablement, le GHO actuel de 238 millions, dont les fonds participant à stkGHO ont atteint 170 millions, représentant environ 71% du total, ce qui est une promesse élevée, ce qui signifie que la plupart de la demande des utilisateurs actuels pour GHO provient toujours des revenus de jalonnement de stkGHO dans le module de sécurité. Une forte baisse des rendements signifiera inévitablement une perte de la demande de GHO jusqu’à ce qu’un rééquilibrage de l’offre et de la demande soit atteint. Cependant, il n’y a pas lieu de s’inquiéter du risque d’une course au cours du processus, car après tout, le collatéral total de GHO se situe actuellement à un niveau très sain de plus de 245 %.

![Aave Umbrella officiellement approuvé : stkGHO APY 13 % la chute du mineur stablecoin divin ?])https://img.gateio.im/social/moments-425d2e0ddef0f7b8f5efad90cbcadc54(

Du point de vue du protocole AAVE, il s’agit d’un réexamen et d’un ajustement du modèle de développement malsain du GHO dans le passé, car avant cela, la demande de GHO était davantage basée sur des subventions symboliques de gouvernance, et il n’y avait pas de demande réelle de durabilité pour la soutenir. Après cette mise à jour, peut-être que l’équipe d’AAVE reconstruira la compétitivité de GHO à partir des scénarios de demande réels de stablecoins décentralisés dans les supports de paiement, de la résistance à la censure et de l’amélioration de l’efficacité du capital des protocoles de prêt. Mais je dois soupirer qu’une génération de mines divines puisse aussi disparaître.