Jalan Berliku RUU Regulasi Stablecoin di Amerika Serikat

Dari Mei hingga Juni 2025, Senat AS terlibat dalam persaingan sengit mengenai "Undang-Undang GENIUS". Undang-undang ini bertujuan untuk membangun kerangka pengaturan federal pertama untuk pasar stablecoin senilai 250 miliar dolar, mengalami perubahan dramatis dari "kematian prosedural" menjadi "kompromi bipartai", dan akhirnya melanjutkan ke tahap debat suara penuh Senat dengan hasil 68 banding 30.

Tinjauan Proses Legislatif

• Maret 2025: Senator Partai Republik mengajukan draf undang-undang, bertujuan untuk membangun sistem regulasi "federal + negara bagian" dual track.
• 8 Mei: Pemungutan suara prosedural pertama untuk undang-undang gagal 48:49, dengan Partai Demokrat menolak secara kolektif.
• 15 Mei: Dua partai melakukan konsultasi darurat dan meluncurkan versi revisi dari undang-undang.
• 20 Mei: Amandemen disetujui dengan suara 66:32 untuk usulan "mengakhiri debat".
• 11 Juni: Senat mengesahkan undang-undang dengan suara 68:30, masuk ke dalam proses debat dan revisi akhir.

Kunci dari serangkaian pergeseran ini terletak pada bagaimana Partai Republik membungkus undang-undang tersebut sebagai alat strategis "dominasi digital dolar", sementara di dalam Partai Demokrat, kekhawatiran akan "kekosongan regulasi yang menyebabkan risiko keuangan" membuat posisi mereka melunak. Lobbying oleh pemimpin mayoritas Senat sangat provokatif: "Jika Amerika Serikat tidak memimpin aturan stablecoin, China akan mengisi kekosongan dengan yuan digital!"

Analisis Ketentuan Inti

RUU "GENIUS" berusaha mencari keseimbangan antara "mendorong inovasi" dan "mengurangi risiko", dengan ketentuan inti sebagai berikut:

1. Pengawasan ganda dan ambang penerbitan: Stablecoin dengan skala penerbitan lebih dari 10 miliar USD diatur oleh federal, sedangkan yang kurang dari 10 miliar USD dapat memilih pengawasan tingkat negara.

2. 1:1 Cadangan dan Pemisahan Aset: Meminta stablecoin untuk dijaminkan sepenuhnya dengan aset likuid tinggi seperti kas, obligasi pemerintah AS jangka pendek, dan aset cadangan harus dipisahkan secara ketat dari dana operasional.

3. Pembatasan Akses untuk Raksasa Teknologi: Perusahaan teknologi non-keuangan yang menerbitkan stablecoin harus melalui pemeriksaan khusus.

4. Perlindungan Konsumen dan Prioritas Kebangkrutan: Pemegang stablecoin memiliki hak untuk menebus aset secara prioritas saat penerbit mengalami kebangkrutan.

5. Persyaratan anti pencucian uang dan transparansi: Memasukkan penerbit stablecoin ke dalam yurisdiksi Undang-Undang Kerahasiaan Bank.

6. Klausul sengketa: Tidak ada larangan yang jelas bagi anggota Kongres atau kerabat presiden untuk terlibat dalam bisnis stablecoin.

Fokus Kontroversi

Hambatan terbesar dalam mendorong undang-undang berasal dari konflik kepentingan yang mendalam dari beberapa keluarga politisi yang terlibat dalam industri kripto. Kontroversi utama termasuk:

• Sebuah proyek stablecoin mungkin akan mendapatkan keuntungan besar karena undang-undang yang disahkan.
• Kontroversi moral tentang penjualan sumber daya politik secara tidak langsung melalui cryptocurrency.
• Terdapat potensi hubungan kepentingan antara legislator dan proyek stablecoin.

Meskipun kedua partai telah mencapai kompromi mengenai beberapa ketentuan, masih ada anggota yang melancarkan "pertarungan terakhir" di Senat, meminta untuk membuka aliran dana terkait. Pertarungan moral ini sebenarnya adalah pertempuran pendahuluan untuk pemilihan menengah 2026.

Prediksi Dampak Pasar

Jika undang-undang 《GENIUS法案》 akhirnya diterapkan, itu akan memicu perubahan struktural di pasar stablecoin:

• Proyek stablecoin terkemuka karena telah mempersiapkan cadangan yang sesuai, akan langsung mendapatkan lisensi federal, semakin menekan penerbit kecil dan menengah.
• Lembaga keuangan tradisional diharapkan dapat mengambil porsi pasar bursa kripto melalui layanan pembayaran di blockchain.
• RUU tersebut mengharuskan cadangan stablecoin didominasi oleh utang AS, jangka pendek dapat meredakan krisis likuiditas utang AS, tetapi jangka panjang dapat memperburuk masalah "perbedaan jangka".
• Uni Eropa, Inggris, Singapura, dan daerah lainnya mungkin menyesuaikan kebijakan mereka berdasarkan undang-undang ini, membentuk "aliansi stablecoin dolar".

Tantangan Masa Depan

Meskipun Senat telah meloloskan undang-undang, masih ada tiga rintangan yang harus dilalui:

1. Terdapat perbedaan antara versi Dewan Perwakilan Rakyat dan Senat, koordinasi antara kedua lembaga mungkin tertunda hingga sebelum liburan Agustus.
2. Presiden mungkin menggunakan hak veto karena terikat erat dengan kepentingan keluarga dan rincian legislasi.
3. RUU tersebut mungkin menghadapi tantangan hukum karena melibatkan "ketentuan gaji" konstitusi.

Kesimpulan

Tujuan akhir dari "Undang-Undang GENIUS" tidak hanya untuk mengatur pasar, tetapi juga untuk menyematkan dominasi dolar ke dalam gen blockchain. Dengan mengikat utang AS dan stablecoin, Amerika Serikat sedang membangun "kerajaan dolar digital". Namun, taruhan besar ini juga menghadapi risiko besar: jika keuangan terdesentralisasi menghindari stablecoin yang sesuai dengan peraturan, atau negara lain mempercepat internasionalisasi mata uang digital, undang-undang tersebut mungkin sulit mencapai hasil yang diharapkan.

Di persimpangan permainan politik, persaingan kepentingan, dan inovasi teknologi, nasib RUU GENIUS akan secara mendalam mempengaruhi pola keuangan global dalam sepuluh tahun ke depan.