Réunion du FOMC et perspectives macroéconomiques futures

I. Environnement macroéconomique et de marché

La Réserve fédérale a maintenu son taux d'intérêt inchangé lors de la réunion du FOMC de mai, soulignant que l'incertitude des politiques tarifaires constitue un défi pour sa double mission, adoptant une stratégie d'"attente et de vigilance". La réduction de bilan continue de ralentir, et la liquidité doit prendre en compte le plafond de la dette et les variations des réserves.

Le président de la Réserve fédérale a réaffirmé que la résilience de l'économie soutient l'attente, que le moment de réduire les taux d'intérêt dépend des progrès des tarifs douaniers et des données, et que la réunion de juin réévaluera la situation. Il est conseillé de se concentrer sur les données économiques après l'expiration du report des tarifs en juillet, une réduction des taux d'intérêt de 50 à 75 points de base reste possible cette année.

II. Analyse des flux de capitaux et structure du marché des principales cryptomonnaies

flux de fonds externes

• Fonds ETF : 9,19 milliards ont afflué cette semaine, le montant afflué a diminué.
• Stablecoin : Émission supplémentaire de 2,549 milliards durant cette période, avec une émission moyenne quotidienne de 196 millions, le niveau d'émission est modéré.

Indicateur d'émotion du marché

• Prime de gré à gré : la prime des stablecoins continue de diminuer, avec un écart évident par rapport au prix.

Bitcoin (BTC)

• Aspects techniques : le marché est dans une zone de fluctuation à la hausse
• Répartition des jetons en chaîne : le pic des jetons revient près de 93 000 dollars.

Ethereum (ETH)

• La tendance est plus faible que celle de BTC, l'ETH/BTC maintient un mouvement latéral avant de tomber en dessous cette semaine, les fonds continuent de revenir vers la domination de BTC.
• Activité en chaîne : l'augmentation des adresses actives pourrait indiquer la fin d'une phase de consolidation.

Trois, Revue de l'économie macroéconomique

Résumé et analyse de la réunion FOMC de mai

1. Taux d'intérêt inchangé : vote unanime pour maintenir le taux des fonds fédéraux dans la fourchette de 4,25 % à 4,50 %, conforme aux attentes du marché.

2. Défi de la double mission : mettre en avant l'augmentation des risques d'incertitude concernant les perspectives économiques, l'augmentation des risques de chômage et d'inflation, l'incertitude des politiques tarifaires étant une variable clé.

3. Perspectives économiques et d'inflation :

   • Expansion économique stable, marché de l'emploi stable, taux de chômage bas.
   • Les fluctuations des exportations nettes affectent les données, mais la résilience globale de l'économie est forte.
   • Les risques de hausse de l'inflation et du taux de chômage sont exacerbés par l'incertitude des politiques tarifaires, rendant difficile l'atteinte de l'objectif d'inflation de 2 % et de la maximisation de l'emploi cette année.

4. Orientation sur les taux d'intérêt : maintenir une attitude prudente, des baisses de taux pourraient être envisagées à l'avenir, mais l'ampleur et le moment seront plus prudents, et la vitesse de réduction des taux est prévue comme lente.

5. Politique monétaire et réduction de bilan :

   • Taux directeur et plan de réduction de bilan inchangés.
   • Souligne la nécessité de continuer à réduire la taille du bilan, s'engage fermement à ramener l'inflation à 2 %.

Tableau de réduction et observation de la liquidité

1. Progression de la réduction du bilan :

   • À partir de juin 2024, le rythme de réduction du bilan va ralentir, et la limite d'investissement des obligations américaines arrivant à échéance chaque mois passera de 60 milliards à 25 milliards, puis sera réduite à 5 milliards en avril 2025.
   • La vitesse actuelle de réduction du bilan est d'environ 400 milliards par mois, la taille du bilan a diminué à 67,1 trillions.

2. Liquidité et dynamique du Trésor :

   • Après l'échéance du plafond de la dette en janvier 2025, le Trésor met en œuvre des mesures exceptionnelles, s'appuyant sur le financement des bons du Trésor à court terme.
   • Le solde actuel de l'ON RRP est de 1299 milliards, les réserves bancaires de 3,219 trillions, le TGA de 5904 milliards, en dessous de l'objectif de 8500 milliards.
   • Il est conseillé de prêter attention à la diminution des réserves bancaires entre juillet et août, et de rester vigilant face aux risques de liquidité liés à l'approche du "X-Day" du ministère des Finances.

Points clés de la conférence de presse du président de la Réserve fédérale

1. Position de "observer les changements" :

   • Les changements de politique du nouveau gouvernement sont importants, et l'impact de la politique tarifaire est hautement incertain.
   • La Réserve fédérale doit maintenir la stabilité des attentes d'inflation à long terme pour éviter que la hausse des prix ne se transforme en inflation persistante.
   • La résilience économique actuelle permet d'attendre que la situation se clarifie, d'évaluer la distance et le délai de réalisation des objectifs de double mission.

2. Équilibre de la double mission :

   • Pas de priorité clairement définie sur l'emploi ou l'inflation, soulignant que les risques des deux augmentent.
   • Il ne s'agit pas de juger la politique sur la base d'un seul chiffre de taux de chômage, mais d'observer de manière globale les données du marché du travail.

