二大千億暗号化企業の比較：ビットコイン投資とマイニング運営の利益争い

暗号資産業界では、千億ドルの時価総額に達したのは二社のみで、これは業界の時価総額上限が既に現れていることを示唆しているかもしれません。米国株のある製薬大手を参考にすると、その時価総額は約1400億ドル、四半期の利益は40億ドルであり、これはある大手ソフトウェア会社がたとえ急上昇しても超えるのが難しい限界かもしれません。

ある有名な暗号資産取引プラットフォームは、かつて世界で最も収益性の高い取引所の一つであり、市場価値は一時的に1000億ドルの大台を突破しました。その上場の際には、単四半期の利益が30億ドルに達し、驚異的な収益性を示しました。

別の会社は、継続的な債券発行を通じてビットコインを購入し、現在331,200枚を保有しており、ビットコインの総量の約1.5%を占めています。ポジションの価値は330億ドルに達しています。分析によれば、この会社のコアモデルは長期債務をバランスシートの利益と見なすことであり、キャッシュフローを創出するのではなく、これが株価の著しい上昇をよく説明しています。

仮に二つの会社がそれぞれ12億ドルを調達したとします。一方はビットコインを購入するため、もう一方はマイニング機器に投資します。ビットコインの価格が5万ドルから10万ドルに上昇したとき、前者はビットコインへの投資で12億ドルの純利益を得ますが、これは会社のビジネスキャッシュフローとは無関係で、含み益にあたります。以前に蓄積したビットコインを考慮に入れると、実際には1年間で150億ドル以上の利益を上げたことになります。

対照的に、後者の12億ドルの投資はマイニングに向けられており、コストは高いものの、時間が経つにつれてマイニング機器の回収期間は1年となり、その後は毎月1億ドルのキャッシュフローを生み出すことになります。

この2つの投資戦略の利益モデルには明らかな違いがあります：一方の利益はビットコインの価格に依存し、もう一方はビットコインの価格の持続時間に依存します。これは、ビットコインが10万ドルに達した時に、資金が前者から後者に流れる核心的な理由でもあります。ビットコインの価格が高値を維持し、計算能力の規模が変わらなければ、時間が長くなるほど累積利益が高くなります。

ビットコインの価格が上昇するにつれて、融資を通じてビットコインを購入する際の限界効果は減少します。ビットコインの価格が10万ドルに達した場合、12億ドルを再融資して購入することは、倍増の難易度が大幅に上がり、ビットコインの上昇幅は20%程度しかないかもしれません。その場合、利益は大幅に2.4億ドルに減少します。

ビットコインの価格の上昇余地は限られており、これがビットコインの購入のための資金調達の成長潜在能力を制限しています。ビットコインの価格が上昇するにつれて、資金調達能力も制限されるため、一見無限に循環する上昇にも上限があります。そのため、資金調達も持続しにくくなります。