Sự thay đổi trong cấu trúc tài chính và đổi mới thị trường Stablecoin

Trong bối cảnh thị trường hiện tại, các quỹ lớn đã tìm thấy hướng đầu tư mới, tạo ra nhiều cơ hội hơn cho các quỹ nhỏ. Chu kỳ này thể hiện ba xu hướng lớn: đầu tư mạo hiểm, người có ảnh hưởng và Stablecoin. Trong đó, người có ảnh hưởng cũng có thể được xem như một loại tài sản có thể mã hóa.

Với sự thay đổi của môi trường thị trường, không gian lựa chọn của đầu tư mạo hiểm ngày càng thu hẹp. Họ có xu hướng tập trung vào Stablecoin và các sản phẩm đầu tư đơn giản, đồng thời tái đầu tư vào các dự án đã phát hành token. Những chiến lược này có rủi ro tương đối thấp và có thể mang lại lợi nhuận dự đoán được.

Vào ngày 16 tháng 4, một dự án có tên là Resolv đã công bố hoàn thành vòng gọi vốn hạt giống 10 triệu USD cho stablecoin Delta trung lập lãi suất trên chuỗi (YBS), do Maven11 dẫn đầu. Đây là lần gọi vốn công khai đầu tiên của công ty kể từ khi thành lập vào năm 2023. So với những đối thủ cùng ngành có quảng bá rầm rộ, Resolv chọn cách hành động khiêm tốn, nhưng tính đổi mới của họ không hề thua kém đối thủ. Những điểm đổi mới chính của Resolv bao gồm: mô hình lợi nhuận độc đáo, nhiều nguồn thu nhập trên chuỗi hơn và thiết kế kinh tế token phức tạp.

Ba người sáng lập của Resolv, Ivan Kozlov, Fedor Chmilevfa và Tim Shekikhachev đều là những chuyên gia kỹ thuật đã được giáo dục tại Nga. Vòng tài trợ này rất có thể đã hoàn tất từ trước, chỉ là bị hoãn công bố vì một số lý do. Dự án YBS thường cần vốn lưu động nhất định để đối phó với những tình huống cực đoan có thể xảy ra.

So với một số đối thủ, Resolv thể hiện thái độ tích cực hơn đối với hệ sinh thái trên chuỗi và tranh giành thị phần bằng cách cung cấp tỷ suất lợi nhuận cao hơn. Resolv áp dụng cơ chế ba đồng tiền, bao gồm stablecoin USR, RLP là quỹ bảo hiểm kiêm LP Token, và token quản trị $RESOLV. Trong đó, USR và RLP hình thành hệ thống token lợi nhuận kép, người dùng có thể đúc USR theo tỷ lệ 1:1 từ USDC/USDT/ETH, phần lớn tài sản sẽ được lưu trữ trên giao thức chuỗi hoặc các nền tảng cụ thể, nhằm giảm thiểu thiệt hại tài sản có thể phát sinh từ việc phòng ngừa của sàn giao dịch tập trung.

RLP token chủ yếu được sử dụng để bù đắp vốn cho việc phòng ngừa rủi ro trên các sàn giao dịch tập trung và cung cấp tỷ suất sinh lợi cao hơn. Về lý thuyết, tỷ suất sinh lợi hàng năm của USR nằm trong khoảng 7%-10%, trong khi RLP nằm trong khoảng 20%-30%, nhưng hiện tại lợi nhuận thực tế vẫn chưa đạt được mức kỳ vọng.

So với một số đối thủ cạnh tranh, Resolv chủ động hơn trong việc nắm bắt hệ sinh thái trên chuỗi. Nguồn thu nhập của nó bao gồm lợi nhuận từ các tài sản sinh lãi như stETH, cũng như phí giao dịch từ việc hedging hợp đồng trên sàn giao dịch tập trung. Mặc dù lợi nhuận trên chuỗi có thể cao hơn so với việc hedging trên sàn giao dịch tập trung, nhưng hiện tại tính thanh khoản của một số nền tảng trên chuỗi vẫn không bằng các sàn giao dịch tập trung chính.

Resolv đã đưa RLP vào như một cơ chế bảo hiểm, nhằm giảm thiểu tác động tiêu cực từ các sàn giao dịch tập trung và một số Stablecoin. Về lý thuyết, USR sẽ được phát hành hoàn toàn bởi tài sản trên chuỗi với tỷ lệ thừa (hiện tại là 120%, trong đó 40% là tài sản trên chuỗi), một phần tài sản thế chấp phát hành sẽ được sử dụng cho việc lưu ký của các tổ chức và phòng ngừa ngoài chuỗi.

Mặc dù hiệu quả vốn của Resolv có thể không bằng một số đối thủ hoàn toàn dựa vào việc phòng ngừa rủi ro từ các sàn giao dịch tập trung, nhưng thiết kế của RLP nhằm bù đắp khoảng cách lợi nhuận này. Thiết kế này đã nâng cao một phần nào đó về tính an toàn, ngay cả khi một số sàn giao dịch tập trung gặp vấn đề, USR vẫn có thể đảm bảo thanh toán cứng.

Tuy nhiên, việc đặt nhiều lợi nhuận và vốn trên chuỗi cũng có nghĩa là phải đối mặt với nhiều rủi ro do các tổ hợp trên chuỗi mang lại. Trong một môi trường cạnh tranh khốc liệt, rất khó để đảm bảo an toàn và lợi nhuận cao cùng một lúc. Mặc dù Resolv khởi động cùng thời điểm với một số đối thủ cạnh tranh, nhưng hiện tại vẫn có khoảng cách về tổng giá trị khóa và khối lượng phát hành.

Dù vậy, số lượng dự án tham gia vào thị trường YBS có thể ngày càng tăng. Trong thời đại tài chính lãi suất thấp, chi phí khởi động của các dự án có thể thấp hơn so với thời kỳ bùng nổ DeFi trước đây. Chỉ cần những người mới tham gia có thể cung cấp lợi suất hàng năm vượt quá 5%, họ có thể thu hút được những người mạo hiểm tham gia. Nhưng làm thế nào để nổi bật giữa hàng loạt lựa chọn và hiển thị được lợi thế của dự án cho người dùng thông thường sẽ là một câu hỏi cần phải suy nghĩ sâu sắc.

Sự kết hợp giữa USR và RLP có thể được coi là một sản phẩm hỗn hợp của một số nền tảng trên chuỗi và YBS. Thiết kế này cố gắng vượt qua các sản phẩm hiện có thông qua các cơ chế phức tạp hơn. Nhưng đồng thời, rủi ro cũng tăng lên rõ rệt. Bất kỳ cơ chế LP Token nào cũng có thể phải đối mặt với tình huống tạo ra tính thanh khoản vì tính thanh khoản, trong khi cơ chế bảo hiểm của RLP vẫn chưa được thử thách trong những điều kiện thị trường cực đoan.

Đối với các dự án stablecoin, trải qua thử thách thoái giá có thể được coi là một sự trưởng thành. Hy vọng Resolv có thể vượt qua giai đoạn quan trọng này một cách suôn sẻ, đứng vững trên thị trường.