Aave Umbrella secara resmi disetujui: stkGHO APY 13% dari koin stabil yang hilang?

Penulis：@Web3Mario（

Ringkasan: Minggu ini, ekosistem AAVE meloloskan proposal utama, dan modul AAVE Umbrella, yang telah dibuat sejak lama, telah diakui oleh komunitas dan akan diimplementasikan pada 5 Juni 2025. Pada titik ini, modul AAVE Umbrella akan secara resmi menggantikan Modul Keselamatan asli dan mengusung fungsi jaminan kredit macet dari ekosistem AAVE. Secara pribadi, penulis sangat menyukai skenario imbal hasil stkGHO Modul Keamanan asli sebelum ini, dan tidak menyenangkan untuk bisa mendapatkan tingkat pengembalian tahunan sebesar 13% dari standar stablecoin dalam kondisi risiko yang dapat dikendalikan. Namun, adopsi proposal ini akan membawa banyak perubahan pada paradigma hasil ekosistem AAVE asli, jadi saya ingin meringkas artikel ini untuk memperkenalkan dampak spesifik Aave Umbrella setelah adopsi dan membagikannya kepada Anda. Secara umum, melalui peluncuran Aave Umbrella, tekanan pada sisi penawaran tokenomics AAVE telah dioptimalkan, dan efisiensi modal telah ditingkatkan dari perspektif sisi proyek, tetapi perlu untuk mengamati dampak pada protokol yang disebabkan oleh proses transisi peserta dalam skenario insentif asli, dan mungkin perlu untuk menemukan skenario hasil lain untuk peserta stkGHO saja.

Apa masalah yang sebenarnya diselesaikan oleh modul Aave Umbrella

Pertama-tama, kita perlu memperkenalkan pentingnya modul Aave Umbrella, kita tahu bahwa AAVE adalah protokol pinjaman yang dijaminkan secara berlebihan yang terdesentralisasi, dan risiko intinya berasal dari fakta bahwa ketika pasar berfluktuasi hebat, mengakibatkan penurunan tajam dalam nilai agunan dan likuiditas, hal itu dapat menyebabkan hutang macet yang disebabkan oleh likuidasi sebelum waktunya. Sebelum Aave Umbrella, AAVE terutama memitigasi risiko ini melalui modul Keamanan, yang hanyalah kumpulan modal, ketika protokol memiliki hutang macet, ia dapat menggunakan dana kumpulan untuk menebus hilangnya protokol, tentu saja, untuk mensubsidi bagian penyedia dana ini yang menanggung risiko hutang macet dari protokol, AAVE telah mengalokasikan insentif yang lebih murah hati untuk itu.

Dalam modul Keamanan, tiga jenis dana didukung, AAVE, Sertifikat Likuiditas BPT di Balancer AAVE / wstETHPool, dan GHO. Pengguna yang memegang ketiga token ini dapat mempertaruhkan token mereka ke dalam modul Keamanan untuk mendapatkan rilis resmi token AAVE. Dana yang dijaminkan akan digunakan untuk mengkompensasi AAVE jika terjadi masalah utang macet, sebuah proses yang juga dikenal sebagai "pemotongan". Dua aset pertama memiliki rasio pemotongan maksimum 30%, sedangkan GHO memiliki rasio pemotongan maksimum 99%. Selain itu, dana yang dijaminkan harus melalui masa pendinginan 20 hari dan periode penebusan 2 hari saat penebusan, dan akan dijaminkan kembali setelah batas waktu.

Desain mekanisme ini memiliki dua manfaat, selain mengurangi risiko utang macet dari protokol, kemampuan hasil juga membawa kasus penggunaan untuk token terkait, yang pada gilirannya menciptakan permintaan untuk token AAVE dan GHO. Sampai sekarang, jumlah total dana di Modul Keamanan adalah $1,14 miliar. Di antara mereka, nilai janji AAVE mencapai $744 juta, nilai janji ABPT mencapai $222 juta, dan nilai janji GHO mencapai $170 juta.

