Évolution du cadre de réglementation des actifs virtuels à Hong Kong

Ces dernières années, les actifs virtuels se sont rapidement développés à l'échelle mondiale, posant des défis aux systèmes financiers traditionnels et aux cadres réglementaires. La forte volatilité et les caractéristiques de levier élevé des actifs virtuels ont posé de nombreux problèmes aux autorités de régulation et aux plateformes de trading, tels que la régulation des flux de capitaux transfrontaliers, l'identification des clients et la prévention des risques financiers systémiques. Ces questions montrent que la régulation des actifs virtuels est nécessairement un sujet complexe qui nécessite une coopération multipartite.

Hong Kong, en tant que troisième plus grand centre financier mondial, joue un rôle important dans la réglementation des actifs virtuels. Il doit à la fois promouvoir le développement du marché financier mondial des actifs virtuels et satisfaire les exigences centrales en matière de stabilité financière, tout en cherchant un équilibre entre le lien entre le marché des capitaux international et la sécurité financière intérieure. De plus, Hong Kong est également une fenêtre et un terrain d'expérimentation important pour la Chine dans l'exploration du développement des nouveaux marchés financiers. Par conséquent, le chemin de la réglementation des actifs virtuels à Hong Kong est un processus d'harmonisation constante entre la mondialisation et la localisation, l'innovation et la prudence.

2017-2021 : Des avertissements de risque à l'ébauche d'un système

Cette étape est la "période de démarrage" de la régulation des actifs virtuels à Hong Kong, axée principalement sur les alertes aux risques, tout en introduisant progressivement des éléments de régulation pilote. L'attitude de régulation passe d'une approche prudente et attentive à une normalisation ordonnée.

En septembre 2017, la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong a publié une déclaration sur les offres initiales de jetons, indiquant que certaines ICO pourraient constituer des valeurs mobilières et devaient être soumises à une réglementation. En décembre de la même année, la Commission a exigé que les institutions financières respectent la législation financière existante lors de la fourniture de produits liés aux cryptomonnaies.

En novembre 2018, la Commission de régulation des valeurs mobilières a proposé d'inclure les plateformes de trading d'actifs virtuels conformes aux normes dans un environnement réglementaire contrôlé, et a élaboré un cadre réglementaire comprenant des règlements pour les investisseurs professionnels, l'interdiction des effets de levier et des produits dérivés, ainsi que des restrictions sur les transactions ICO.

En 2019, la Commission des valeurs mobilières a précisé davantage la définition des STO et les responsabilités des intermédiaires, et a proposé un système de licence pour les plateformes d'échange d'actifs virtuels.

De 2020 à 2021, Hong Kong a commencé à envisager d'inclure les fournisseurs de services d'actifs virtuels dans le système de licence, exigeant des praticiens qu'ils obtiennent une licence et respectent les réglementations anti-blanchiment.

À ce stade, Hong Kong passe progressivement d'un risque signalé à une réglementation spécifique des comportements, commençant à définir les responsabilités des participants au marché. Les régulateurs reconnaissent que les actifs virtuels deviendront une composante importante du marché financier, et leur attitude évolue progressivement vers une gestion positive. Cependant, pour les parties prenantes de l'écosystème, le principe de "participation volontaire" reste en vigueur, avec l'introduction d'une ébauche de mécanisme de licence.

Il est important de noter que le mécanisme de "sandbox réglementaire" a été introduit pour la régulation des plateformes de trading d'actifs virtuels. Ce mécanisme permet aux entreprises de fintech émergentes de tester des modèles commerciaux innovants dans un environnement spécifique, reflétant l'inclusivité et la pertinence pratique de la régulation.

2022 : Un point clé pour la transformation des politiques

L'année 2022 a marqué un tournant dans la réglementation des actifs virtuels à Hong Kong. Le 31 octobre, le Bureau des finances et des comptes a publié la première déclaration de politique sur le développement des actifs virtuels à Hong Kong, affirmant clairement qu'il "promouvra activement" le développement de l'écosystème des actifs virtuels. Cette déclaration propose non seulement la mise en œuvre d'un système de licence VASP, mais soutient également des scénarios émergents tels que la tokenisation, les obligations vertes et les NFT, marquant un changement de la pensée réglementaire, passant d'une orientation "axée sur les risques" à une orientation "axée sur les opportunités".

