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USDe上昇58% Maker日収入大きな上昇200% 分散型金融エコシステムのチェーンリアクション
#Ethena-USDeの驚異的な成長の原動力
最近、USDeの発行総量は著しい上昇を経験し、先月の24億USDから38億USDに躍進し、月間増加率は58％を超えました。この成長は、ビットコインが新高値を突破した後、市場全体が強気の感情を持ったために資金コストが上昇し、USDeのステーキング利回りが向上したことに起因しています。数日前に比べて若干の戻りがあったものの、11月26日のUSDeの年利は依然として約25％の高水準を維持しています。
! 【DeFiリカバリーウェーブ:Ethena+MakerDAOは「LUNA成長スパイラル」の新たなサイクルをどのように構築するのか? ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-83faf2f0661eb04b11055290eea4040c.webp)
一方で、MakerDAOはこの波の上昇の中で予期せぬ恩恵を受けました。現在、Makerの1日あたりの収入は1ヶ月前に比べて200%以上増加し、歴史的な新高値を記録しています。この上昇はEthenaの発展と密接に関連しています。USDeの高いステーキング利回りはsUSDeとPT資産の借入需要を刺激し、Morphoプラットフォーム上でこれらの資産を担保にDAIを借り入れる規模は5.7億ドルに達し、借入使用率は80%以上、預金の年利回りは12%に達しています。過去1ヶ月で、MakerはD3Mモジュールを通じてMorpho上で新たに3億ドル以上のローンを追加しました。
MakerDAO のバランスシートは、D3M モジュールを通じて Morpho と Spark に対して発放された DAI ローンの総額が 20 億 USD に達し、資産側の約 40% を占めていることを示しています。これらの 2 つのビジネスだけで、Maker に年間 2.03 億 USD の収益をもたらし、1 日あたり 55 万 USD を貢献しています。これは、総年間収益の 54% に相当します。
USDeの上昇パスはすでに明確に見えています：ビットコインの新高値がもたらす楽観的な雰囲気が資金調達率を押し上げ、USDeのステーキング収益率に影響を与えています。MakerDAOは、その完全な資金流動チェーンとD3Mモジュールの"中央銀行属性"を利用して、USDeエコシステムの重要な支えとなっています。Morphoはこのプロセスで"潤滑剤"の役割を果たしました。この3つのプロトコルは成長のコアを構成しています。同時に、AAVE、Curve、Pendleなどの周辺プロトコルもUSDeの上昇から様々な程度で利益を得ています。
この上昇スパイラルの中で、すべての参加者が恩恵を受けています。USDEのレバレッジマイナーと貸し手は、レバレッジを使って高額だが変動の大きい利回りを得ることができ、DAIの預金ユーザーは高くて比較的安定した利回りを得ています。低リスクのアービトラージャーは、Warp BTCやETH LSTをステーキングして、DAIを発行または借り入れることで利ざやを稼ぎ、高度なプレイヤーはDeFiプロトコルの組み合わせを通じて超過利回りを得ています。プロトコル自体は、より高いTVL、収入、コイン価格を得ています。
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この上昇モデルが持続可能かどうかは、USDeとDAIの間の利ざやが長期的に存在するかどうかにかかっています。DAIの相対的に予測可能な金融政策を考慮すると、焦点は主にUSDeにあります。影響要因には、ブルマーケットの感情の持続性、Ethenaが経済モデルの改善と市場シェアの拡大を通じてAPY配分効率を向上させることができるかどうか、そして競合他社（HTXや最近の取引所が導入した利息を生むステーブルコイン戦略など）からの市場争奪が含まれます。
成長に伴って、D3Mの安全性に対する懸念が生じています。D3Mは従来の担保なしにDAIトークンを直接動的に生成できるため、"無担保の紙幣印刷"と見なす意見もあります。しかし、バランスシートの観点から見ると、D3M MintのDAIはsDAIを担保としており、最終的には"110%以上のLTV比率のロングショート合成資産ポジション"に変わります。
これに基づいて、D3MはDAIが非完全担保のステーブルコインになる直接的な原因とはならないが、確かにいくつかのリスクの増加をもたらす。
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