香港の仮想資産に関する規制の枠組みの進化

近年、仮想資産は世界中で急速に発展し、従来の金融システムや規制フレームワークに挑戦をもたらしています。仮想資産の高いボラティリティと高レバレッジの特性は、規制当局や取引プラットフォームに対して、跨境資金流動規制、顧客身元認識、システミック金融リスク防止などの多くの課題を提起しています。これらの問題はすべて、仮想資産の規制が必然的に多方面の協力が必要な複雑なテーマであることを示しています。

香港は世界第3位のグローバル金融センターとして、仮想資産の規制において重要な役割を果たしています。香港は、グローバルな仮想資産金融市場の発展を促進するとともに、金融の安定に関する中央の要求を満たさなければならず、国際資本市場と内陸の金融安全とのバランスを求めています。また、香港は中国が新興金融市場の発展を探求するための重要な窓口および実験場でもあります。したがって、香港の仮想資産規制の道筋は、グローバル化とローカリゼーション、革新と健全性の調和のプロセスです。

! 香港の仮想資産規制政策の枠組みの系統的レビュー

2017年-2021年：リスク警告から制度の萌芽へ

この段階は香港の仮想資産規制の「スタート期」であり、主にリスクの警告に焦点を当て、段階的に試験的な規制要素を導入しています。規制の姿勢は慎重な観察から秩序ある規範へと徐々に移行しています。

2017年9月、香港証券監察委員会は初回トークン発行に関する声明を発表し、一部のICOが証券に該当する可能性があり、規制の対象となる必要があることを指摘しました。同年12月、証券監察委員会は金融機関が暗号通貨関連製品を提供する際に既存の金融規制を遵守するよう求めました。

2018年11月、証券監視委員会は基準を満たす仮想資産取引プラットフォームを規制サンドボックスに組み入れることを提案し、専門投資家規定、レバレッジおよびデリバティブの禁止、ICO取引制限などの規制フレームワークを策定しました。

2019年、証券監視委員会はSTOの定義と仲介者の責任をさらに明確にし、仮想資産取引プラットフォームのライセンス制度を提案しました。

2020年から2021年にかけて、香港は仮想資産サービスプロバイダーをライセンス制度に組み込むことを検討し、業者にライセンスの申請とマネーロンダリング防止規制の遵守を求めることになりました。

この段階で、香港はリスクの警告から行動の具体的な規範へと徐々に移行し、市場参加者の責任を明確にし始めました。規制当局は、仮想資産が金融市場の重要な構成要素になることを認識し、態度は徐々に前向きな管理に変わっています。しかし、エコシステムの参加者に対しては依然として「任意参加」の原則が適用され、ライセンス制度の雛形が導入されました。

注目すべきは、"規制サンドボックス"メカニズムが仮想資産取引プラットフォームの規制に導入されたことです。このメカニズムは、新興のフィンテック企業が特定の環境下で革新的なビジネスモデルをテストすることを許可し、規制の包括性と実践的意義を反映しています。

2022年:政策変革の重要な分岐点

2022年は香港の仮想資産規制政策の分水嶺となった。10月31日、財務局は最初の「香港における仮想資産の発展に関する政策宣言」を発表し、仮想資産エコシステムの発展を「積極的に推進」することを明確にした。この宣言は、VASPライセンス制度の実施を提案するだけでなく、トークン化、グリーンボンド、NFTなどの新興シーンを支持し、規制の考え方が「リスク指向」から「機会指向」へと移行したことを示している。

この変化の背後には二つの主な理由があります：

まず、国際競争が激化しており、香港はその金融センターとしての地位を維持する必要があります。世界の主要な金融センターが次々と仮想資産の展開を強化している中、香港は業界資源を争奪するために政策を調整しなければなりません。

次に、仮想資産の発展は多様な需要を生み出しました。香港は新しい金融産業のブレークスルーを必要とし、中国本土は規制に準拠したデジタル経済の"試験地"を探索したいと考えています。業界の人々は規制に準拠した拠点を見つけたいと望んでおり、取引プラットフォームは法的保護と正当性を求めています。これらの需要が集まり、香港の仮想資産政策の緩和に向けた条件が整いました。

この変化は、単に革新的な金融市場への適応に関するものではなく、複雑な国際環境の中で金融センターの地位を維持するための香港の能動的な戦略的選択でもある。

! 香港の仮想資産規制政策の枠組みの系統的レビュー

2023-現在:規制政策の急速な反復、深化、変革

2023年から、香港の仮想資産規制は正式に「実施段階」に入ります。これまでの試験的なモデルは、完全で強制的な法律とライセンス制度に取って代わられ、政策は「声明」から「実行」へと進化しました。

2023年2月、香港特区政府は初のトークン化グリーンボンドを発行しました。6月には、証券監督委員会が正式に「仮想資産取引プラットフォームガイドライン」を施行し、VASPライセンス制度を開始しました。同月、「マネーロンダリング及びテロ資金調達（改正）条例」が施行され、仮想資産取引プラットフォームはライセンスを取得して運営する必要があります。8月には、一般投資家に開放された初のライセンス取引所が誕生しました。

2023年11月、SFCは、トークン化された証券に関連する活動に従事する仲介者に関する通達を発行しました。 12月、HKMAとSFCは共同で、仲介業者の仮想資産関連活動に関する最新の通達を発行し、VA関連のETFの販売を初めて許可しました。

2024年1月、香港法に適用される初のトークン化証券の発行。3月、金融管理局は「アンサンブルプロジェクト」を開始し、トークン化資産と卸売中央銀行デジタル通貨の統合を探求。7月、金融管理局はステーブルコインの規制サンドボックス計画を開始。

2024年8月と9月に、複数のRWAプロジェクトが香港で実施される。

2025年2月、財政局長は第二回の『仮想資産政策宣言』を発表することを発表しました。同月、初の小売投資家向けトークン化ファンドが承認されました。

2025年3月、ライセンスを持つ取引所が10社に増加し、8社が承認待ちです。証券監視委員会は「A-S-P-I-Re」規制ロードマップを発表し、市場の発展を深化させます。

! 香港の仮想資産規制政策の枠組みの系統的レビュー

香港の規制システムの特徴

香港は、既存の法律構造に基づく「スタンプ式規制」戦略を採用しており、指針や通達を発表することによってデジタル資産に対して「パッチ適用式規制」を行い、新しい専門法典を制定するのではありません。

この戦略は、香港政府の仮想資産に対する見解を反映しています：本質的には伝統的な金融資産と変わらず、その延長形態と見なされることができます。したがって、金融コンプライアンス、マネーロンダリング防止、投資家保護の三つの防線を守る限り、現行の金融規制体系に組み込むことができます。

香港の「パッチワーク」型規制は、この分野において効率が高く、適応性が強い方法です。それは規制調整コストを削減するだけでなく、金融機関と新興技術企業との間に橋を架け、制度の転換と産業の発展をうまく融合させることを可能にします。