Evolusi Strategi Penerbitan Uang Virtual dan Perubahan Struktur Pasar

Analisis Distribusi Token dan Kinerja Harga

Data distribusi koin dari beberapa proyek menunjukkan bahwa proporsi investasi risiko (VC) umumnya berada di antara 10% hingga 30%, tidak banyak berubah dibandingkan dengan periode sebelumnya. Sebagian besar proyek memilih untuk mendistribusikan koin kepada komunitas melalui airdrop, yang dianggap sebagai cara distribusi komunitas yang wajar. Namun, kenyataannya, pengguna sering kali langsung menjual setelah menerima airdrop, bukan menyimpannya untuk jangka panjang. Ini karena pengguna umumnya percaya bahwa pihak proyek menyembunyikan banyak koin dalam airdrop, yang mengakibatkan tekanan jual besar di pasar setelah peristiwa penciptaan koin (TGE). Konsentrasi koin yang tinggi tidak mendukung efektivitas airdrop. Fenomena ini telah ada dalam beberapa tahun terakhir, dan cara distribusi koin tidak banyak berubah. Dari kinerja harga koin, dapat dilihat bahwa harga koin yang didominasi oleh VC umumnya menunjukkan kinerja yang buruk, sering kali menunjukkan tren penurunan sepihak setelah penerbitan.

Perlu dicatat bahwa beberapa proyek mengadopsi strategi yang berbeda. Misalnya, ada proyek yang mengalokasikan 4% dari koin melalui IDO, dengan valuasi pasar IDO proyek hanya 20 juta dolar AS, yang tampak unik di antara banyak koin yang didominasi oleh VC. Selain itu, ada proyek yang memilih untuk mengalokasikan lebih dari 50% dari total pasokan koin melalui metode peluncuran yang adil, sambil menggabungkan beberapa VC dan pemimpin opini untuk penggalangan dana komunitas dalam skala besar. Cara memberikan keuntungan kepada komunitas ini mungkin lebih mudah diterima. Meskipun pihak proyek tidak lagi memegang banyak koin, mereka dapat melakukan pembelian kembali di pasar melalui pembuatan pasar, tidak hanya mengirimkan sinyal positif kepada komunitas tetapi juga dapat membeli kembali koin dengan harga yang lebih rendah.

Akhir dari gelembung Memecoin dan keruntuhan struktur pasar

Pasar telah beralih dari keadaan seimbang yang didominasi oleh proyek VC menjadi murni "spekulasi" penerbitan koin dan menciptakan gelembung, yang menyebabkan koin-koin ini sulit untuk menghindari situasi permainan zero-sum. Pada akhirnya, hanya sedikit orang yang mendapatkan keuntungan, sementara sebagian besar ritel lebih mungkin untuk rugi dan keluar. Fenomena ini akan memperburuk keruntuhan struktur pasar tingkat satu dan dua, dan pembangunan kembali atau akumulasi chip mungkin memerlukan lebih banyak waktu.

Suasana pasar Memecoin telah jatuh ke titik terendah. Ketika ritel menyadari bahwa esensi Memecoin masih sulit lepas dari kontrol kelompok tertentu, penerbitan Memecoin telah sepenuhnya kehilangan keadilan. Kerugian tajam dalam jangka pendek dengan cepat mempengaruhi harapan psikologis pengguna, strategi penerbitan koin ini telah mendekati akhir fase.

Selama lebih dari satu tahun terakhir, keuntungan yang diperoleh oleh investor ritel di jalur Memecoin relatif paling besar. Meskipun narasi AI Agent mendorong panasnya pasar melalui inovasi komunitas sumber terbuka sebagai inti budaya, terbukti bahwa gelombang AI Agent ini tidak mengubah esensi Memecoin. Banyak pengembang individu Web2 dan proyek lapisan Web3 dengan cepat menguasai pasar, menyebabkan munculnya banyak proyek AI Memecoin yang menyamar sebagai "investasi nilai".

Token yang didorong oleh komunitas dikendalikan oleh kelompok tertentu dan "cepat" melalui manipulasi harga yang jahat. Cara ini membawa dampak negatif yang serius pada perkembangan jangka panjang proyek. Proyek Memecoin yang pernah ada mengurangi tekanan jual token melalui dukungan kepercayaan agama atau kelompok minoritas, dan mewujudkan proses keluar proyek yang dapat diterima pengguna melalui operasi pembuat pasar.

Namun, ketika komunitas Memecoin tidak lagi berlindung di balik agama atau kelompok minoritas, ini berarti sensitivitas pasar telah menurun. Para investor ritel masih menunggu kesempatan untuk cepat kaya, mendambakan koin yang memiliki kepastian, dan berharap ada proyek yang memiliki likuiditas yang dalam sejak pembukaan. Taruhan yang lebih besar berarti keuntungan yang lebih melimpah, dan keuntungan ini mulai menarik perhatian tim dari luar industri. Setelah tim-tim ini mendapatkan keuntungan, mereka tidak akan lagi menggunakan stablecoin untuk membeli koin kripto, karena mereka kekurangan keyakinan terhadap Bitcoin. Likuiditas yang ditarik akan selamanya meninggalkan pasar kripto.