Il y a deux principales raisons derrière ce changement :

Tout d'abord, la concurrence internationale s'intensifie, et Hong Kong doit maintenir sa position de centre financier. Les principales places financières mondiales intensifient leurs efforts dans le domaine des actifs virtuels, et Hong Kong doit ajuster ses politiques pour rivaliser pour les ressources du secteur.

Deuxièmement, le développement des actifs virtuels a engendré de multiples besoins. Hong Kong a besoin d'une ouverture pour de nouvelles industries financières ; la Chine continentale espère avoir un "terrain d'expérimentation" conforme pour explorer l'économie numérique ; les professionnels souhaitent trouver un endroit conforme pour s'installer ; les plateformes de trading aspirent à obtenir une protection juridique et une légitimité. Ces besoins se rassemblent et créent des conditions pour assouplir la politique sur les actifs virtuels à Hong Kong.

Ce changement concerne non seulement l'adaptation aux marchés financiers innovants, mais représente également un choix stratégique proactif de Hong Kong pour maintenir son statut de centre financier dans un environnement international complexe.

2023 - À ce jour : itérations rapides des politiques de régulation, approfondissement et transformation

Depuis 2023, la réglementation des actifs virtuels à Hong Kong est officiellement entrée dans la phase de "mise en œuvre pratique". Les anciens modèles d'expérimentation ont progressivement été remplacés par un système légal et de licences complet et contraignant, et la politique est passée de "déclaration" à "exécution".

En février 2023, le gouvernement de la région administrative spéciale de Hong Kong a émis sa première obligation verte tokenisée. En juin, la Commission des valeurs mobilières a officiellement mis en œuvre les "Directives sur les plateformes de trading d'actifs virtuels", lançant le système de licence VASP. Au cours du même mois, le "Règlement sur la lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme (modifié)" est entré en vigueur, exigeant que les plateformes de trading d'actifs virtuels opèrent sous licence. En août, la première bourse agréée ouverte aux petits investisseurs est née.

En novembre 2023, la Commission de réglementation des valeurs mobilières a publié une circulaire concernant les activités des intermédiaires liées aux titres tokenisés. En décembre, l'Autorité monétaire et la Commission de réglementation des valeurs mobilières ont conjointement publié une version mise à jour de la circulaire sur les activités liées aux actifs virtuels des intermédiaires, permettant pour la première fois la vente de fonds négociés en bourse (ETF) liés aux actifs virtuels.

En janvier 2024, première émission de titres tokenisés soumis à la loi de Hong Kong. En mars, l'Autorité monétaire de Hong Kong lance le "Projet Ensemble" pour explorer l'intégration des actifs tokenisés avec les monnaies numériques de banque centrale de gros. En juillet, l'Autorité monétaire de Hong Kong lance un programme de bac à sable réglementaire pour les stablecoins.

En août et septembre 2024, plusieurs projets RWA seront réalisés à Hong Kong.

En février 2025, le secrétaire aux Finances a annoncé la publication de la deuxième déclaration de politique sur les actifs virtuels. Ce mois-là, le premier fonds tokenisé destiné aux investisseurs de détail a été approuvé.

En mars 2025, le nombre d'échanges agréés passera à 10, avec 8 en cours d'approbation. La Commission des valeurs mobilières publie la feuille de route de régulation "A-S-P-I-Re" pour approfondir le développement du marché.

Caractéristiques du système de régulation à Hong Kong

Hong Kong adopte une stratégie de "réglementation par surimposition" pour la régulation des actifs virtuels, basée sur l'architecture légale existante, en publiant des directives ou des circulaires pour une réglementation "par patch" des actifs numériques, plutôt que d'élaborer un tout nouveau code juridique spécialisé.

Cette stratégie reflète la position du gouvernement de Hong Kong sur les actifs virtuels : ils ne diffèrent essentiellement pas des actifs financiers traditionnels et peuvent être considérés comme une extension de ceux-ci. Par conséquent, tant que les trois lignes de défense en matière de conformité financière, de lutte contre le blanchiment d'argent et de protection des investisseurs sont respectées, ils peuvent être intégrés dans le système de réglementation financière actuel.

La régulation de type "patchwork" à Hong Kong est une méthode plus efficace et adaptable dans ce domaine. Elle réduit non seulement le coût de la coordination réglementaire, mais elle a également établi un pont entre les institutions financières et les entreprises technologiques émergentes, permettant une meilleure intégration de la transformation institutionnelle et du développement industriel.