オンチェーン派生の新局面:模倣から革新へ

オンチェーン派生市場は重要な転換点にあります。過去2年間、James Wynnが主導するHyperliquidを除いて、dYdXやGMXなどの初期プロジェクトは徐々に市場の関心を失ってきました。これは主に、彼らが長期間「中央集権型取引所の模倣者」という位置付けに留まり、重要な指標で中央集権型プラットフォームと競争できなかったためです。

しかし、Hyperliquidの登場はこの分野に新たな可能性をもたらしました。このプロジェクトは、製品形態とユーザー価値提案を再構築することで、オンチェーン特性を最大限に活用しました。今年5月、Hyperliquidの永久契約取引量は2482.95億ドルという歴史的な高水準に達し、Coinbaseの同期間の現物取引量の42%に相当します。プロトコルの収益も7045万ドルの新記録を樹立しました。

ただし、長期的には、Hyperliquidは依然として従来の契約取引モデルの基本フレームワークを踏襲しています。オンチェーン派生の未来の発展方向には、依然として2つの可能性があります: 既存の中央集権的な論理を最適化し続けるか、またはブロックチェーンのオープン性とロングテール資産の特性に基づいて、より差別化された製品革新の道を探ることです。

データによれば、暗号通貨派生市場の規模は持続的に拡大しているが、主導権は依然として中央集権型取引所に握られている。現在、主要な中央集権型取引所の契約先物の24時間取引量は数百億ドル規模に達している。それに対して、オンチェーン派生プロジェクトのパフォーマンスは比較的平坦で、dYdXの日平均取引量は約1900万ドル、GMXのポジション量と24時間取引量は共に1000万ドルを下回っている。

! オンチェーンデリバティブバトルロワイヤル:dYdX / GMXの崩壊、Hyperliquidが支配し、誰が次のチケットを手に入れるか

Hyperliquidの成功の鍵は、その垂直統合アーキテクチャによって価値の論理を再構築し、注文書エンジンとスマートコントラクトプラットフォームを深く統合したことにあります。これにより、オンチェーン派生商品は取引速度やコストの面で初めて集中型取引所と正面から競争し、コスト、監査可能性、コンポーザビリティなどの面で構造的な優位性を築きました。

! オンチェーンデリバティブバトルロワイヤル:dYdX / GMXの崩壊、Hyperliquidが支配し、誰が次のチケットを手に入れるか

これは、オンチェーン派生市場の需要が存在することを示していますが、重要なのは、真に分散型金融の特性に適合する製品形態が不足していることです。従来の永続契約は保証金メカニズムに依存しており、高いレバレッジは頻繁な清算を引き起こし、ユーザーのリスクを制御することが困難です。そして、以前のオンチェーン派生プロジェクトは、中央集権的取引所が代替できない価値を創出することに失敗しました。

オンチェーン派生に関しては、コアの課題は、去中心化の枠組みの中でリスク、効率、ユーザー体験のバランスをどのように取るかであり、特に業界が派生の革新の深い水域に入る背景の中で、新しいユーザーの参入障壁を最大限に低下させ、資産の効率を高める方法です。

オプションは探求する価値のある方向かもしれません。その「非線形収益」特性は暗号通貨の高いボラティリティに自然に適合し、「プレミアムの少額前払い」メカニズムは一般ユーザーの少額での大きな取引ニーズを満たすことができます。しかし、伝統的なオプションの複雑さと個人投資家が求めるシンプルで即時の取引ニーズとの間には矛盾があります。この不一致はオンチェーンのシナリオで特に顕著です。

したがって、オンチェーンオプション製品の鍵は、"暗号資産の効率"と"製品の使いやすさ"をバランスさせることができるシステムを構築することにあります。一部の新興プロジェクトは、"複雑さの排除"と"資産効率の革命"を通じて、オンチェーン派生の基盤論理を再構築しようとしています。

"コインベース"メカニズムの導入は、ユーザーのオンチェーン暗号資産の資金効率を最大化することを目的としています。この設計により、ユーザーは任意のオンチェーントークンをマージンとして直接使用して取引に参加でき、交換ステップが不要になり、眠っている資産の派生価値を活性化します。

同時に、「永続オプション」という概念も徐々に浮上しており、ユーザーに高いオッズの「最終期オプション」に継続的に賭ける機会を提供しようとしています。固定の期限を廃止し、動的な資金コストを採用することで、ユーザーは無期限にプット/コールのオプションポジションを保有することができます。

! オンチェーンデリバティブバトルロワイヤル:dYdX / GMXの崩壊、Hyperliquidが支配し、誰が次のチケットを手に入れるか

この「有限の損失＋無限の利益＋時間の自由」の組み合わせは、実質的にオプションを「低リスク版の永続契約」に変換し、小口投資家の参加のハードルを大幅に下げました。ユーザーがウォレット内のあらゆるロングテールトークンをリスクヘッジツールに直接変換でき、時間の次元がもはや利益の天敵とならないことを発見したとき、オンチェーン派生は本当にニッチ市場を突破し、中央集権取引所と肩を並べることが期待されます。

新しい世代のオンチェーン派生プロジェクトが、コミュニティや取引ユーザーとプロトコルの利益を深く結びつけ、"損益を共にする"利益共同体ネットワークを形成する方法を探求しています。これは本質的に、従来の中央集権型取引所の"プラットフォーム-ユーザー"搾取関係を覆すものであり、分散型派生商品が分散型金融が持つべき姿を示すことになります。取引所だけでなく、価値再分配ネットワークでもあります。

歴史的な経験は、各々の物語の爆発には「正しい物語+正しい時間」の共鳴が必要であることを示しています。誰が適切なタイミングでユーザーの最も切実な資産効率の問題を解決できるか、誰がオンチェーン派生の未来を掌握できるでしょう。分散型派生プロトコルは依然として「オンチェーンの聖杯」とされていますが、真に「中央集権的代替品」の影から脱却し、オンチェーンのネイティブ構造と資金効率革命を活用して、製品形態の自己革新を遂げる必要があります。

! オンチェーンデリバティブバトルロワイヤル:dYdX / GMX崩壊、Hyperliquidが支配し、誰が次のチケットを手に入れるか

オンチェーンユーザーにとって、去中心化派生の価値は新しい取引ツールを提供するだけでなく、「資産の無摩擦な流動性-派生によるヘッジ-収益の複合成長」という道筋を切り開けるかにあります。ロングテール資産の保有者がトークンを使って直接取引に参加でき、多チェーン資産がクロスチェーンなしでマージンになるとき、オンチェーン派生の形態は再定義されたとみなされます。

去中心化派生の終局は、おそらく中央集権型取引所のコピーではなく、ブロックチェーンのネイティブな利点(を利用して、オープンで、コンポーザブルで、無許可の)新たな需要を創造することにあります。市場はすでに重要な一歩を踏み出し、未来の発展が期待されます。

! オンチェーンデリバティブバトルロワイヤル:dYdX / GMXの崩壊、Hyperliquidが支配し、誰が次のチケットを手に入れるか

! オンチェーンデリバティブバトルロワイヤル:dYdX / GMX崩壊、Hyperliquidが支配し、誰が次のチケットを手に入れるか

! オンチェーンデリバティブバトルロワイヤル:dYdX / GMXの崩壊、Hyperliquidが支配し、誰が次のチケットを手に入れるか

! オンチェーンデリバティブバトルロワイヤル:dYdX / GMXの崩壊、Hyperliquidが支配し、誰が次のチケットを手に入れるか