Analisis Dominasi Ethereum di Pasar RWA dan Tantangan di Masa Depan

Ringkasan Poin

• Ethereum memimpin pasar RWA saat ini berkat keunggulan awal, dasar eksperimen institusi, likuiditas on-chain yang mendalam, dan arsitektur terdesentralisasi.

• Blockchain umum dengan kinerja lebih baik dan rantai khusus RWA yang dirancang untuk regulasi sedang mengatasi keterbatasan Ethereum, diposisikan sebagai infrastruktur generasi berikutnya.

• Tahap berikutnya dari pertumbuhan RWA akan dipimpin oleh rantai yang berhasil mengintegrasikan tiga elemen: kepatuhan regulasi on-chain, ekosistem layanan RWA, dan likuiditas on-chain yang nyata.

1. Status Pasar RWA

Aset dunia nyata ( RWA ) tokenisasi telah menjadi fokus industri blockchain. Perusahaan konsultan global merilis prediksi pasar, lembaga penelitian menganalisis pasar yang sedang berkembang, menyoroti semakin pentingnya bidang ini.

RWA merujuk pada pengalihan aset fisik seperti real estat, obligasi, dan komoditas menjadi token digital. Proses ini memerlukan infrastruktur blockchain, saat ini Ethereum adalah platform utama yang mendukungnya.

Meskipun persaingan semakin ketat, Ethereum tetap mempertahankan dominasi di pasar RWA. Blockchain RWA profesional muncul, dan platform DeFi yang sudah matang seperti Solana juga memperluas ke bidang RWA. Meskipun demikian, Ethereum masih menyumbang lebih dari 50% dari total aktivitas pasar, menunjukkan bahwa posisinya tetap kokoh.

Laporan ini menganalisis faktor kunci yang mendominasi pasar RWA Ethereum saat ini, serta mengeksplorasi perubahan kondisi yang mungkin membentuk fase pertumbuhan dan kompetisi berikutnya.

2. Alasan Ethereum tetap terdepan

2.1 Keunggulan Awal dan Kepercayaan Institusi

Ethereum menjadi platform default tokenisasi institusi dengan alasan yang jelas. Ia adalah yang pertama memperkenalkan kontrak pintar dan aktif mempersiapkan pasar RWA.

Dengan dukungan komunitas pengembang yang aktif, Ethereum awalnya membangun standar tokenisasi kunci seperti ERC-1400 dan ERC-3643, menyediakan dasar teknis dan regulasi untuk proyek percontohan.

Oleh karena itu, banyak lembaga mulai mengevaluasi Ethereum sebelum mempertimbangkan alternatif. Beberapa inisiatif terkenal pada akhir 2010-an memvalidasi peran Ethereum dalam keuangan institusional:

• Quorum dan JPM Coin dari JPMorgan (2016-2017: Untuk mendukung kasus penggunaan perusahaan, JPMorgan mengembangkan Quorum, yang merupakan fork berizin dari Ethereum. Peluncuran JPM Coin menunjukkan bahwa arsitektur Ethereum dapat memenuhi persyaratan perlindungan data dan kepatuhan regulasi.

• Penerbitan obligasi Société Générale di Prancis )2019: SocGen FORGE menerbitkan obligasi terjamin senilai 100 juta euro di jaringan publik Ethereum. Ini menunjukkan bahwa sekuritas yang diatur dapat diterbitkan dan diselesaikan di blockchain publik, sekaligus meminimalkan keterlibatan perantara.

• Obligasi digital Bank Investasi Eropa (2021: Bank Investasi Eropa bekerja sama dengan Goldman Sachs dan lainnya untuk menerbitkan obligasi digital senilai 100 juta euro di Ethereum. Obligasi ini diselesaikan menggunakan CBDC bank sentral Prancis, menyoroti potensi Ethereum dalam pasar modal terintegrasi.

Kasus uji coba yang berhasil ini meningkatkan kredibilitas Ethereum. Bagi institusi, kepercayaan didasarkan pada kasus verifikasi dan referensi dari peserta yang diatur lainnya. Rekam jejak Ethereum yang terus menarik perhatian membentuk siklus penguatan adopsi.

