Perubahan Pola Pendanaan dan Inovasi Pasar Stablecoin

Dalam lingkungan pasar saat ini, dana besar telah menemukan arah investasi baru, menciptakan lebih banyak peluang untuk dana kecil. Siklus kali ini menunjukkan tiga tren besar: modal ventura, pemimpin pendapat, dan stablecoin. Di antara itu, pemimpin pendapat sendiri juga dapat dianggap sebagai aset yang dapat di-tokenisasi.

Seiring dengan perubahan lingkungan pasar, ruang pilihan untuk investasi ventura semakin menyusut. Mereka cenderung lebih fokus pada stablecoin dan produk investasi sederhana, serta melakukan reinvestasi pada proyek token yang telah diterbitkan. Strategi ini memiliki risiko yang relatif rendah dan dapat memberikan pengembalian yang dapat diprediksi.

Pada 16 April, sebuah proyek stablecoin berbasis Delta netral on-chain bernama Resolv mengumumkan telah menyelesaikan pendanaan putaran benih senilai 10 juta dolar, yang dipimpin oleh Maven11. Ini adalah pendanaan publik pertama perusahaan sejak didirikan pada tahun 2023. Berbeda dengan rekan-rekannya yang banyak melakukan promosi, Resolv memilih untuk bertindak dengan rendah hati, tetapi inovasinya tidak kalah dengan pesaing. Inovasi utama Resolv meliputi: model pendapatan yang unik, lebih banyak sumber pendapatan on-chain, dan desain ekonomi token yang kompleks.

Tiga pendiri Resolv, Ivan Kozlov, Fedor Chmilevfa, dan Tim Shekikhachev, adalah profesional teknik yang berpendidikan di Rusia. Pembiayaan kali ini kemungkinan sudah selesai, hanya ditunda untuk diumumkan karena pertimbangan tertentu. Proyek YBS biasanya memerlukan sejumlah dana likuid untuk menghadapi kemungkinan situasi ekstrem yang muncul.

Dibandingkan dengan beberapa pesaing, Resolv menunjukkan sikap yang lebih positif terhadap ekosistem on-chain dan bersaing untuk mendapatkan pangsa pasar dengan menawarkan tingkat pengembalian yang lebih tinggi. Resolv menggunakan mekanisme tiga koin, yaitu stablecoin USR, RLP yang berfungsi sebagai dana asuransi sekaligus Token LP, dan token tata kelola $RESOLV. Di antara ketiganya, USR dan RLP membentuk sistem token dengan pengembalian ganda, di mana pengguna dapat mencetak USR dengan rasio 1:1 menggunakan USDC/USDT/ETH, dan sebagian besar aset akan disimpan di protokol on-chain atau platform tertentu untuk mengurangi kerugian aset yang mungkin ditimbulkan oleh hedging di bursa terpusat.

Token RLP terutama digunakan untuk menutupi dana yang terhedging di bursa terpusat, dan memberikan imbal hasil yang lebih tinggi. Secara teoritis, imbal hasil tahunan USR berkisar antara 7%-10%, sementara RLP berkisar antara 20%-30%, namun saat ini imbal hasil aktual belum mencapai tingkat yang diharapkan.

Dibandingkan dengan beberapa pesaing, Resolv lebih proaktif dalam merangkul ekosistem on-chain. Sumber pendapatannya meliputi hasil dari aset yang menghasilkan bunga seperti stETH, serta biaya hedging dari kontrak bursa terpusat. Meskipun hasil on-chain mungkin lebih tinggi daripada hedging bursa terpusat, saat ini likuiditas di beberapa platform on-chain masih tidak sebanding dengan bursa terpusat yang mainstream.

Resolv memperkenalkan RLP sebagai mekanisme asuransi, bertujuan untuk meminimalkan dampak negatif dari bursa terpusat dan beberapa stablecoin. Secara teori, USR akan sepenuhnya dicetak secara berlebihan oleh aset on-chain (saat ini dengan rasio 120%, di mana 40% adalah aset on-chain), sebagian dari aset yang dicetak akan digunakan untuk kustodian institusi dan lindung nilai off-chain.

Meskipun efisiensi modal Resolv mungkin tidak sebaik pesaing yang sepenuhnya bergantung pada hedging di bursa terpusat, desain RLP dirancang untuk menutupi kesenjangan hasil ini. Desain ini meningkatkan keamanan hingga batas tertentu, sehingga meskipun beberapa bursa terpusat mengalami masalah, USR tetap dapat menjamin pembayaran yang ketat.

Namun, menempatkan lebih banyak keuntungan dan dana di blockchain juga berarti harus menghadapi lebih banyak risiko yang ditimbulkan oleh kombinasi di blockchain. Dalam lingkungan yang sangat kompetitif, sulit untuk menjamin keamanan dan imbal hasil tinggi secara bersamaan. Meskipun Resolv diluncurkan bersamaan dengan beberapa pesaing, saat ini masih ada perbedaan dalam total nilai yang terkunci dan jumlah yang diterbitkan.

Meskipun demikian, proyek yang berpartisipasi di pasar YBS mungkin semakin banyak. Di era investasi dengan suku bunga rendah, biaya peluncuran proyek mungkin lebih rendah dibandingkan dengan gelombang DeFi sebelumnya. Selama pendatang baru dapat menawarkan imbal hasil tahunan di atas 5%, mereka mungkin dapat menarik para petualang untuk berpartisipasi. Namun, bagaimana cara menonjol di antara banyak pilihan dan menunjukkan keunggulan proyek kepada pengguna biasa, akan menjadi pertanyaan yang perlu dipikirkan secara mendalam.

Kombinasi USR dan RLP dapat dianggap sebagai produk campuran dari beberapa platform on-chain dan YBS. Desain ini mencoba untuk melampaui produk yang ada melalui mekanisme yang lebih kompleks. Namun, risiko juga jelas meningkat. Setiap mekanisme Token LP dapat menghadapi dilema menciptakan likuiditas demi likuiditas, dan mekanisme asuransi RLP juga belum diuji dalam kondisi pasar yang ekstrem.

Bagi proyek stablecoin, mengalami ujian de-peg dapat dianggap sebagai suatu pertumbuhan. Semoga Resolv dapat melewati tahap krusial ini dengan sukses dan berdiri kokoh di pasar.