Namun mekanisme ini terutama memiliki dua masalah utama:

• Biaya pemeliharaan terlalu tinggi;
• Efisiensi modal terlalu rendah;

Pertama-tama, biaya AAVE untuk menarik sebagian dari pendanaan itu juga mengejutkan. Menurut tingkat suku bunga saat ini, APR staking stkAAVE adalah 4,57%, APR staking stkGHO adalah 5,55%, dan APR staking stkABPT adalah 10,18%. Dikombinasikan dengan TVL, kami secara kasar memperkirakan bahwa pengeluaran insentif tahunan adalah sekitar $66 juta, dan bagian dari insentif ini dikeluarkan oleh AAVE, yang memberi banyak tekanan pada pemeliharaan nilai pasar AAVE.

Kedua, karena kategori dana hanya melibatkan token AAVE dan aset terkait GHO, mengingat AAVE adalah protokol peminjaman aset blue-chip, kategori inti dari utang macet harus aset blue-chip, seperti USDT, ETH, dll. Ketika hutang macet dihasilkan, mengandalkan modul keamanan saat ini, mereka harus menjual token terkait AAVE atau GHO kembali ke aset utang macet untuk menutupi kekurangannya, yang juga membawa ujian tambahan pada likuiditas AAVE dan GHO, sehingga dapat dikatakan bahwa efisiensi modal yang tercermin dalam mitigasi risiko utang macet tidak terlalu tinggi dalam kumpulan modal yang dibangun dengan imbalan tinggi.

Untuk mengoptimalkan dua masalah ini, tim AAVE mengusulkan Aave Umbrella sebagai pengganti modul Safety yang ada. Secara sederhana, Aave Umbrella memiliki tiga aspek optimasi utama:

1. Dalam hal jenis dana, aToken, yang lebih terkait dengan pinjaman protokol, digunakan sebagai dana penyerapan, dan setiap aToken hanya bertanggung jawab atas jaminan token dasar yang sesuai, menggantikan ketergantungan asli dari semua pinjaman pada token AAVE dan token terkait GHO. Dalam peningkatan ini, tiga aset baru terutama diperkenalkan: stkwaUSDC(staked wrapped aUSDC), stkwaUSDT, dan stkwaETH.

2. Dalam distribusi insentif, model kurva pelepasan digunakan untuk menentukan tingkat pengembalian staking akhir dari masing-masing aset, di mana suku bunga akan dipengaruhi oleh tiga parameter: likuiditas target, total staking saat ini, dan maxEmission. Secara sederhana, kurva pelepasan adalah fungsi tiga bagian:

(1)Ketika jumlah staked tidak mencukupi target likuiditas yang telah ditentukan, maka hadiah AAVE yang didistribusikan untuk setiap unit nilai token staking akan meningkat, tetapi laju peningkatannya akan melambat saat mendekati Target Liquidity, hingga mencapai maxEmission;

(2)Ketika jumlah staking mencapai Target Likuiditas dan dalam ambang batas yang berlebihan (mungkin 20%), hadiah AAVE yang didistribusikan untuk setiap unit nilai token staking akan berkurang secara linier;

(3)Ketika jumlah yang dipertaruhkan melebihi ambang batas, jumlah hadiah per unit tetap tidak berubah;

! [Aave Umbrella Resmi Dilewati: stkGHO APY 13% dari Stablecoin God Mine Jatuh?] ](https://img.gateio.im/social/moments-9b3818b8117b06c10626df2051313c7c)

Perubahan APY total mengikuti pola garis kuning dan merupakan fungsi sepotong-sepotong. Tentu saja, keuntungan utama dari ini adalah efisiensi modal, dan jumlah dana aman dapat dikendalikan dalam kisaran yang wajar melalui penyesuaian suku bunga, untuk menghindari subsidi yang berlebihan dari perjanjian. Dalam penyesuaian ini, parameter masing-masing sistem ditunjukkan pada gambar, dan satuannya dalam denominasi token dasar.