Kematian Spiral Koin VC: Jerat Inersia dan Pembunuhan Likuiditas di Bawah Konsensus Short Selling

Strategi pada periode sebelumnya telah gagal, tetapi masih ada banyak proyek yang karena kebiasaan menggunakan strategi yang sama. Koin dalam jumlah kecil dirilis kepada VC dan sangat terkontrol, membuat ritel membeli di platform perdagangan. Strategi ini telah gagal, tetapi pemikiran yang kaku membuat proyek dan VC enggan untuk melakukan perubahan dengan mudah. Kelemahan terbesar dari dominasi VC pada koin adalah, tidak dapat memperoleh keuntungan awal saat TGE. Pengguna tidak lagi berharap mendapatkan pengembalian ideal melalui pembelian koin, karena pengguna percaya bahwa proyek dan platform perdagangan memegang banyak koin, menyebabkan kedua belah pihak berada dalam posisi yang tidak adil. Sementara itu, pada periode ini, tingkat pengembalian VC menurun drastis, sehingga jumlah investasi VC juga mulai menurun, ditambah lagi pengguna enggan mengambil alih di platform perdagangan, penerbitan koin VC menghadapi kesulitan besar.

Untuk proyek VC atau platform perdagangan, melakukan penawaran langsung mungkin bukan pilihan terbaik. Beberapa tim koin menarik likuiditas dari industri yang tidak disuntikkan ke koin lain. Oleh karena itu, begitu koin VC terdaftar di platform perdagangan, tarif kontrak dengan cepat akan berubah menjadi -2%. Tim tidak akan memiliki insentif untuk meningkatkan harga, karena pencatatan sebagai tujuan telah tercapai; platform perdagangan juga tidak akan meningkatkan harga, karena short selling koin baru telah menjadi konsensus pasar.

Ketika koin diterbitkan dan segera memasuki tren penurunan sepihak, frekuensi munculnya fenomena ini semakin tinggi, kesadaran pengguna pasar akan diperkuat secara bertahap, yang kemudian menyebabkan munculnya "koin buruk mengusir koin baik". Misalkan pada TGE berikutnya, probabilitas pihak penerbit koin yang langsung menjatuhkan harga adalah 70%, dan yang bersedia menjaga harga dan melakukan pasar adalah 30%. Di bawah pengaruh proyek yang menjatuhkan harga secara beruntun, investor ritel cenderung melakukan short selling sebagai balas dendam, meskipun mereka tahu bahwa risiko short selling setelah penerbitan koin sangat besar. Ketika situasi short selling di pasar berjangka mencapai puncaknya, pihak proyek dan platform perdagangan juga harus bergabung dalam barisan short selling untuk menutupi target keuntungan yang tidak dapat dicapai melalui penurunan harga. Ketika 30% tim melihat situasi ini, meskipun mereka bersedia melakukan pasar, mereka tidak ingin menghadapi selisih harga yang begitu besar antara pasar berjangka dan pasar spot. Oleh karena itu, probabilitas pihak penerbit koin yang langsung menjatuhkan harga akan semakin meningkat, dan tim yang menciptakan efek positif setelah penerbitan koin akan semakin berkurang.

Tidak ingin kehilangan kendali atas koin, menyebabkan banyak Uang Virtual VC tidak mengalami kemajuan atau inovasi dibandingkan dengan empat tahun yang lalu saat TGE. Pemikiran yang terjebak dalam kebiasaan lebih kuat dari yang dibayangkan dalam mengikat VC dan pihak proyek. Karena likuiditas proyek yang terdistribusi, periode pembukaan VC yang panjang, dan terus bergantinya pihak proyek dan VC, meskipun cara TGE ini selalu menghadapi masalah, VC dan pihak proyek menunjukkan sikap yang mati rasa. Banyak pihak proyek mungkin baru pertama kali membangun proyek, dan ketika menghadapi kesulitan yang belum pernah dialami, mereka cenderung mengalami bias bertahan hidup, percaya bahwa mereka dapat menciptakan nilai yang berbeda.

Paradigma Dual-Drive Transisi: Permainan Transparan di Rantai Memecahkan Kebuntuan Penetapan Harga Koin VC

Mengapa memilih model dual drive VC+ komunitas? Model yang sepenuhnya didorong oleh VC akan meningkatkan kesalahan penetapan harga antara pengguna dan proyek, yang tidak menguntungkan bagi kinerja harga di awal penerbitan koin; sementara model peluncuran yang sepenuhnya adil mudah dimanipulasi secara jahat oleh kelompok tertentu, mengakibatkan hilangnya banyak koin dengan harga rendah, dan harga mengalami fluktuasi siklus dalam satu hari, yang merupakan pukulan mematikan bagi perkembangan proyek selanjutnya.

