Ikhtisar Laporan Industri Penambangan Digital 2025

Laporan terbaru tentang industri penambangan digital menganalisis sekitar 48% dari total daya komputasi jaringan Bitcoin. Hasilnya menunjukkan bahwa penambangan Bitcoin telah berkembang menjadi bisnis pusat data yang padat modal dan berorientasi pada energi. Industri ini menunjukkan beberapa karakteristik baru: peningkatan efisiensi sirkuit terintegrasi khusus (ASIC) yang cepat, aliran modal institusi yang besar, serta struktur energi yang semakin ramah lingkungan.

Temuan Utama

1. Skala dan Pertumbuhan: Konsumsi listrik kumulatif mencapai 138 terawatt-jam pada tahun 2024. Energi yang dikonsumsi per unit kerja turun 24%, menjadi 28,2 joule/terahash.

2. Proses Pengurangan Karbon: Energi berkelanjutan ( energi terbarukan dan energi nuklir ) telah memenuhi 52,4% beban penambangan. Emisi gas rumah kaca tahunan adalah 39,8 juta ton setara karbon dioksida, sekitar 0,08% dari emisi global.

3. Distribusi Regional: Amerika Serikat menyumbang sekitar 75% dari kekuatan komputasi laporan survei. Paraguay, Uni Emirat Arab, Norwegia, dan Bhutan menjadi pusat sekunder.

4. Biaya dan Laba: Median biaya listrik adalah 45 dolar AS/MWh. Termasuk biaya operasional lainnya, rata-rata total biaya adalah 55,5 dolar AS/MWh. Kenaikan harga Bitcoin pada kuartal keempat tahun 2024 mendorong "laba daya komputasi" industri mencapai rekor tertinggi.

5. Penilaian Risiko: Kekhawatiran utama termasuk kenaikan harga energi, ketidakpastian kebijakan, dan konsentrasi pasokan ASIC. Langkah mitigasi umum meliputi lindung nilai listrik jangka panjang, diversifikasi geografis, dan kepemilikan energi vertikal.

Poin Strategis

Peningkatan efisiensi energi, pendapatan layanan jaringan listrik yang muncul, dan permintaan institusi yang berkelanjutan, mengimbangi dampak pengurangan hadiah blok pada April 2024. Namun, operator masih perlu fokus pada pengendalian biaya listrik, laporan ESG yang transparan, serta diversifikasi pendapatan ( seperti penyewaan AI/HPC, pemanfaatan gas bakar ), untuk melindungi profit sebelum pengurangan berikutnya pada 2028.

Dasar-dasar Industri

Keamanan Jaringan dan Ekonomi

1. Penurunan setengah pada tahun 2024: Subsidi blok akan berkurang dari 6,25 Bitcoin per blok menjadi 3,125 Bitcoin. Pendapatan biaya transaksi rata-rata hanya menyumbang 6% dari pendapatan penambang, tetapi pada puncaknya bisa melebihi 100% dari subsidi.

2. Anggaran Keamanan: Meskipun imbalan berkurang 50%, pada akhir tahun total daya komputasi global masih mencapai 796 EH/s, yang membuktikan motivasi reinvestasi para penambang.

3. Perkembangan ASIC: Desain chip terbaru 5nm dan 3nm memiliki konsumsi energi di bawah 20 J/TH. Diharapkan prototipe yang memiliki konsumsi energi di bawah 10 J/TH akan diluncurkan pada tahun 2025-2026, efisiensinya akan meningkat dua kali lipat.

Struktur Modal

Sekitar 41% dari total kekuatan komputasi dikendalikan oleh penambang yang terdaftar, memungkinkan struktur modal yang menggabungkan utang dan ekuitas. Setelah 2023, de-leveraging membuat rasio utang bersih terhadap EBITDA sebagian besar perusahaan utama menjadi di bawah 0,5 kali.