3. Attitude de la politique monétaire :

   • L'inflation légèrement supérieure à 2 %, les données sur le logement et les services non résidentiels sont bonnes, mais le résultat des négociations tarifaires est inconnu.
   • Avec la résilience économique, le coût d'attente est faible, et une fois la situation clarifiée, il est possible d'agir rapidement.

4. Possibilité de baisse des taux :

   • Il n'est actuellement pas approprié de réduire les taux d'intérêt préventivement.
   • La réduction des taux d'intérêt dépend de l'ampleur des droits de douane, de leur durabilité et des données économiques, et il est impossible de déterminer un chemin à court terme.
   • La réunion de juin sera réévaluée, le marché s'attend à ce que la probabilité de baisse des taux d'intérêt en juin tombe à 23,2 %.

Perspectives du marché et des politiques

1. Stratégie de la Réserve fédérale :

   • La réunion de mai a transmis un signal de prudence et d'attente, en attendant que la politique tarifaire se clarifie et que les données économiques soient confirmées.
   • Maintenir la flexibilité et l'indépendance des politiques sous le soutien de la résilience économique et des données.

2. Attentes de baisse des taux :

   • La probabilité d'une baisse des taux d'intérêt en juin est passée de 30,4 % à 23,2 %, avec une anticipation de trois baisses de taux pour l'année.
   • Les droits de douane expireront après un délai de 90 jours (début juillet), les données économiques pourraient reculer, juillet pourrait être une fenêtre de baisse des taux.
   • Une baisse des taux d'intérêt de 50 à 75 points de base est prévue d'ici la fin de l'année, et l'impact des droits de douane au second semestre pourrait faire chuter le PIB en dessous de 1 %.

3. Données économiques de soutien :

   • Emploi : la croissance moyenne sur 3 mois des emplois non agricoles et ADP est modérée.
   • Consommation : Dépenses de consommation personnelle du PIB au T1 2025 en variation annualisée de 1,8 %.
   • Inflation : L'IPC et le PCE de mars se modèrent, le prix du pétrole est de 60 dollars le baril, la pression à la baisse de la base de comparaison d'avril s'affaiblit.
   • L'économie a maintenu sa force au cours du premier semestre sous l'effet de la demande, il faut maintenant prêter attention à l'impact des droits de douane au cours du second semestre.

Quatre, Analyse des données sur la chaîne

situation des flux de fonds des stablecoins

Entre le 25 avril et le 8 mai, le volume total des stablecoins a augmenté pour atteindre 210,379 milliards, avec un volume d'émission unique atteignant 2,549 milliards, le plus haut en quatre semaines. Le volume d'émission quotidien moyen a légèrement diminué par rapport à la période précédente (passant de 310 millions à 196 millions), mais reste dans une plage moyenne. Dans l'ensemble, l'émission continue de stablecoins constitue un facteur positif à moyen terme, offrant un soutien de liquidité aux actifs risqués.

situation des flux de fonds ETF

Au cours des quatre dernières semaines, les flux de fonds des ETF ont présenté une transformation de rythme "réchauffement rapide - retour au pic". Cette semaine, les entrées n'ont atteint que 9,19 milliards de dollars, bien en deçà des niveaux élevés de fin avril, montrant que les fonds institutionnels deviennent prudents après une montée des prix. Le marché passe d'une "période d'influx" à une "période de jeu des attentes", et la volatilité à court terme pourrait augmenter.

Prime de surcote hors bourse

Cette semaine, la prime hors marché de l'USDT et de l'USDC a continué à reculer et est tombée dans une zone sous-marine, affichant un comportement anormal en divergence avec l'évolution des prix du BTC. Cette structure inverse de "hausse des prix et baisse de la prime" prédit une accumulation de risques à court terme, les investisseurs doivent être prudents face à un éventuel retrait de liquidité et à une pression de correction des prix.

URPD (structure des jetons on-chain)

Le premier niveau de support majeur sur la chaîne se situe autour de 93 000 dollars, et le deuxième niveau de support est autour de 84 500 dollars. Le BTC a rencontré une résistance et a retracé à 93 000 dollars après avoir atteint 97 800 dollars, puis a ensuite grimpé à 104 000 dollars, ce qui indique que les jetons sur la chaîne exercent une certaine pression de support et de résistance sur le marché.

adresse de détention de jetons proportion de détention de jetons

Cette semaine, la structure de détention de BTC sur la chaîne présente les caractéristiques suivantes : "accumulation au centre, réduction des positions par les gros détenteurs, retour des gros baleines".

• Les adresses de 100-1000 BTC augmentent de 0,14 %, montrant que les fonds de taille moyenne continuent d'augmenter.
• Les adresses de 1000 à 10000 BTC ont diminué de 0,2 %, ce qui pourrait refléter une réduction temporaire des positions des gros investisseurs ou une dispersion des fonds.
• Les adresses de 10000-100000 BTC ont légèrement augmenté de 0,12 %, peut-être en raison de fonds très importants achetant à bas prix.

Dans l'ensemble, les jetons se distribuent vers les adresses médianes, la structure en chaîne tend vers la santé, ce qui contribue à un développement stable du marché à moyen terme.

Analyse de la formation du marché

D'un point de vue horaire, les indicateurs sont sur le point de se redresser, il y a une possibilité de montée supplémentaire, mais il faut rester vigilant face à un éventuel repli après une poussée à 104 000 $. En bas, il faut surveiller le support autour de 100 000 $, qui pourrait osciller entre 100 000 et 104 000 $ pour réparer les indicateurs de 4 heures avant une montée supplémentaire.