Hanya dengan menggabungkan keduanya, VC dapat terlibat di awal pendirian proyek, memberikan sumber daya dan rencana pengembangan yang wajar kepada pihak proyek, mengurangi kebutuhan pendanaan tim di awal pengembangan, dan menghindari hasil terburuk di mana semua koin hilang akibat peluncuran yang tidak adil, dan hanya mendapatkan imbalan dengan kepastian rendah.

Selama setahun terakhir, semakin banyak tim yang menyadari bahwa model pendanaan tradisional sedang gagal — strategi memberikan porsi kecil kepada VC, kontrol tinggi, dan menunggu untuk IPO telah sulit untuk dilanjutkan. Pendanaan VC menyusut, ritel menolak untuk mengambil alih, dan ambang batas untuk meluncurkan koin di platform perdagangan besar semakin tinggi. Di bawah tiga tekanan ini, satu cara baru yang lebih sesuai dengan pasar bearish sedang muncul: berkolaborasi dengan pemimpin opini terkemuka dan sejumlah kecil VC, memajukan proyek dengan peluncuran komunitas dalam proporsi besar dan memulai dengan nilai pasar yang rendah.

Beberapa proyek sedang membuka jalur baru melalui "peluncuran komunitas dalam proporsi besar" — mengandalkan dukungan pemimpin opini terkemuka, mendistribusikan 40%-60% koin langsung kepada komunitas, dan memulai proyek dengan valuasi serendah 10 juta dolar AS, mencapai pendanaan jutaan dolar. Model ini membangun konsensus FOMO melalui pengaruh pemimpin opini, mengunci keuntungan lebih awal, dan mendapatkan kedalaman pasar melalui likuiditas tinggi. Meskipun mengorbankan keuntungan kontrol jangka pendek, tetapi dapat melakukan pembelian kembali koin dengan harga rendah selama pasar bearish melalui mekanisme pembentukan pasar yang sesuai. Pada dasarnya, ini adalah pergeseran paradigma struktur kekuasaan: dari permainan 'lempar bola' yang dipimpin VC (institusi mengambil alih - penjualan setelah IPO - ritel membeli) menuju permainan transparan dengan penetapan harga berdasarkan konsensus komunitas, di mana pihak proyek dan komunitas membentuk hubungan simbiosis baru dalam premi likuiditas.

Baru-baru ini, sebuah proyek dapat dianggap sebagai upaya terobosan antara platform perdagangan dan pihak proyek. 4% koinnya diterbitkan melalui IDO, dengan nilai pasar IDO hanya sebesar 20 juta dolar. Untuk berpartisipasi dalam IDO, pengguna perlu membeli koin platform dan melakukan operasi melalui dompet platform perdagangan, semua transaksi akan dicatat langsung di blockchain. Mekanisme ini tidak hanya membawa pengguna baru ke dompet tetapi juga memungkinkan mereka untuk mendapatkan kesempatan yang adil dalam lingkungan yang lebih transparan. Bagi proyek ini, melalui operasi pembuat pasar, untuk memastikan kenaikan harga yang wajar. Tanpa dukungan pasar yang cukup, harga koin tidak dapat dipertahankan dalam rentang yang sehat. Seiring perkembangan proyek, transisi bertahap dari nilai pasar yang rendah ke nilai pasar yang tinggi, serta meningkatnya likuiditas, proyek ini secara bertahap mendapatkan pengakuan pasar. Konflik antara pihak proyek dan VC terletak pada transparansi. Ketika pihak proyek meluncurkan koin melalui IDO, mereka tidak lagi bergantung pada pencatatan, sehingga dapat menyelesaikan konflik antara kedua belah pihak dalam hal transparansi. Proses pembukaan koin di blockchain menjadi lebih transparan, memastikan bahwa konflik kepentingan yang ada di masa lalu dapat diselesaikan secara efektif. Di sisi lain, dilema yang dihadapi oleh platform perdagangan terpusat tradisional adalah sering terjadinya penurunan harga yang tajam setelah penerbitan koin, yang membuat volume perdagangan secara bertahap menurun, sedangkan melalui transparansi data di blockchain, platform perdagangan dan peserta pasar dapat lebih akurat menilai situasi nyata proyek.

Dapat dikatakan bahwa inti dari konflik antara pengguna dan pihak proyek terletak pada penetapan harga dan keadilan. Tujuan dari peluncuran yang adil atau IDO adalah untuk memenuhi harapan pengguna terhadap penetapan harga token. Masalah mendasar dari VC koin adalah kurangnya pembeli setelah上市, penetapan harga dan harapan adalah penyebab utamanya. Titik pecah adalah antara pihak proyek dan platform perdagangan. Hanya dengan cara yang adil memberikan keuntungan token kepada komunitas dan terus mendorong pembangunan peta jalan teknologi, nilai proyek dapat meningkat.