イーサリアム価値再構築：データから見るエコシステムの発展状況

1385ドルから2700ドルへの顕著な上昇を経験した後、イーサリアム市場は複雑な状況を呈しています。機関投資家はETFに対して慎重な態度を維持していますが、デリバティブ契約は322億ドルの歴史的な新高値を記録しました。市場はこの反発を通じてイーサリアムの価値の地位を再確立しようとしているようで、Pectraのアップグレードもこの見解を支持しています。イーサリアムの各種データを包括的に分析することで、現在の真の状態を描き出し、価値再構築を経験しているネットワークエコシステムを明らかにすることができます。

市場の動き:ETFの警戒心と契約熱狂が共存

5月18日現在、アメリカのETH ETFの総純資産は897億ドルに達し、イーサリアムの総時価総額の2.89%を占めています。それに対し、ビットコインETFはその総時価総額の5.95%を占めており、ETF市場ではビットコインが依然としてより好まれていることを示しています。

2月から4月末まで、イーサリアムETFの資金は主に流出状態でした。4月21日からは回流し始めましたが、その幅は大きくありません。4月の純流入は約6625万ドル、5月初めから現在まで約3000万ドルです。

あるデータプラットフォームによると、4月末にイーサリアムの"純未実現利益/損失"(NUPL)が正の値に転じました。それ以前は、価格が1800ドルを下回った際に、ほとんどのポジションアドレスは損失状態にありました。5月17日時点で、NUPLは最高0.328に達し、依然として牛市の初期または回復段階にあります。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

興味深いことに、価格が反発するにつれて、1 ETH以上を保有しているアドレスの数が逆に減少しており、一部の投資家が利益を確定することを選んでいることを示しています。現在、利益を上げているアドレスの割合は60%に達しています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

歴史的な高値からは遠いものの、契約ポジションは新たな高値を記録しました。5月14日には322.49億ドルに達し、ほぼ歴史的最高水準に匹敵します。これは市場のエーテルに対する投機熱が依然として高いことを示しています。

! データ解釈:急騰とリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的ホットとコールドの断層

全体的に見ると、4月末以来エーテルは資金流入を引き寄せ始め、価格は大幅に上昇しました。しかし、ETFの資金流入を見ると、従来の機関投資家の保有割合は依然として限られています。

TVLが回復したが、低Gas費が取引量を刺激できなかった

チェーン上のアクティビティに関して、イーサリアムのデイリーアクティブアドレスは40万から60万の間で維持されており、最近60万を超えるトレンドがあります。

TVL（総ロック量）の変化がより明確になっています。ドル建てのTVLは4月22日から反発し、約450億ドルから最高646億ドルまで上昇しました。しかし、ETHの価格が大幅に上昇していることを考慮すると、この変化はオンチェーンの実際の状況を完全には反映していない可能性があります。ETHで計算すると、4月9日以来、オンチェーンのステーキング量が明らかに減少し、3026万枚から最低で2400万枚まで減少し、減少率は20%に達しています。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

これは、価格が急速に上昇する過程で、一部の資金が利益を確定するか、無償の損失を避けることを選択したためかもしれません。

ガス代について、5月16日の平均は3.572 Gweiで、前日より大幅に21.57%減少し、昨年同時期と比べて51.76%の急減となりました。過去30日間は全体的に下降傾向にあり、5月8日には一時的に10.61 Gweiまで急上昇しましたが、最近は8 Gwei以下で推移しています。これはPectraのアップグレードにおけるEIP-7691に関連しており、この提案はblobスペースを拡張することでL2の費用を削減することを目的としています。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的ホットとコールドの断層

しかし、非常に低いガス料金はオンチェーン取引の増加を刺激していないようで、日々の取引数には明確な変化は見られません。

DEX取引と資産構造：ステーブルコインの支配とエコシステムの転換

オンチェーンのステーキングデータによると、4月15日から5月5日までの間に、イーサリアムのステーキング量は継続的に純流出しました。ある取引所の過去6ヶ月間のステーキングは30%流出しました。現在、最大のバリデーターはあるステーキングプラットフォームで、ステーキング量は911万枚に達しています。

DEX取引量に関して、イーサリアムメインネットは2025年に明らかに活発で、2021年から2022年のピーク期に近づいています。しかし、収入データを見ると、最近の取引活発度の上昇は主にステーブルコイン関連の取引から来ています。あるステーブルコインは、過去30日間でイーサリアム上で5.68億ドルの手数料を生み出しました。

! データ解釈:急騰とリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

5月18日現在、イーサリアムは依然としてステーブルコイン発行量が最も多いパブリックチェーンで、50％以上を占め、総発行量は1273億ドルに達し、そのDeFi TVLの2倍です。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

チェーン上の資金カテゴリー分析によると、取引のほぼ半数がステーブルコインとETHの送金で完了しています。ステーブルコイン取引の割合が明らかに増加しており、DeFiおよびERC-20トークン取引の割合は減少しています。これは、イーサリアムがチェーン上の資産価値保存センターに変わりつつあることを示しており、MEMEやアプリケーションの発展は制約を受けているようです。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

イーサリアム平均チェーン上単一送金額は減少しているものの、依然として数千ドルから1万ドルの間であり、他のパブリックチェーンを大きく上回っており、その"大口専用チェーン"の特性を際立たせています。

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まとめ

イーサリアムの最近の価格の大反発の背後には、むしろ転換期の痛みの結果のようだ。一方で、そのエコシステムは技術の更新とアップグレードを通じて性能の最適化に努めているが、効果は限られているようだ。もう一方で、それは大口資金とステーブルコインの取引の集中地となり、大口投資家たちはその現状に比較的満足しているようだ。

したがって、単一の指標の上昇と下降だけでは、イーサリアムの優劣を単純に定義することは困難です。市場は、従来の成長の物語を超え、マルチチェーンの状況におけるイーサリアムのコアな役割と長期的な価値を再評価する必要があるかもしれません。「上昇」か「衰退」かを判断するのではなく、様々なイテレーションを経た結果、より成熟し「安定」したイーサリアムが、その進化の必然的な方向性と最終的な形態であることを認識する方が良いでしょう。