Le chemin semé d'embûches de la législation sur les stablecoins aux États-Unis

De mai à juin 2025, le Sénat américain a engagé une vive bataille autour du "projet de loi GENIUS". Ce projet de loi, qui vise à établir le premier cadre réglementaire fédéral pour un marché de 250 milliards de dollars de stablecoins, a connu un tournant dramatique, passant de la "mort programmatique" au "compromis bipartite", et a finalement été adopté par un vote de 68 contre 30 pour entrer dans la phase de débat plénier au Sénat.

Revue du processus législatif

• Mars 2025 : Des sénateurs républicains présentent un projet de loi préliminaire visant à établir un système de régulation "fédéral + étatique" à double piste.
• 8 mai : le premier vote procédural sur le projet de loi échoue 48-49, les démocrates s'y opposent collectivement.
• 15 mai : les deux parties ont tenu des consultations d'urgence et ont proposé une version révisée de la loi.
• 20 mai : l'amendement a été adopté par 66 voix contre 32 sur la "motion de clôture du débat".
• 11 juin : le Sénat a adopté le projet de loi par 68 voix contre 30, entrant dans la phase finale de débats et de modifications.

La clé de cette série de retournements réside dans le fait que le Parti républicain a présenté le projet de loi comme un outil stratégique de "domination numérique du dollar", tandis que les démocrates, craignant qu'un "vide réglementaire entraîne des risques financiers", ont assoupli leur position. Le lobbying du leader de la majorité au Sénat est très provocateur : "Si les États-Unis ne dominent pas les règles des stablecoins, la Chine comblera le vide avec le yuan numérique !"

Analyse des clauses clés

La loi "GENIUS" tente de trouver un équilibre entre "encourager l'innovation" et "prévenir les risques", ses dispositions clés incluent :

1. Double régulation et seuil d'émission : les stablecoins d'une émission supérieure à 10 milliards de dollars sont réglementés par le fédéral, ceux inférieurs à 10 milliards peuvent opter pour une régulation au niveau des États.

2. 1:1 réserve et séparation des actifs : exige que le stablecoin soit entièrement garanti par des actifs hautement liquides tels que des espèces, des obligations américaines à court terme, les actifs de réserve doivent être strictement séparés des fonds d'exploitation.

3. Restrictions d'entrée pour les géants de la technologie : les entreprises technologiques non financières doivent passer par un examen spécial pour émettre des stablecoins.

4. Protection des consommateurs et priorité en cas de faillite : les détenteurs de stablecoin peuvent racheter leurs actifs en priorité en cas de faillite de l'émetteur.

5. Exigences en matière de lutte contre le blanchiment d'argent et de transparence : inclure les émetteurs de stablecoin dans le champ d'application de la loi sur le secret bancaire.

6. Clauses de litige : Il n'est pas clairement interdit aux membres du Congrès ou aux membres de la famille du président de participer aux activités liées aux stablecoins.

Points de controverse

La plus grande résistance à l'avancement du projet de loi provient de l'implication profonde de certaines familles de personnalités politiques dans des conflits d'intérêts liés à l'industrie des cryptomonnaies. Les principales controverses incluent :

• Un projet de stablecoin pourrait bénéficier considérablement de l'adoption d'une loi.
• La controverse éthique sur la vente déguisée de ressources politiques par le biais de crypto-monnaies.
• Il existe des liens d'intérêt potentiels entre les législateurs et les projets de stablecoin.

Bien que les deux parties aient trouvé un compromis sur certains points, des sénateurs ont néanmoins lancé un "dernier combat" en exigeant la divulgation des flux financiers concernés. Cette bataille morale est en réalité une avant-garde des élections de mi-mandat de 2026.

Prévisions de l'impact sur le marché

Si la loi GENIUS est finalement mise en œuvre, cela entraînera une transformation structurelle du marché des stablecoins :

• Les projets de stablecoin de premier plan, ayant déjà mis en place des réserves conformes, obtiendront directement une licence fédérale, ce qui va encore plus étouffer les émetteurs de petite et moyenne taille.
• Les institutions financières traditionnelles devraient pouvoir s'emparer d'une part du marché des échanges de cryptomonnaies grâce aux services de paiement sur la chaîne.
• La loi exige que les réserves de stablecoin soient principalement constituées d'obligations américaines, ce qui pourrait à court terme atténuer la crise de liquidité des obligations américaines, mais à long terme, cela pourrait aggraver le problème de "mismatch de maturité".
• L'UE, le Royaume-Uni, Singapour et d'autres régions pourraient ajuster leurs politiques en se référant à cette loi, formant une "alliance de stablecoins en dollars".

Défis futurs

Bien que le Sénat ait adopté le projet de loi, il fait encore face à trois obstacles :

1. Il existe des divergences entre la version de la Chambre des représentants et celle du Sénat, et la coordination entre les deux chambres pourrait être retardée jusqu'à la pause estivale d'août.
2. Le président pourrait exercer son veto en raison d'un lien étroit entre les intérêts familiaux et les détails législatifs.
3. Le projet de loi pourrait susciter des défis judiciaires en raison de la "clause de rémunération" constitutionnelle.

Conclusion

L'objectif ultime de la loi "GENIUS" n'est pas seulement de réguler le marché, mais aussi d'incorporer la domination du dollar dans l'ADN de la blockchain. En liant les obligations américaines aux stablecoins, les États-Unis construisent un "empire du dollar numérique". Cependant, ce pari comporte également d'énormes risques : si la finance décentralisée contourne les stablecoins conformes, ou si d'autres pays accélèrent l'internationalisation des monnaies numériques, la loi pourrait avoir du mal à atteindre les résultats escomptés.

À l'intersection du jeu politique, de la compétition d'intérêts et de l'innovation technologique, le destin de la loi GENIUS aura une profonde influence sur le paysage financier mondial de la prochaine décennie.