Misalnya, pada tahun 2018, suatu platform mengumumkan untuk membangun alat yang mengelola seluruh siklus hidup sekuritas digital di Ethereum. Ini menjadi dasar untuk peluncuran suatu dana, yang saat ini merupakan dana tokenisasi terbesar di Ethereum.

![Ethereum di pasar RWA yang dominan: Siapa penerus berikutnya?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8d8fc7a1bc3f5588bb84b3215f4888f8.webp(

) 2.2 platform aliran modal nyata

Salah satu alasan kunci mengapa Ethereum terus mendominasi pasar RWA adalah kemampuannya untuk mengubah likuiditas on-chain menjadi daya beli yang nyata. Tokenisasi aset dunia nyata bukan hanya proses teknis. Pasar yang berfungsi dengan baik membutuhkan modal yang dapat secara aktif berinvestasi dan memperdagangkan aset-aset ini. Dalam hal ini, Ethereum adalah satu-satunya platform yang memiliki likuiditas on-chain yang dalam dan dapat diterapkan.

Ini jelas terlihat di beberapa platform, yang memegang sejumlah besar dana tokenisasi di Ethereum. Platform-platform ini menarik ratusan juta dolar dengan menawarkan produk berbasis tokenisasi obligasi AS, peminjaman berbasis stablecoin, dan alat penghasil bunga sintetis dalam dolar.

• Sebuah platform melalui produk yang didukung oleh obligasi pemerintahnya, telah mengumpulkan total nilai terkunci lebih dari 6 miliar dolar (TVL).

• Sebuah protokol memanfaatkan likuiditas dari suatu DAO untuk membeli obligasi pemerintah dunia nyata senilai lebih dari 2,4 miliar dolar.

• Sebuah platform menggunakan stablecoin sintetis di Ethereum untuk membangun infrastruktur berbasis non-bank yang menarik permintaan institusional dan likuiditas DeFi.

Contoh-contoh ini menunjukkan bahwa Ethereum bukan hanya platform tokenisasi aset. Ini menyediakan dasar likuiditas yang kuat, yang memungkinkan investasi nyata dan manajemen aset. Sebaliknya, banyak platform RWA yang baru muncul kesulitan untuk memastikan aliran modal atau aktivitas pasar sekunder setelah penerbitan token awal.

Alasannya sangat jelas. Ethereum telah mengintegrasikan stablecoin, protokol DeFi, dan infrastruktur yang siap untuk kepatuhan. Ini menciptakan lingkungan keuangan yang komprehensif, di mana penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian dapat dilakukan di blockchain.

Oleh karena itu, Ethereum adalah lingkungan paling efektif untuk mengubah aset yang tertokenisasi menjadi aktivitas pembelian yang nyata. Ini memberikannya keunggulan struktural yang melampaui sekadar pangsa pasar.

2.3 Membangun kepercayaan melalui desentralisasi

Desentralisasi memainkan peran kunci dalam membangun kepercayaan. Tokenisasi RWA melibatkan pemindahan kepemilikan aset bernilai tinggi dan catatan transaksi ke sistem digital. Fokus lembaga tertuju pada keandalan dan transparansi sistem. Inilah yang memberikan keunggulan signifikan pada arsitektur desentralisasi Ethereum.

Ethereum beroperasi sebagai blockchain publik, didukung oleh ribuan node independen di seluruh dunia. Jaringan ini terbuka untuk siapa saja, perubahan ditentukan oleh konsensus peserta, bukan kontrol terpusat. Dengan demikian, ia menghindari titik kegagalan tunggal, memastikan ketahanan terhadap serangan peretas dan sensor, serta menjaga waktu operasional yang tidak terputus.

Di pasar RWA, struktur ini menciptakan nilai nyata. Catatan transaksi berada di buku besar yang tidak dapat diubah, mengurangi risiko penipuan. Kontrak pintar memungkinkan transaksi tepercaya tanpa perantara. Pengguna dapat mengakses layanan, menjalankan perjanjian, dan berpartisipasi dalam aktivitas keuangan tanpa persetujuan terpusat.

Fitur-fitur ini menjadikan Ethereum pilihan yang menarik untuk menjelajahi tokenisasi aset institusi. Sistem desentralisasinya memenuhi persyaratan kunci untuk beroperasi dalam lingkungan keuangan yang berisiko tinggi.

