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予想外の混乱が襲来するため、防御が最善の策です。構造的な機会を静かに待ちましょう。
市場は「期待の乱れ」段階に入り、防御を重視して機会を待つ
コアコンセプト
政策パスは非線形：関税政策には内部の意見の相違が明らかで、短期的には不安定であり、長期的な一貫性を形成することが難しい。政策の反復は市場の信頼を乱し、資産価格の変動を激化させる。
ソフトデータとハードデータの乖離：小売業などのハードデータは短期的に強いが、消費者信頼感などのソフトデータは全体的に弱まっている。この遅延と政策の混乱が重なり、市場はマクロの動向を正確に把握することが難しくなっている。
フェデラル・リザーブは圧力に直面している：現在の状況はインフレが不安定でありながら利下げを考慮せざるを得ず、核心的な矛盾がますます鋭くなっている。
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主なリスク
政策の期待の混乱：最大のリスクは関税の具体的な数値ではなく、政策の信頼性の喪失にあります。
市場の期待が外れる：もし連邦準備制度が高インフレ/経済後退の下で緩和を余儀なくされると考えれば、信用スプレッドの拡大と長期金利の上昇を引き起こす可能性がある。
スタグフレーションリスクの上昇：ハードデータは短期的に買い占め効果に覆われているが、実際の消費の減速リスクが蓄積されている。
戦略の推奨事項
防御戦略を維持する：現在システマティックにロングする理由が不足しているため、高値追い攻撃型資産を避けることをお勧めします。
金利曲線に注目：短期の低下と長期の上昇のミスマッチに警戒し、高評価および信用資産に圧力をかける可能性があります。
ベースライン思考を維持する：ボラティリティのリプライシングは構造的な機会をもたらす可能性があるが、ポジションとリズムをうまく管理する必要がある。
市場の振り返り
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経済データ分析
関税政策には内部の対立が見られ、実行経路は非線形であり、市場の変動の持続的な誘因となっています。トランプの関税目標には内部矛盾があり、持続可能なマクロ経済調整手段というよりは政治的な道具のようです。
ニューヨーク連邦準備銀行のインフレ期待調査によると、長期的な期待は低下しているが、短期的な期待は上昇している。消費者の経済見通しに対する悲観的な感情が強まり、景気後退の予想が浸透し始めている。
3月の小売データは好調だが、消費の実質的な弱まりを隠している可能性がある。経済のソフトデータとハードデータの乖離は、通常、政策の攻防が激しい時期に見られ、スタグフレーション/不況前の過渡期である可能性がある。
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流動性と金利
来週の見通し
関税政策は引き続き変動し、市場の期待に継続的に干渉する可能性があります。
ソフトデータとハードデータの乖離が深刻化し、政策は政治と財政の制約を受ける。
ボラティリティは先行指標となる可能性がある
投資アドバイス
防御構造を維持し、過度な攻撃を避ける
"期待される失序"シグナルを監視し、信用スプレッドの拡大に注意する
ベースライン思考を確立し、ポジションをコントロールし、適度な逆方向の機会を保持する
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