Dan penyesuaian pelepasan AAVE untuk tiga jenis token yang ada adalah sebagai berikut:

3. Dalam mekanisme Slashing, pelaksanaan otomatis di tingkat kontrak pintar menggantikan pemicu proaktif yang sebelumnya bergantung pada pemerintahan DAO.

Dua poin pertama lebih penting bagi pengguna DeFi, karena baik media hasil dan tingkat hasil telah berubah. Mengingat bahwa penyesuaian insentif AAVE dan ABPT telah dilakukan secara bertahap, kami akan menjelaskan dampak AAVE Umbrella terutama melalui perubahan tingkat hasil stkGHO.

Dari 13% menjadi 7,7%, model risiko dan imbal hasil untuk staker GHO mengalami perubahan struktural

Setelah peningkatan ini, AAVE memberikan masa transisi untuk penyesuaian reward untuk stkAAVE dan stkABPT. Perubahan hadiah tidak terlalu besar, yang tentu saja merupakan pertimbangan untuk mempertahankan permintaan dan likuiditas AAVE. Namun, dalam modul Payung baru stkGHO, pengembalian kompensasi risiko GHO telah turun secara signifikan: pertama, kami menghitung sesuai dengan model suku bunga terbaru, dikombinasikan dengan parameter preset saat ini:

(1)Target Liquidity：$12M

(2)maxEmissionPerYear：$1.2M

(3) Total staking stkGHO saat ini $170M

Dengan asumsi bahwa staker stkGHO saat ini sepenuhnya beralih ke modul Umbrella, tingkat kepemilikan pengguna hanya 0,56%, yang jauh lebih rendah dari 5,55% saat ini. Tentu saja, mengingat hasil 7,14% yang dialokasikan untuk pengguna GHO dalam modul Merit, hasil akhir dapat turun dari 13% saat ini menjadi sekitar 7,7%, tentu saja, asalkan semua staker stkGHO sepenuhnya beralih ke modul Payung, dan mempertimbangkan hilangnya dana, hasil sebenarnya akan lebih besar dari nilai yang diubah. Perhitungan spesifik dapat dihitung dengan mengacu pada Desmos Link. Tentu saja, penurunan imbal hasil juga disertai dengan berkurangnya risiko, dan di masa depan, staker stkGHO hanya perlu menanggung risiko utang macet dari pinjaman HO.

Jadi mari kita telusuri apa dampaknya, dapat diperkirakan bahwa penerbitan GHO akan menyusut secara signifikan, GHO saat ini sebesar 238 juta, di mana dana yang berpartisipasi dalam stkGHO telah mencapai 170 juta, terhitung sekitar 71% dari total, yang merupakan janji tinggi, yang berarti bahwa sebagian besar permintaan pengguna saat ini untuk GHO masih berasal dari pendapatan staking stkGHO di modul Keamanan. Penurunan tajam dalam imbal hasil pasti akan berarti hilangnya permintaan GHO sampai penyeimbangan kembali penawaran dan permintaan tercapai. Namun, tidak perlu khawatir tentang risiko lari dalam prosesnya, karena bagaimanapun juga, total jaminan GHO saat ini berada pada tingkat yang sangat sehat lebih dari 245%.

Dari perspektif protokol AAVE, ini adalah pemeriksaan ulang dan penyesuaian model pengembangan GHO yang tidak sehat di masa lalu, karena sebelum itu, permintaan GHO lebih didasarkan pada subsidi token tata kelola, dan tidak ada permintaan keberlanjutan yang sebenarnya untuk mendukungnya. Setelah pembaruan ini, mungkin tim AAVE akan membangun kembali daya saing GGO dari skenario permintaan aktual stablecoin terdesentralisasi di media pembayaran, ketahanan sensor, dan meningkatkan efisiensi modal protokol pinjaman. Tapi saya harus menghela nafas bahwa generasi tambang ilahi juga bisa menghilang.