3. Pesaing Baru yang Mengubah Lanskap

Ethereum mainnet membuktikan kelayakan keuangan tokenisasi. Namun, keberhasilan ini juga mengungkapkan batasan struktural yang menghambat adopsi institusi yang lebih luas. Hambatan kunci termasuk throughput transaksi yang terbatas, masalah keterlambatan, dan struktur biaya yang tidak dapat diprediksi.

Untuk menghadapi tantangan ini, solusi Layer 2 Rollup telah muncul. Pembaruan besar menghadirkan perbaikan skala. Meskipun demikian, jaringan ini masih belum mampu bersaing dengan infrastruktur keuangan tradisional. Bagi institusi yang memerlukan perdagangan frekuensi tinggi atau penyelesaian waktu nyata, kesenjangan kinerja ini tetap menjadi faktor pembatas yang penting.

Penundaan juga membawa tantangan. Rata-rata waktu pembuatan blok memerlukan 12 detik, ditambah konfirmasi tambahan yang diperlukan untuk penyelesaian yang aman, finalitas biasanya memerlukan waktu hingga 3 menit. Ketika jaringan tersumbat, penundaan dapat meningkat lebih lanjut, menyulitkan operasi keuangan yang sensitif terhadap waktu.

Lebih penting lagi, volatilitas biaya Gas masih menjadi masalah yang mengkhawatirkan. Biaya transaksi pada puncak pernah melebihi 50 dolar, dan biasanya juga sering naik di atas 20 dolar. Ketidakpastian biaya pada tingkat ini membuat perencanaan bisnis menjadi rumit, dan dapat melemahkan daya saing layanan berbasis Ethereum.

Sebuah perusahaan dengan baik menjelaskan dinamika ini. Setelah menghadapi batasan Ethereum, perusahaan tersebut memperluas ke platform lain, sambil juga mengembangkan rantainya sendiri. Meskipun Ethereum memainkan peran kunci dalam memfasilitasi eksperimen lembaga awal, sekarang ia menghadapi tekanan yang semakin besar untuk memenuhi permintaan pasar yang lebih matang dan lebih sensitif terhadap kinerja.

3.1 Kebangkitan blockchain umum yang cepat, efisien, dan biaya rendah

Seiring dengan batasan Ethereum yang semakin jelas, semakin banyak lembaga yang mengeksplorasi untuk menawarkan keuntungan alternatif dalam hal kecepatan transaksi, stabilitas biaya, dan waktu finalitas untuk melengkapi blockchain umum Ethereum.

Namun, meskipun terus bekerja sama dengan peserta institusi, jumlah aset tokenisasi yang tidak termasuk stablecoin ( di platform ini masih jauh lebih rendah dibandingkan dengan Ethereum. Dalam banyak kasus, aset tokenisasi yang diluncurkan di blockchain umum masih merupakan bagian dari strategi penggelaran multichain yang didominasi oleh Ethereum.

Meskipun demikian, masih ada tanda-tanda kemajuan yang substansial. Di bidang kredit pribadi, inisiatif tokenisasi baru sedang muncul. Misalnya, di suatu platform, suatu platform telah menarik perhatian, menyumbang lebih dari 18% dari volume aktivitas di bidang ini, hanya di belakang Ethereum.

Saat ini, blockchain umum baru saja mulai membangun pijakan. Platform seperti beberapa rantai yang mengalami pertumbuhan cepat dalam ekosistem DeFi kini menghadapi masalah strategis: bagaimana mengubah momentum ini menjadi posisi berkelanjutan di bidang RWA. Hanya mengandalkan kinerja teknologi yang unggul tidaklah cukup. Untuk bersaing dengan Ethereum, perlu menyediakan infrastruktur dan layanan yang dapat memenuhi kepercayaan dan harapan kepatuhan dari investor institusi.

Akhirnya, blockchain ini di pasar RWA berhasil menjadi kurang bergantung pada throughput asli, dan lebih bergantung pada kemampuan mereka untuk memberikan nilai yang nyata. Ekosistem diferensiasi yang dibangun di sekitar keunggulan unik setiap rantai akan menentukan posisi jangka panjang mereka di bidang yang sedang berkembang ini.

