買い主から売却圧力の源へ：グレースケールGBTCの役割の変化

グレイ・スケールは、設立以来、暗号通貨分野の重要な機関投資家であり続けています。デジタル・カレンシー・グループが2013年に特別に設立した子会社として、グレイ・スケールは信託基金を通じて投資家に準拠した暗号通貨投資の手段を提供しており、その資金は主に機関投資家と退職基金から来ています。

現物ビットコインETFの承認前、グレースケールのGBTCトラストファンドは機関投資家が暗号市場に参入する主要な手段の一つでした。2020年、グレースケールはビットコインETFに対する期待を担い、牛市を推進する重要な力と見なされていました。

しかし、現物ビットコインETFの承認に伴い、GBTCがETFに転換された後、状況は劇的に変化しました。1月11日の転換以来、GBTCは継続的に資金流出の圧力に直面しています。最新のデータによると、GBTCは累計34.5億ドルが流出しており、現在唯一のネット流出状態にあるビットコインETF製品となっています。

この変化により、GBTCはかつての市場のマーケットメイカーから、現在最大の売却圧力の源となりました。この状況を引き起こした主な理由は以下の通りです。

1. 高額な管理費：GBTCの1.5%の管理費は、他のETF製品の0.2%-0.9%の費用水準を大きく上回っています。

2. ネガティブプレミアムの解消：ETFの承認期待が高まるにつれて、GBTCのネガティブプレミアムは徐々に縮小し、多くの早期投資家が利益を確定することを選択しました。

3. 特別な状況下での売却: たとえば、破産手続き中の FTX は、約 2,200 万株の GBTC を清算し、約 10 億ドル相当を売却しました。

現在、GBTCは50万枚以上のBTCを保有しており、約200億ドルに相当します。これは、今後しばらくの間、GBTCの売却圧力が市場に影響を与え続ける可能性があることを意味しており、新たに参入する機関投資家は適切なタイミングを待って徐々に買い受けることになるでしょう。

この変化は、暗号市場の急速な変化の特性を反映しています。かつて「ブルマーケットのエンジン」と見なされていた機関が、新しい市場環境下で潜在的なリスク要因になる可能性があります。この急成長している業界にとって、大型機関の配置に対する過度の依存を脱却し、機関投資家の役割を理性的に見つめることが、この特別な周期が市場参加者に与える重要な示唆かもしれません。