Logika dan Risiko di Balik Lonjakan Harga Saham MSTR

Harga saham MSTR (MicroStrategy) telah naik dari 69 dolar pada awal tahun menjadi 543 dolar pada minggu lalu, dengan kenaikan yang bahkan melebihi Bitcoin. Perlu dicatat bahwa bahkan ketika Bitcoin mengalami penurunan akibat beberapa peristiwa, harga saham MSTR tetap menunjukkan tren kenaikan. Fenomena ini mendorong kita untuk memikirkan kembali logika investasinya: MSTR tidak hanya sekadar memanfaatkan konsep Bitcoin untuk spekulasi, tetapi memiliki model operasional dan pertimbangan strategis yang unik.

Strategi Inti MSTR: Menerbitkan Obligasi Konversi untuk Membeli Bitcoin

MSTR awalnya adalah perusahaan sistem laporan intelijen bisnis, tetapi bisnis ini telah semakin merosot. Saat ini, strategi intinya adalah mengumpulkan dana melalui penerbitan obligasi konversi, membeli Bitcoin secara besar-besaran, dan menjadikannya sebagai komponen utama dari aset perusahaan.

Ikhtisar obligasi konversi

Obligasi konversi adalah alat pembiayaan khusus. Perusahaan mengumpulkan dana dengan menerbitkan obligasi, dan investor dapat memilih untuk menerima kembali pokok dan bunga pada saat jatuh tempo, atau mengonversi obligasi menjadi saham perusahaan pada harga yang telah disepakati.

• Jika harga saham naik secara signifikan, investor mungkin akan memilih untuk mengonversi saham, yang menyebabkan pengenceran saham perusahaan.
• Jika kinerja harga saham tidak baik, investor mungkin akan memilih untuk menarik kembali pokok dan bunga, dan perusahaan harus menanggung biaya modal yang sesuai.

logika operasi MSTR

MSTR menggunakan dana yang dihimpun melalui penerbitan obligasi konversi untuk membeli Bitcoin. Dengan cara ini, MSTR terus menambah kepemilikan Bitcoin-nya, sekaligus meningkatkan nilai Bitcoin per saham.

Misalnya, berdasarkan data awal 2024, jumlah Bitcoin yang sesuai dengan 100 saham MSTR meningkat dari 0,091 menjadi 0,107, dan pada 16 November bahkan mencapai 0,12.

Pada tiga kuartal pertama tahun 2024, MSTR meningkatkan kepemilikan Bitcoin dari 189.000 menjadi 252.000 melalui penerbitan obligasi konversi (pertumbuhan 33,3%), sementara jumlah saham total hanya terdilusi sebesar 13,2%. Jumlah Bitcoin per 100 saham meningkat dari 0,091 menjadi 0,107, dengan hak kepemilikan Bitcoin yang secara bertahap meningkat.

Perkembangan terbaru

Pada 16 November, MSTR mengumumkan akuisisi 51.78 ribu Bitcoin senilai 4.6 miliar dolar AS, dengan total kepemilikan mencapai 331.2 ribu. Sesuai dengan tren ini, jumlah Bitcoin yang sesuai dengan setiap 100 saham telah mendekati 0.12. Dari sudut pandang basis mata uang, "hak" Bitcoin pemegang saham MSTR terus meningkat.

MSTR: "Cangkul Emas" Bitcoin

Model operasi MSTR mirip dengan "menambang" Bitcoin dengan memanfaatkan efek leverage Wall Street:

• Terus menerbitkan obligasi untuk membeli Bitcoin, dengan meningkatkan jumlah kepemilikan Bitcoin per saham melalui pengenceran saham.
• Bagi investor, membeli saham MSTR setara dengan memiliki Bitcoin secara tidak langsung, dan juga dapat menikmati keuntungan leverage yang dihasilkan dari kenaikan harga Bitcoin.

Model ini pada tingkat tertentu mirip dengan skema Ponzi, menggunakan dana yang baru dikumpulkan untuk meningkatkan hak pemegang saham lama, dengan mempertahankan siklus pendanaan yang berkelanjutan.

keberlanjutan mode

Model ini mungkin menghadapi tantangan berikut:

• Kesulitan pendanaan: Jika harga saham stagnan, penerbitan obligasi konversi di masa mendatang mungkin menjadi sulit, mempengaruhi keberlanjutan model.
• Pengenceran berlebihan: Jika laju penerbitan saham melebihi laju akumulasi Bitcoin, dapat menyebabkan pengurangan ekuitas pemegang saham.
• Mode duplikasi: Dengan semakin banyak perusahaan yang meniru model MSTR, persaingan yang meningkat dapat membuatnya kehilangan keunikan.

Signifikansi Strategis MSTR dan Risiko Potensial

Dalam jangka panjang, akumulasi Bitcoin oleh kapital besar Amerika memiliki makna strategis. Mengingat total Bitcoin hanya 21 juta koin, cadangan strategis negara Amerika mungkin akan menguasai sekitar 3 juta koin. Bagi kapital besar, "menimbun koin" bukan hanya tindakan investasi, tetapi juga pilihan strategis jangka panjang.

Namun, saat ini risiko investasi MSTR mungkin lebih besar daripada imbalan:

• Jika harga Bitcoin mengalami penurunan, harga saham MSTR mungkin akan mengalami penurunan yang lebih besar karena efek leverage-nya.
• Apakah masa depan dapat mempertahankan mode pertumbuhan tinggi, tergantung pada kemampuan pendanaan dan lingkungan persaingan pasar.

Refleksi dan Peningkatan Kognisi

Merefleksikan pada tahun 2020 ketika MSTR pertama kali melakukan pembelian Bitcoin secara besar-besaran, saat itu harga Bitcoin rebound dari 3000 dolar menjadi 5000 dolar. Banyak orang berpikir harga sudah terlalu tinggi, tetapi MSTR membeli dalam jumlah besar pada 10 ribu dolar. Akibatnya, harga Bitcoin terus naik hingga 20 ribu dolar, melampaui ekspektasi banyak orang.

Kesempatan investasi MSTR yang terlewatkan kali ini membuat kami menyadari bahwa logika operasi dan kedalaman pemahaman para raksasa kapitalis Amerika patut dipelajari dengan serius. Meskipun model MSTR tampak sederhana, namun di baliknya mencerminkan keyakinan yang kuat terhadap nilai jangka panjang Bitcoin. Kehilangan kesempatan investasi tidaklah menakutkan, kunci utamanya adalah mengambil pelajaran dari situasi tersebut dan meningkatkan tingkat pemahaman kita.