) 3.2 Munculnya blockchain khusus RWA

Semakin banyak platform blockchain yang meninggalkan desain umum dan beralih ke spesialisasi domain tertentu. Tren ini juga sangat jelas di bidang RWA, di mana serangkaian rantai khusus baru yang dioptimalkan untuk tokenisasi aset dunia nyata sedang muncul.

Alasan untuk blockchain khusus RWA sangat jelas. Tokenisasi aset dunia nyata perlu terintegrasi langsung dengan regulasi keuangan yang ada, yang membuat penggunaan infrastruktur blockchain umum tidak memadai dalam banyak kasus. Persyaratan teknologi tertentu, terutama yang berkaitan dengan kepatuhan regulasi, harus diselesaikan dari dasar.

Salah satu bidang kunci adalah pengolahan kepatuhan. Prosedur KYC dan AML sangat penting untuk alur kerja tokenisasi, tetapi ini biasanya diproses di luar rantai. Pendekatan ini membatasi inovasi karena hanya membungkus aset keuangan tradisional dalam format blockchain tanpa merancang ulang logika kepatuhan yang mendasarinya.

Perubahan saat ini adalah memindahkan semua fungsi kepatuhan ini sepenuhnya ke dalam rantai. Permintaan untuk jaringan blockchain semakin meningkat, jaringan ini tidak hanya mampu mencatat kepemilikan tetapi juga secara asli menegakkan persyaratan regulasi di lapisan protokol.

Sebagai respons, beberapa rantai yang fokus pada RWA telah mulai menawarkan modul kepatuhan on-chain. Misalnya, salah satu rantai mencakup fungsi identitas terdesentralisasi ###DID(, yang mendukung pelaksanaan kepatuhan di lapisan infrastruktur. Diharapkan rantai khusus lainnya juga akan mengikuti jalur serupa.

Selain kepatuhan, banyak platform semacam itu juga memanfaatkan pengetahuan mendalam di bidangnya untuk menargetkan kelas aset tertentu. Satu platform fokus pada pinjaman institusi dan manajemen aset, satu platform fokus pada pembiayaan perdagangan, satu platform fokus pada sekuritas yang diatur. Rantai ini bukanlah aset yang dimiliki secara luas seperti obligasi kedaulatan yang di-tokenisasi secara luas atau stablecoin, melainkan mengadopsi spesialisasi vertikal sebagai strategi kompetisi.

Meskipun demikian, banyak platform masih berada di tahap awal. Beberapa belum meluncurkan mainnet, dan sebagian besar masih terbatas dalam hal skala dan adopsi. Jika kita mengatakan bahwa blockchain umum baru saja mulai mendapatkan perhatian di bidang RWA, maka blockchain khusus masih berada di garis start.

![Dominasi Ethereum di pasar RWA: Siapa penerus berikutnya?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d5c2ecf422059047d235585476adc8d9.webp###

4. Siapa yang akan memimpin fase berikutnya?

Dominasi Ethereum di pasar RWA tidak mungkin berlanjut dalam bentuknya saat ini. Saat ini, ukuran pasar aset yang ditokenisasi kurang dari 2% dari potensi yang diperkirakan, menunjukkan bahwa industri ini masih berada di tahap awal. Sejauh ini, keunggulan Ethereum terutama berasal dari kesesuaian produk-pasar yang ditemukan lebih awal (PMF). Namun, seiring dengan matangnya pasar dan skala, lanskap persaingan diperkirakan akan mengalami perubahan signifikan.

Tanda-tanda pergeseran ini sudah sangat jelas. Institusi tidak lagi hanya fokus pada Ethereum. Blockchain umum dan blockchain khusus RWA sedang dievaluasi, semakin banyak layanan yang mengeksplorasi penerapan rantai kustom. Aset token yang awalnya diterbitkan di Ethereum, sekarang sedang berkembang ke ekosistem multi-rantai, memecahkan struktur monopoli yang ada.

Sebuah titik balik kunci akan menjadi aplikasi kepatuhan on-chain. Untuk membuat representasi keuangan berbasis blockchain benar-benar inovatif, KYC