Lingkungan dan Kinerja ESG

• Proporsi energi terbarukan: 52,4%, meningkat 15 poin persentase (23% hidroelektrik, 15% energi angin, 9,8% energi nuklir )
• Intensitas karbon: 288 gram CO2 ekuivalen per kilowatt-jam, turun 34% dibandingkan tahun 2021
• Total emisi gas rumah kaca: 39,8 juta ton setara karbon dioksida, turun 21% dibandingkan dengan prediksi model 2021
• Pengurangan respons permintaan: 888 gigawatt jam
• Tingkat adopsi langkah mitigasi: 70,8% perusahaan menggunakan ( sertifikat energi terbarukan, offset karbon, pemanfaatan kembali panas buang, proyek gas pembakaran, dan lainnya )

Diperkirakan pada tahun 2027, intensitas karbon di seluruh industri dapat turun di bawah 200 gram setara karbon dioksida/kilowatt jam. Pasar utang memberikan keuntungan harga sebesar 50-150 basis poin bagi penambang yang menggunakan lebih dari 50% listrik rendah karbon.

Analisis Biaya Operasional

Kuartil biaya listrik ( sen/kilowatt-jam )

• ≤3.2: Biaya minimum 25%, hampir selalu menguntungkan di pasar mana pun
• 3.2-4.5: Perjanjian pembelian listrik jangka panjang di Amerika Utara atau Skandinavia, biaya lebih rendah tetapi memerlukan ASIC modern
• 4.5-6.0: Tarif listrik industri atau listrik jaringan dengan diskon moderat, laba cepat tertekan setelah dipotong setengah.

• 6: Biaya tertinggi 25%, listrik jaringan ritel, pengurangan pertama di pasar beruang

Efisiensi ASIC kuartil (J/TH)

• ≤25:Generasi terbaru chip, biasanya pendinginan celup
• 25-30: Perangkat model 2023
• 30-40: Perangkat keras 2021-2022, hanya dapat dilakukan pada biaya listrik ≤4 sen/kWh

• 40: Mesin penambangan tua, hanya menguntungkan jika biaya listrik<3 sen/kWh

Analisis komprehensif menunjukkan bahwa biaya untuk menambang 1 Bitcoin berkisar antara 14.000 hingga 36.000 USD. Operator kuartil terendah dapat "menambang dan menahan" selama periode lesu, dan memonetisasi layanan penyeimbangan jaringan; perusahaan kuartil tertinggi pertama kali menutup saat harga turun.

Risiko dan Pola Regulasi

Risiko utama termasuk proposal pajak konsumsi energi federal AS, pajak karbon Eropa, gangguan pasokan ASIC, dan harga Bitcoin yang lesu dalam jangka panjang. Strategi mitigasi termasuk diversifikasi kekuatan komputasi, lobi industri, pindah ke daerah berbiaya rendah, menandatangani perjanjian pembelian listrik jangka panjang, dan lain-lain.

Tema Pertumbuhan Strategis

1. Integrasi AI/HPC: Merenovasi fasilitas untuk pelatihan AI berbasis GPU, potensi pendapatan 1,0-1,5 dolar/kWh ( Penambangan Bitcoin sekitar 0,35 dolar/kWh )

2. Integrasi Energi Vertikal: Bekerja sama dengan produsen energi, dengan target biaya listrik total <3 sen/kWh

3. Premi Bitcoin Hijau: Program sertifikasi bertujuan untuk menjual token "terbukti hijau" dengan premi 1-3%

Penilaian dan Pemantauan

• Perkiraan EV/EBITDA penambang utama di Amerika Utara pada tahun 2025 adalah 4,8-6,2 kali.
• Harga hash per pemotretan: 45 juta - 70 juta USD

Katalis yang perlu diperhatikan dalam 12 bulan ke depan: aliran masuk ETF bersih, pengiriman ASIC generasi baru, keputusan pembayaran beban fleksibel FERC, finalisasi aturan MiCA Uni Eropa, dan lain-lain.

Saran Investasi

• Meningkatkan kepemilikan penambangan terintegrasi vertikal ( biaya listrik <0,05 dolar AS/kWh, efisiensi peralatan <25 J/TH, energi terbarukan >50% )
• Setelah pajak AS dan pengungkapan karbon Uni Eropa dijelaskan, layanan kustodian netral/menjaga atau operator yurisdiksi tunggal.
• Mengurangi kepemilikan/menghindari leverage tinggi, biaya listrik tinggi ( > 0,07 dolar AS/kilowatt-jam ) atau peralatan yang tidak efisien ( > 40 J/TH ) miner